>> 國信證券-唯品會(VIPS.US)2022Q4財報點評：降本增效成果顯著，23年有望恢復(fù)正增長-230308
| 上傳日期： |
2023/3/8 |
大小： |
657KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
謝琦 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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收入端：受疫情影響，公司四季度增速平淡。2022Q4，公司營業(yè)收入318億元，同比下降7%，主要由于四季度疫情感染人數(shù)上升，居民對非必需品的需求有所下降。本季度公司GMV同比下降5%至544億，主要由于活躍用戶數(shù)和用戶單次交易金額下降：四季度活躍買家從去年同期的4920萬降至4770萬，同比下降3%；用戶單次交易金額從263元降至249元，同比下降5%。值得一提的是，公司核心用戶忠誠度不斷提升，活躍的超級VIP用戶數(shù)增長13%，占公司線上成交金額的42%。
利潤端：公司降本增效成果顯著。本季度Non-GAAP凈利潤22億元，凈利率從去年同期5.3%增長至7%，主要受益于毛利提升和審慎的營銷投入。公司四季度毛利率從去年同期的19.7%增長至21.7%，部分受益于品牌商四季度庫存有所上升；公司對費用投入更加謹(jǐn)慎，銷售費率從去年同期3.4%下降至3.0%，部分被履約費率和管理費率的提升所抵消。值得一提的是，在現(xiàn)有10億美元回購計劃下（2024年3月前有效），截至2022年12月31日未使用的金額為2.475億美元（約占總市值3%）。
公司情況：國內(nèi)領(lǐng)先的在線折扣零售平臺，公司管理層經(jīng)驗豐富。公司以限時搶購等折扣方式為消費者提供大牌正品的購買渠道，產(chǎn)品涵蓋服飾、美妝、鞋包、母嬰產(chǎn)品等品類。股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，公司管理層持股22.1%，電商運營經(jīng)驗豐富。
投資建議：首次覆蓋，給予“增持”評級。疫情放開后預(yù)計“穿”類消費復(fù)蘇明顯，但公司與直播電商等的競爭將長期持續(xù)，我們預(yù)計2023-2025年公司營業(yè)收入分別為1101/1168/1229億元人民幣，公司未來在費用投入將更為謹(jǐn)慎，預(yù)計2023-2025年經(jīng)調(diào)整凈利潤分別為71/75/81億元，首次覆蓋給予目標(biāo)價17-18美元，給予“增持”評級。
風(fēng)險提示：政策風(fēng)險，新進(jìn)入者競爭加劇等市場風(fēng)險，宏觀經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)性風(fēng)險等。
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