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業(yè)績簡評(píng)
　　公司2022年實(shí)現(xiàn)收入19.39億元（+34%），歸母凈利潤12.6億元（+32%），扣非歸母凈利潤11.97億元（+31%）；
　　2021Q4單季度實(shí)現(xiàn)收入4.49億元（+6%），歸母凈利潤2.71億元（+9%），扣非歸母凈利潤2.32億元（-5%）。
　　經(jīng)營分析
　　疫情承壓下公司業(yè)績穩(wěn)健增長，嗨體+濡白天使持續(xù)放量。2022年公司溶液類注射產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入12.93億元（+23.6%），毛利率為94.2%，同比提高0.4個(gè)百分點(diǎn)；凝膠類注射產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入6.38億元（+65.6%），毛利率為96.5%，同比提高2.0個(gè)百分點(diǎn)；面部埋植線實(shí)現(xiàn)收入538萬（+1.5%），化妝品實(shí)現(xiàn)收入257萬（-76.8%）。目前濡白天使已進(jìn)入超過600家醫(yī)療美容機(jī)構(gòu)，授權(quán)700多名醫(yī)生，我們預(yù)計(jì)今年培訓(xùn)醫(yī)生有望加速，帶動(dòng)產(chǎn)品快速放量。
　　持續(xù)重視產(chǎn)品研發(fā)，打造長期核心競爭力。公司持續(xù)加大研發(fā)投入，提升技術(shù)儲(chǔ)備，2022年研發(fā)費(fèi)用率為8.9%，同比上升了1.9個(gè)百分點(diǎn)。在研項(xiàng)目中，修飾透明質(zhì)酸鈉凝膠處于臨床試驗(yàn)階段，注射用A型肉毒毒素處于III期臨床試驗(yàn)階段;除注射類產(chǎn)品外，公司著手研發(fā)第二代面部埋植線，豐富的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)更有可能滿足多元化的市場(chǎng)需求。
　　限制性股票激勵(lì)計(jì)劃發(fā)布，長期增長確定性提高。公司擬向激勵(lì)對(duì)象授予限制性股票41.732萬股，約為總股本的0.1929%，限制性股票授予價(jià)格為282.99元，首次授予的激勵(lì)對(duì)象總?cè)藬?shù)為141人。按三年業(yè)績恰好達(dá)成考核要求計(jì)算，剔除股權(quán)支付費(fèi)用影響，2023-2025年公司營業(yè)收入增長率分別不低于45%/40%/35%，或扣非歸母凈利潤增長率分別不低于40%/35%/30%，預(yù)計(jì)2023-2026年股份支付費(fèi)用攤銷分別為5363、4213、1959和383萬。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)
　　我們看好公司核心產(chǎn)品嗨體以及新品濡白天使持續(xù)放量，預(yù)計(jì)公司23-25年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤17.8、24.4、32.7億元，同比增長41%、37%、34%。維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　疫情發(fā)展存在不確定性；產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期；玻尿酸產(chǎn)品市場(chǎng)競爭加劇導(dǎo)致凈利率下滑風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)推廣不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)等。