>> 中信建投-食品飲料行業(yè)：重視徽酒競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)變化，大眾品需求環(huán)比加速修復(fù)-230305
| 上傳日期： |
2023/3/6 |
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| 1416KB |
| 格式： |
pdf 共31頁(yè) |
來源： |
中信建投 |
| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)于大市 |
作者： |
安雅澤,菅成廣,陳語(yǔ)匆 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
| 下載權(quán)限： |
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核心觀點(diǎn)：
春節(jié)后年會(huì)、商務(wù)宴請(qǐng)、老友聚餐等消費(fèi)場(chǎng)景繼續(xù)帶動(dòng)餐飲宴席市場(chǎng)回暖，宴席回補(bǔ)或超預(yù)期，終端渠道迎來補(bǔ)貨階段。白酒、啤酒、乳制品、休閑零食等的熱銷帶動(dòng)渠道信心回升，產(chǎn)業(yè)鏈將重回景氣階段，繼續(xù)強(qiáng)烈看多白酒，啤酒，餐飲鏈投資機(jī)會(huì)。
【白酒】：重視酒企的運(yùn)營(yíng)優(yōu)勢(shì)及徽酒市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)變化
【啤酒】：天氣回暖疊加人流恢復(fù)提振需求，看好二季度彈性空間
【乳制品】：新一輪配方注冊(cè)制開啟，線下人流回暖帶動(dòng)乳品消費(fèi)
【調(diào)味品&速凍】：需求端穩(wěn)健恢復(fù)，靜待業(yè)績(jī)兌現(xiàn)
【功能飲料】目前庫(kù)存良性，2023目標(biāo)積極
本周要點(diǎn)：
本周A股上行，上證指數(shù)收于3328.39點(diǎn)，周變動(dòng)+1.87%。食品飲料板塊周變動(dòng)+1.28%，表現(xiàn)弱于大盤0.6個(gè)百分點(diǎn)，位居申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)分類第15位。
本周食品飲料各子板塊中漲跌幅由高到低分別為：啤酒（+4.76%），白酒（+1.48%），休閑食品（+1.47%），軟飲料（+1.10%），乳品（+1.06%），保健品（+0.16%），調(diào)味發(fā)酵品（-0.17%），肉制品（-0.17%），預(yù)加工食品（-0.62%），其他酒類（-1.46%）。
投資建議：持續(xù)看好白酒、啤酒、調(diào)味品、餐飲等板塊今年的修復(fù)機(jī)會(huì)，在全面放開及經(jīng)濟(jì)回暖的基礎(chǔ)下，把握三大主線。白酒：穩(wěn)中向好趨勢(shì)確定，從渠道動(dòng)銷+廠商運(yùn)作維度繼續(xù)看好茅五瀘及古井，今世緣，洋河，汾酒等；餐飲&調(diào)味品：消費(fèi)需求復(fù)蘇+成本邊際改善：重點(diǎn)看好絕味食品，安井食品，千味央廚，中炬高新，天味食品，寶立食品，安琪酵母；啤酒：線下消費(fèi)場(chǎng)景恢復(fù)，高端結(jié)構(gòu)提升，春節(jié)期間行業(yè)呈現(xiàn)淡季不淡特征，看好具備催化及渠道優(yōu)勢(shì)的燕京啤酒、青島啤酒、華潤(rùn)啤酒。
【白酒】重視酒企的運(yùn)營(yíng)優(yōu)勢(shì)及徽酒市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)變化
龍頭酒企夯實(shí)基礎(chǔ)，二線破局突破，重視細(xì)分市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)變化。2020年至去年末受消費(fèi)環(huán)境壓制，消費(fèi)者培育工作及新品推廣等受到影響，但隨著政策的調(diào)整，今年已經(jīng)有金種子、口子窖新品迭代升級(jí)，武陵酒開啟全國(guó)化招商步伐等變化，二線酒企尋求破局。于徽酒而言，古井在600元價(jià)位帶一家獨(dú)大，口子窖在100-400元具備強(qiáng)勁的消費(fèi)基礎(chǔ)，迎駕貢酒通過洞藏在100-300元價(jià)格帶有所突破并將于今年加大洞16、洞20的布局，金種子在百元以下再次發(fā)力，優(yōu)勢(shì)價(jià)格帶雖有錯(cuò)位但亦形成互相牽制，理解競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)的變化尤為重要。
重視酒企的渠道運(yùn)營(yíng)優(yōu)勢(shì)，國(guó)窖+汾酒值得重視。傳統(tǒng)2-4月白酒流速偏慢，今年受消費(fèi)回補(bǔ)刺激部分酒店的宴席預(yù)定樂觀，對(duì)高端及次高端構(gòu)成利好，但酒企仍將進(jìn)入市場(chǎng)運(yùn)作比拼的重要階段，我們認(rèn)為國(guó)窖、汾酒兩者在市場(chǎng)運(yùn)作層面仍有優(yōu)勢(shì)，當(dāng)前市場(chǎng)預(yù)期較低，尤為值得重視。另外，次高端價(jià)格帶受益宴席等場(chǎng)景帶來的彈性空間仍大。
近期重點(diǎn)推薦瀘州老窖，山西汾酒，五糧液，貴州茅臺(tái)，酒鬼酒等。
【啤酒】：天氣回暖疊加人流恢復(fù)提振需求，看好二季度彈性空間
近期啤酒下游需求環(huán)比持續(xù)改善，渠道庫(kù)存維持低位，經(jīng)銷商對(duì)旺季行情信心較強(qiáng)。2022年國(guó)內(nèi)啤酒產(chǎn)量同比增長(zhǎng)1.1%，23年在消費(fèi)復(fù)蘇和天氣因素的共振下全年增速有望進(jìn)一步提升。從全年投資節(jié)奏看，二季度同期基數(shù)較低，各大啤酒企業(yè)紛紛加大線下營(yíng)銷布局。近期隨著天氣逐步回暖啤酒旺季動(dòng)銷有望超市場(chǎng)預(yù)期。未來3-6個(gè)月餐飲門店數(shù)量逐步進(jìn)入爬坡期，啤酒企業(yè)2023年仍側(cè)重中高檔產(chǎn)品投入，高端化趨勢(shì)延續(xù)，預(yù)計(jì)結(jié)構(gòu)化升級(jí)對(duì)利潤(rùn)率的拉動(dòng)大于直接提價(jià)。成本端由于大麥等主要原材料價(jià)格仍處高位，23年仍面臨一定壓力?；久娼嵌染S持青島啤酒、重慶啤酒、華潤(rùn)啤酒并列第一判斷，同時(shí)建議關(guān)注燕京啤酒潛在改革機(jī)會(huì)。
【乳制品】：新一輪配方注冊(cè)制開啟，線下人流回暖帶動(dòng)乳品消費(fèi)
2月下旬新的嬰幼兒配方奶粉正式實(shí)施，目前有約四分之一的奶粉品牌通過新國(guó)標(biāo)注冊(cè)。隨著新一輪配方注冊(cè)制開啟，奶粉正在加速經(jīng)歷新一輪洗牌，內(nèi)資品牌市占率有望提升。2023年初至今原奶同比降幅約5%，預(yù)計(jì)全年原奶價(jià)格中樞同比有望小幅回落，乳品生產(chǎn)企業(yè)成本壓力得到緩解。奶酪競(jìng)爭(zhēng)壓力明顯趨緩，相比往年乳品企業(yè)費(fèi)用支持力度略有提升。在購(gòu)銷兩旺、人流恢復(fù)的背景下，商超等終端備貨需求明顯上升。隨著各類措施的不斷優(yōu)化，消費(fèi)者需求將得到更及時(shí)的響應(yīng)與滿足。從估值水平來看伊利、蒙牛動(dòng)態(tài)PE（2023）處于過去十年估值底部區(qū)間。相比上一輪周期，龍頭市占率和市場(chǎng)地位進(jìn)一步鞏固。2023年奶價(jià)預(yù)計(jì)保持穩(wěn)定，從中長(zhǎng)期維度來看利潤(rùn)率將受益于原奶端的逐步回落。重點(diǎn)看好蒙牛乳業(yè)、妙可藍(lán)多。
【調(diào)味品&速凍】：需求端穩(wěn)健恢復(fù)，靜待業(yè)績(jī)兌現(xiàn)
本周天味食品披露22年年報(bào)，Q4單季，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.82億元，同比增長(zhǎng)24.51%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.97億元，同比下降6.73%。公司Q4迎來傳統(tǒng)銷售旺季，得益于疫情反復(fù)期間居家需求的增加以及公司前期高效的渠道管理策略，加之春節(jié)提前，單季銷售延續(xù)此前的良好增長(zhǎng)表現(xiàn)。展望23年，公司團(tuán)餐、定制餐調(diào)等業(yè)務(wù)有望受益于餐飲恢復(fù)，疊
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