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云計(jì)算市場慢復(fù)蘇，業(yè)績疲軟但韌性不減
　　 2022年受能源價(jià)格上漲、美元指數(shù)走高、地緣政治影響等外部因素影響，全球企業(yè)IT支出下滑0.2%，云計(jì)算廠商增速放緩，行業(yè)經(jīng)歷了一輪“泡沫擠壓”，市值有所回調(diào)。但同時(shí)，IaaS企業(yè)堅(jiān)持“云+應(yīng)用開發(fā)+企業(yè)軟件”策略，仍維持較高利潤率，規(guī)模效應(yīng)漸顯；SaaS企業(yè)堅(jiān)持“平臺+生態(tài)”發(fā)展，維持穩(wěn)健增長，EMCLOUDIndex公司整體收入增速為27%，毛利率維持在70%以上，韌性較強(qiáng)。
　　全球IT支出穩(wěn)增長，AI賦能開啟新紀(jì)元
　　2023年全球IT支出保持穩(wěn)增，下游CAPEX投入有望迎來上行周期。根據(jù)Gartner的最新預(yù)測，2023年全球范圍IT支出預(yù)計(jì)達(dá)到4.5萬億美元，同比增長2.4%，雖然受全球范圍通貨膨脹的影響，消費(fèi)者購買力下降并導(dǎo)致設(shè)備支出收縮，但是企業(yè)整體的IT支出仍然強(qiáng)勁。
　　 ChatGPT引發(fā)海量算力需求，云計(jì)算廠商迎來新一輪景氣度上行。根據(jù)測算，訓(xùn)練成本方面，假設(shè)模型參數(shù)1750億，算力利用率40%，訓(xùn)練時(shí)長1個(gè)月計(jì)算，需要15531塊A100 GPU，1941個(gè)8-GPU服務(wù)器。推理成本方面，假設(shè)月活躍用戶1億，用戶平均每人每天3次提問，每天提供3億次回答，單次響應(yīng)回答50個(gè)單詞，A100 GPU生成一個(gè)單詞約350毫秒計(jì)算，需要60764塊A100 GPU，7596個(gè)8-GPU服務(wù)器。
　　 ChatGPT的孵化也將反哺云廠商的AI能力，隨著ChatGPT與云產(chǎn)品的加速融合，行業(yè)加速朝“自動(dòng)化”、“數(shù)智化”發(fā)展進(jìn)程，產(chǎn)品競爭力進(jìn)一步夯實(shí)，商業(yè)價(jià)值再度拓寬。
　　投資建議：歷經(jīng)2022年大幅回調(diào)，云計(jì)算板塊估值水平已具備性價(jià)比。在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇以及AI賦能雙重催化下，建議關(guān)注云基礎(chǔ)設(shè)施層的三大運(yùn)營商、應(yīng)用領(lǐng)域的金山辦公（688111）、金蝶國際（0268.HK）、用友網(wǎng)絡(luò)（600588）、漢得信息（300170）等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：技術(shù)研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、全球IT開支不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、核心研發(fā)人才流失風(fēng)險(xiǎn)、下游企業(yè)上云需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、市場競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)。