>> 國信證券-速凍面米行業(yè)專題：新興面米行業(yè)成長正當(dāng)時，優(yōu)質(zhì)龍頭高成長可期-230309
| 上傳日期： |
2023/3/9 |
大?。?/td>
| 2590KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
超配 |
作者： |
陳青青 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
核心觀點
定性：傳統(tǒng)面米行業(yè)已至成熟期，新興面米行業(yè)尚處成長期，大廠有望憑借品類豐富度提升份額。速凍面米制品占據(jù)我國速凍食品市場半壁江山，近年市場規(guī)模增速在4%-5%。傳統(tǒng)面米已至成熟期，呈“三足鼎立”格局，新興面米尚處成長期，手抓餅為標(biāo)志性大單品。新興面米因單品眾多，C端格局較為分散，精通全品類的品牌有機(jī)會提升份額。
定量：新興面米未來五年增速中樞預(yù)計在15%，B端快于C端，景氣度存在預(yù)期差。經(jīng)測算，我們得到以下結(jié)論：①新興面米景氣度高，目前規(guī)模在235億元左右，C端占六成、B端占四成，未來五年增速中樞預(yù)計在15%，B端增速高于C端。②傳統(tǒng)面米市場規(guī)模接近飽和，但占比仍大，目前占速凍面米整體比例68%左右，對速凍面米整體增速造成拖累。③因速凍面米整體增速不高，新興面米這一景氣賽道的增長潛力或被市場低估。
競爭關(guān)鍵點：新興面米B端規(guī)模約有9倍提升空間，定制化、SKU推新或為關(guān)鍵。我們測算新興面米B端空間可達(dá)643-1094億元，中樞825億元，測算2021年新興面米B端規(guī)模約為93億元，提升空間在9倍左右。關(guān)鍵點之一定制化：餐飲連鎖化率、零售自有品牌占比提升空間大，面米制品因薄利、制作復(fù)雜、SKU豐富，B端定制化增長潛力較大，研發(fā)能力和服務(wù)效率鑄造壁壘。關(guān)鍵點之二SKU推新：SKU創(chuàng)新空間廣闊，新興面米大單品可期。
重點公司：建議關(guān)注千味央廚、安井食品。①千味央廚：起家于大B端的速凍米面制品龍頭。公司深耕百勝供應(yīng)鏈，爆品培育和定制化能力強，在定制基礎(chǔ)上開發(fā)“走量”標(biāo)品，持續(xù)發(fā)揮規(guī)模效應(yīng)，打造性價比?，F(xiàn)有大B客戶擴(kuò)張+新增連鎖餐飲大B，預(yù)計未來增速在20%左右，中小餐飲客戶持續(xù)開拓，有望貢獻(xiàn)超30%的收入增速，C端開啟第二增長曲線。②安井食品：已成功培育餡餅、發(fā)糕等潛力單品，在新興面米賽道具備先發(fā)優(yōu)勢。公司管理層能力優(yōu)秀、戰(zhàn)略層面高瞻遠(yuǎn)矚，長期看好公司憑借優(yōu)秀管理能力后發(fā)制人。
投資建議：建議把握藍(lán)海賽道優(yōu)質(zhì)玩家，分享長期超額成長。速凍面米制品占據(jù)我國速凍食品市場半壁江山，雖傳統(tǒng)面米已至成熟期，增速趨緩，但新興面米正處較快滲透期，我們認(rèn)為“瑕或掩瑜”，市場或被傳統(tǒng)面米的低迷表現(xiàn)所誤導(dǎo)，對新興面米景氣程度有所低估。事實上，新興面米SKU豐富、格局分散，藍(lán)海賽道正處成長期，根據(jù)我們測算，新興面米未來五年增速中樞預(yù)計在15%，B端增長空間9倍，定制化、SKU推新或為關(guān)鍵，具備較強定制化能力和新品研發(fā)、爆品培育能力的企業(yè)更有機(jī)會勝出。建議把握藍(lán)海賽道具備先發(fā)優(yōu)勢的優(yōu)質(zhì)玩家千味央廚、安井食品，分享長期超額成長。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險；新品研發(fā)風(fēng)險；食品安全風(fēng)險；公司推進(jìn)渠道擴(kuò)張及品牌建設(shè)時費用支出超出預(yù)期的風(fēng)險；疫情反復(fù)；政策風(fēng)險。
|
|
