>> 華安證券-城投逆證法(四)：12765筆城投融資租賃中的債務(wù)變遷-230310
| 上傳日期： |
2023/3/10 |
大小： |
547KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
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作者： |
顏子琦 |
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主要觀點：
發(fā)債城投融資租賃分析：集中于東南沿海，水務(wù)交通平臺規(guī)模較大
融資租賃作為城投主要非標(biāo)融資方式之一，長期以來，在短期資金騰挪，與彌補(bǔ)資金缺口方面做出了重要貢獻(xiàn)。但隨著城投債務(wù)壓力逐年提升，區(qū)域基本面持續(xù)分化，以及監(jiān)管要求日趨嚴(yán)格，使得包括金租與商租在內(nèi)的租賃機(jī)構(gòu)展業(yè)行為出現(xiàn)變化，進(jìn)而可能會對城投債務(wù)的接續(xù)產(chǎn)生一定影響。
基于對中登網(wǎng)披露數(shù)據(jù)的處理，在2011至2022年間，累計梳理出12765筆發(fā)債城投融資租賃事件，共涉及主體1884家，累計融資規(guī)模28437億元。從趨勢來看，2020年與2021年是城投融資租賃的高峰期，2022年出現(xiàn)明顯減少，其中資產(chǎn)荒的出現(xiàn)，銀保監(jiān)會12號文的出臺，均是導(dǎo)致業(yè)務(wù)縮量的重要因素，租賃發(fā)生次數(shù)與發(fā)生金額分別同比減少33%與36%。
區(qū)域分布：蘇魯浙蜀四省融資租賃事件較多。分省份來看，發(fā)債城投融資租賃記錄主要涉及29省份，以江蘇、山東、浙江與四川四省居多，但2022年多數(shù)省份租賃融資規(guī)模同比減少，其中貴州、江西等省份降幅較大。分地市來看，全部租賃事件共涉及238個地級行政區(qū)，其中12個地市累計租賃規(guī)模超過500億元，其中前五位分別為成都、昆明、武漢、廣州與青島，多數(shù)地市2022年租賃金額同比下行，昆明與濰坊等地降幅較高。
主體分布：交通及水務(wù)類平臺融資租賃規(guī)模相對較高。從主體視角來看，租賃事件共涉及發(fā)債城投1884家，其中以地鐵軌交、高速公路、水利港務(wù)等為主營業(yè)務(wù)的城投單體融資規(guī)模顯著較高。分評級來看，各評級2022年融資規(guī)模均有明顯下行，中低評級主體降幅相對更高，表明租賃機(jī)構(gòu)對于主體信用資質(zhì)同樣具有較高要求，弱區(qū)域及主體非標(biāo)融資或?qū)⒚媾R限制。
機(jī)構(gòu)梳理：哪些區(qū)域或遭遇資金撤出？
從展業(yè)機(jī)構(gòu)數(shù)量來看，通過對租賃機(jī)構(gòu)最新報告期的營業(yè)收入進(jìn)行簡單排序，粗略劃分出不同租賃機(jī)構(gòu)所處的水平，結(jié)果顯示，相較于2021年，2022年多數(shù)省份展業(yè)租賃機(jī)構(gòu)數(shù)量均出現(xiàn)明顯減少，其中湖南、江蘇、江西、浙江與安徽等8個省份減少數(shù)量均在10家以上。具體來看，TOP10主體方面，該類主體在江西、西藏、山西、浙江與江蘇5省展業(yè)機(jī)構(gòu)數(shù)量有明顯減少，而TOP50主體則在廣西、湖南、浙江、云南與四川等地有明顯業(yè)務(wù)縮量，TOP100主體則更多收縮山東、浙江、四川、福建與安徽區(qū)域的展業(yè)活動，其他諸如江西、貴州與陜西等地亦有明顯收縮現(xiàn)象。
租賃機(jī)構(gòu)展業(yè)的收縮一方面可能源于風(fēng)險偏好，另一方面也可能與當(dāng)?shù)貍鶆?wù)管控力度，導(dǎo)致高成本非標(biāo)融資受限有關(guān)。具體來看，2021年區(qū)域租賃機(jī)構(gòu)展業(yè)家數(shù)在10家及以上的19個省份當(dāng)中，湖南、江西與安徽在2022年展業(yè)機(jī)構(gòu)數(shù)量分別同比減少50%、47%與43%，廣西、貴州、云南與天津則分別減少38%、38%、35%與32%。對于弱區(qū)域而言，非標(biāo)機(jī)構(gòu)的撤出可能會導(dǎo)致區(qū)域債務(wù)接續(xù)難度提升，相對更容易引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險。
風(fēng)險提示：城投債流動性風(fēng)險和技術(shù)性違約風(fēng)險，數(shù)據(jù)來源失真風(fēng)險。
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