>> 國海證券-食品飲料行業(yè)周報(bào)：第二波行情過渡期，靜待業(yè)績現(xiàn)分化-230307
| 上傳日期： |
2023/3/7 |
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| 2364KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
薛玉虎,劉潔銘,宋英男 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
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板塊仍處業(yè)績真空期，邊際催化信息影響個(gè)股表現(xiàn)。上周（2/27-3/3）食品飲料上漲1.28%，跑輸上證綜指（+1.87%）0.60個(gè)百分點(diǎn)。近期板塊走勢(shì)震蕩，我們認(rèn)為當(dāng)前板塊仍處于淡季和業(yè)績真空期，渠道反饋、調(diào)研信息和資金流動(dòng)影響股價(jià)表現(xiàn)。各細(xì)分行業(yè)中啤酒漲幅最大，上漲4.76%，其次是零食和白酒，漲幅分別為2.34%和1.48%。個(gè)股方面，上周勁仔食品(+10.44%)領(lǐng)漲，青島啤酒(+9.57%)、佳禾食品(+8.96%)、香飄飄(+7.98%)、黑芝麻(+7.71%)等漲幅居前。
白酒將逐步走出當(dāng)前齊漲共跌行情，未來將呈現(xiàn)分化加劇下的復(fù)蘇，2023年行業(yè)動(dòng)銷前低后高。上周板塊上漲1.48%，舍得酒業(yè)、瀘州老窖、五糧液、洋河股份等漲幅靠前，總體表現(xiàn)平淡。當(dāng)前行業(yè)處于業(yè)績真空期，個(gè)股走勢(shì)主要受酒企、渠道和終端調(diào)研反饋的影響，整體來看，市場(chǎng)已基本消化前期新品發(fā)布、營銷會(huì)議、人事變動(dòng)等催化信息，震蕩消化此前的過高預(yù)期。我們繼續(xù)看好白酒行業(yè)的兩波行情，去年的10-11月我們?cè)诘撞靠春眯袠I(yè)的第一波行情，即疫情放開帶來的預(yù)期和情緒的修復(fù)，無關(guān)基本面；第二波是基本面和業(yè)績的催化期，我們看好板塊全年表現(xiàn)，考慮到基數(shù)影響，預(yù)計(jì)2023年行業(yè)動(dòng)銷將呈現(xiàn)前低后高的趨勢(shì)，且將好于報(bào)表端反饋。當(dāng)前行業(yè)正處于兩波行情之間的過渡期，對(duì)春節(jié)基本面認(rèn)知的預(yù)期的混沌，使得板塊進(jìn)入震蕩消化節(jié)前樂觀預(yù)期的過程。我們認(rèn)為行業(yè)將逐步走出當(dāng)前的齊漲共跌行情，預(yù)計(jì)2023年是分化年，未來行業(yè)將呈現(xiàn)分化加劇下的復(fù)蘇，有真實(shí)動(dòng)銷的名優(yōu)酒企將跟隨經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇而恢復(fù)，部分公司的經(jīng)營壓力和庫存風(fēng)險(xiǎn)可能在未來釋放。從中長期看，白酒仍將延續(xù)向上+分化的趨勢(shì)，繼續(xù)看好茅臺(tái)+區(qū)域次高端龍頭。
消費(fèi)加速復(fù)蘇趨勢(shì)明確，結(jié)合估值關(guān)注邊際變化明顯的成長型個(gè)股。根據(jù)節(jié)后食品調(diào)研情況來看，預(yù)計(jì)2月部分公司出貨情況繼續(xù)向好，我們判斷主要出于以下三方面原因：1）今年春節(jié)較早，備貨期縮短，春節(jié)期間消費(fèi)熱度超預(yù)期，2月渠道補(bǔ)庫存意愿較強(qiáng)。2）去年2月開始，多地疫情反彈，疊加春節(jié)錯(cuò)期，2月業(yè)績低基數(shù)。3）防疫優(yōu)化后，出行加速恢復(fù)，帶來C端商超、零食量販店等渠道客流量同比增加，B端宴席、聚會(huì)等餐飲消費(fèi)回補(bǔ)，連鎖餐飲品牌擴(kuò)店計(jì)劃較積極，對(duì)新品需求更強(qiáng)。加上高等院校、中小學(xué)陸續(xù)正常開學(xué)，團(tuán)餐等消費(fèi)預(yù)計(jì)逐步恢復(fù)至疫前水平，消費(fèi)場(chǎng)景的回補(bǔ)推動(dòng)食品企業(yè)動(dòng)銷逐步改善。同時(shí)，此前受到疫情影響，產(chǎn)品推新、渠道拓展和產(chǎn)能建設(shè)放緩的企業(yè)，今年規(guī)劃也更加積極。展望3月，多數(shù)個(gè)股去年同期基數(shù)繼續(xù)走低，消費(fèi)需求復(fù)蘇趨勢(shì)延續(xù)，增長有望加速。但是由于2022年11月以來，板塊預(yù)期先行，對(duì)于消費(fèi)復(fù)蘇的趨勢(shì)已經(jīng)反應(yīng)在大部分公司的估值中。因此目前階段，一是密切跟蹤消費(fèi)復(fù)蘇進(jìn)程，尋找復(fù)蘇程度可能超預(yù)期的子行業(yè)，二是尋找估值洼地，尋找有新產(chǎn)品或者新渠道等邊際變化的公司。推薦個(gè)股：百潤股份、伊利股份、海天味業(yè)、國聯(lián)水產(chǎn)、甘源食品、元祖股份、洽洽食品、佳禾食品、寶立食品、絕味食品等。
行業(yè)和公司觀點(diǎn)更新：
1）伊力特：根據(jù)近期跟蹤，公司一季度動(dòng)銷恢復(fù)較快，當(dāng)前庫存處于歷史低位，婚宴等場(chǎng)景恢復(fù)最快。2023年公司將針對(duì)自營產(chǎn)品伊力王酒劃分五大片區(qū)（烏魯木齊/昌吉/喀什/阿勒泰/東疆），目前烏魯木齊和昌吉銷售氛圍較好。公司疆內(nèi)銷售團(tuán)隊(duì)已觸達(dá)一線，負(fù)責(zé)跟蹤動(dòng)銷、市場(chǎng)監(jiān)督、提供服務(wù)，反饋市場(chǎng)信息。針對(duì)疆外市場(chǎng)，公司2023年主推大新疆系列(100/400/500元三個(gè)價(jià)位)，將把江蘇市場(chǎng)作為樣板市場(chǎng)重點(diǎn)打造。我們認(rèn)為當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展的利好還未完全體現(xiàn)到公司業(yè)績中來，2022年四季度末開始新疆多地逐步有序恢復(fù)生產(chǎn)生活秩序，終端消費(fèi)回暖。隨疫情管控邊際向好，公司2023年有望在低基數(shù)基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)高彈性增長。長期看公司業(yè)績?cè)诮畠?nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步增長的背景下，也將實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長。
2）味知香：需求復(fù)蘇+門店擴(kuò)張，2023年加速可期。公司是國內(nèi)最早進(jìn)入預(yù)制菜行業(yè)的公司之一，目前已建立“味知香”與“饌玉”兩大品牌，打造肉禽類、水產(chǎn)類等數(shù)百余種預(yù)制半成品的產(chǎn)品矩陣，分別面向C端加盟店消費(fèi)者以及B端批發(fā)客戶。展望2023年，疫后傳統(tǒng)農(nóng)貿(mào)渠道運(yùn)營恢復(fù)正常，C端拓店以及單店優(yōu)化仍為今年主要看點(diǎn)之一，今年預(yù)計(jì)將圍繞1）以長三角區(qū)域?yàn)橹?，外圍市?chǎng)為輔，繼續(xù)拓店；2）試水街邊店，Q1預(yù)計(jì)街邊店拓店加速；3）與商超展開合作拓展店中店模式。同時(shí)，今年公司對(duì)B端渠道擴(kuò)張展望更加積極，將重點(diǎn)發(fā)力鄉(xiāng)廚、酒店等社餐賽道。防疫優(yōu)化后B端鄉(xiāng)廚、宴席、團(tuán)餐等消費(fèi)場(chǎng)景有望加速修復(fù)，疊加公司預(yù)制菜新產(chǎn)能有望在3月逐步投產(chǎn)，預(yù)計(jì)將解決產(chǎn)能與渠道擴(kuò)張速度不匹配的影響，B端疫后增長彈性較大。
3）日辰股份：下游需求回暖，收入/毛利彈性恢復(fù)。公司致力于復(fù)合調(diào)味料的定制研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，主要面向食品加工企業(yè)和餐飲企業(yè)，提供復(fù)合調(diào)味料解決方案。1）2022年受疫情影響，下游需求萎縮，公司部分客戶存在關(guān)閉門店、壓控費(fèi)用情況，預(yù)計(jì)四季度及全年業(yè)績壓力較大；2）2023年，疫情逐漸消散，下游需
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