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公司技術(shù)實(shí)力業(yè)內(nèi)領(lǐng)先，Capex業(yè)務(wù)下游應(yīng)用領(lǐng)域廣泛，OPEX業(yè)務(wù)隨氣體項(xiàng)目落地及MRO自身成長性保持高增速。我們預(yù)測(cè)公司2022-2024年歸母凈利潤為2.58/3.82/5.04億元，對(duì)應(yīng)EPS為0.94/1.39/1.83元。綜合可比公司PE估值與絕對(duì)估值法，我們認(rèn)為2023年32倍PE是合理估值水平，給予公司未來一年目標(biāo)市值130億元和目標(biāo)價(jià)44元，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　▍卡位高端制造，設(shè)備、材料、服務(wù)三位一體的方案解決商。公司是新技術(shù)、新能源與先進(jìn)制造業(yè)的全方位服務(wù)商，為下游客戶提供制程關(guān)鍵系統(tǒng)設(shè)備、材料與服務(wù)。公司主營包含CAPEX與OPEX兩塊業(yè)務(wù)。CAPEX業(yè)務(wù)為設(shè)備與系統(tǒng)集成，與下游資本開支相關(guān)度大；OPEX業(yè)務(wù)包括核心材料、MRO以及再生循環(huán)解決方案，具有較強(qiáng)的抗周期屬性。經(jīng)過多年發(fā)展，公司已成為德州儀器、中芯國際、惠科集團(tuán)、京東方、通威太陽能等多領(lǐng)域大型客戶的合作伙伴。
　　▍CAPEX業(yè)務(wù)下游應(yīng)用廣闊，具備較強(qiáng)的成長性和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。電子工藝設(shè)備主要用于工藝介質(zhì)供應(yīng)系統(tǒng)，下游包括集成電路、光伏、面板顯示、半導(dǎo)體照明、光纖制造等泛半導(dǎo)體行業(yè)。其中，集成電路和光伏是主要下游應(yīng)用領(lǐng)域。我們測(cè)算2023年中國集成電路行業(yè)和光伏行業(yè)的工藝介質(zhì)供應(yīng)系統(tǒng)市場(chǎng)空間分別為156億元、140億元。生物制藥設(shè)備用于生物醫(yī)藥行業(yè)，市場(chǎng)潛力較大，根據(jù)頭豹研究院數(shù)據(jù)，中國生物制藥設(shè)備市場(chǎng)2020年為362億元，預(yù)計(jì)2025年將達(dá)到639億元。公司重視研發(fā)，不斷拓寬產(chǎn)品矩陣，積極布局Gas Box產(chǎn)品和生物制藥設(shè)備，CAPEX業(yè)務(wù)基本盤穩(wěn)中向好。
　　▍OPEX業(yè)務(wù)積蓄長期成長動(dòng)能，氣體增量顯著。OPEX業(yè)務(wù)包括核心材料、MRO以及再生循環(huán)解決方案，近年來公司著力提升OPEX業(yè)務(wù)營收體量，積蓄長期增長動(dòng)能。尤其在氣體領(lǐng)域，電子特氣方面公司在原本砷烷、磷烷的基礎(chǔ)上，持續(xù)研發(fā)硅烷和電子混合氣等新的氣體品類；電子大宗氣方面，公司投資建設(shè)合肥高純氫氣項(xiàng)目和濰坊高純大宗項(xiàng)目，產(chǎn)品包括高純氫氣、氧氣、氮?dú)狻鍤獾?，落地后能有效服?wù)當(dāng)?shù)乜蛻?，并將業(yè)務(wù)觸手延伸至更大的千億級(jí)市場(chǎng)。OPEX業(yè)務(wù)在下游客戶端與CAPEX業(yè)務(wù)具有較大延續(xù)性，我們預(yù)計(jì)公司有望受益并保持該板塊的高增速。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：下游需求萎縮；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加?。豁?xiàng)目建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期；技術(shù)突破及客戶驗(yàn)證進(jìn)度緩慢；原材料供應(yīng)不足。
　　▍盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：公司技術(shù)實(shí)力業(yè)內(nèi)領(lǐng)先，Capex業(yè)務(wù)下游應(yīng)用領(lǐng)域廣泛，OPEX業(yè)務(wù)隨氣體項(xiàng)目落地及MRO自身成長性保持高增速。我們預(yù)測(cè)公司2022-2024年歸母凈利潤為2.58/3.82/5.04億元，對(duì)應(yīng)EPS為0.94/1.39/1.83元。綜合可比公司PE估值與絕對(duì)估值法，我們認(rèn)為2023年32倍PE是合理估值水平，給予公司未來一年目標(biāo)市值130億元和目標(biāo)價(jià)44元，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。