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模組龍頭地位穩(wěn)固，產(chǎn)業(yè)鏈拓展延伸。移遠(yuǎn)通信是全球蜂窩物聯(lián)網(wǎng)模組龍頭，市場份額穩(wěn)居全球第一。公司以模組業(yè)務(wù)為核心，積極進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈延伸布局，主要包括天線、ODM、云平臺、物聯(lián)網(wǎng)服務(wù)等，逐步轉(zhuǎn)型成為物聯(lián)網(wǎng)解決方案賦能者。2013年至今，公司收入的營收復(fù)合增速達(dá)到65%，歸母凈利潤的復(fù)合增速達(dá)到47%，成長性顯著。
　　模組助力邊緣智能、5G應(yīng)用等前沿領(lǐng)域發(fā)展，賦能數(shù)字經(jīng)濟(jì)。芯片與模組廠商在AI、邊緣計(jì)算、衛(wèi)星通信以及5G新版本等方向持續(xù)創(chuàng)新。相關(guān)5G模組與智能模組產(chǎn)品也已在機(jī)器視覺、機(jī)器人、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域落地，助力數(shù)字經(jīng)濟(jì)。相關(guān)應(yīng)用升級帶來制式升級和智能化提升，模組價(jià)值量水漲船高。
　　需求方面，物聯(lián)網(wǎng)等數(shù)字化應(yīng)用在中國、美國和西歐地區(qū)發(fā)展較快，后續(xù)工業(yè)等場景需求有望持續(xù)；而國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)修復(fù)也有望帶動(dòng)需求回暖。新興市場國家的數(shù)字化進(jìn)程方興未艾，后續(xù)增長潛力充足。因此，疫情等短期沖擊不改模組市場長期成長性，預(yù)計(jì)2024年全球模組市場有望突破60億美元。
　　公司模組競爭力突出，產(chǎn)品應(yīng)用前沿領(lǐng)域，有望持續(xù)成長。公司模組產(chǎn)品布局全面，持續(xù)完善全球銷售和服務(wù)體系，具備規(guī)模優(yōu)勢、研發(fā)優(yōu)勢，有望鞏固全球龍頭地位并不斷開拓市場。同時(shí)公司積極創(chuàng)新前沿領(lǐng)域應(yīng)用產(chǎn)品，在GNSS模組、5G模組、智能模組等方面新品迭出。產(chǎn)品已在邊緣智能、5GLan網(wǎng)關(guān)、衛(wèi)星通信等前沿場景實(shí)現(xiàn)落地應(yīng)用，賦能數(shù)字經(jīng)濟(jì)，提升價(jià)值量。
　　客戶積累雄厚，協(xié)同優(yōu)勢助新業(yè)務(wù)打開成長空間。公司龐大的客戶資源是業(yè)務(wù)延伸的基礎(chǔ)，有助于洞察客戶需求，在發(fā)展ODM等新業(yè)務(wù)方面具備優(yōu)勢。而公司全球布局的研發(fā)中心和服務(wù)支持體系，可以在公司內(nèi)部一站式完成從模組到終端的性能調(diào)試，具備協(xié)同優(yōu)勢。基于此，拓展延伸業(yè)務(wù)有望打開公司成長空間，并提升盈利能力。
　　盈利預(yù)測與估值：公司前瞻布局前沿領(lǐng)域產(chǎn)品，模組價(jià)值量有望提升，并受益需求回暖；產(chǎn)業(yè)鏈延伸布局也正持續(xù)突破，結(jié)合規(guī)模效應(yīng)與自建工廠，盈利能力修復(fù)。預(yù)計(jì)公司22-24年收入為142/198/251億元，歸母凈利潤為6.0/8.5/10.9億元，股價(jià)合理區(qū)間在139.4-156.8元，對應(yīng)23年P(guān)E區(qū)間為31-35倍，相對于目前股價(jià)有15%-30%的溢價(jià)空間，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：物聯(lián)網(wǎng)發(fā)展不達(dá)預(yù)期；市場競爭加劇，價(jià)格戰(zhàn)激烈；公司產(chǎn)業(yè)鏈拓展不達(dá)預(yù)期。