>> 中信證券-港股和全球資金流跟蹤月報-2023年3月：外資持續(xù)增配順周期板塊-230310
| 上傳日期： |
2023/3/11 |
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| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
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作者： |
王一涵 |
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此報告為加密報告 |
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2月美聯(lián)儲貨幣緊縮政策及中美關系的擔憂壓制港股市場情緒，外資再度流出港股市場，且南向資金在春節(jié)后三周亦表現(xiàn)出階段性流出趨勢。托管口徑測算，2月南向資金/外資中介/內(nèi)資中介分別流入恒生綜指成分股總規(guī)模約60億/-307億/339億港元。其中，盡管外資再度流出，但對部分地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈及消費細分板塊仍持續(xù)增配。如受益地產(chǎn)轉暖的建材、家居、銀行等；以及可選消費中的新能源汽車、汽車零部件及紡服等。南向資金一方面延續(xù)對成長板塊的偏好（游戲、技術硬件、生物科技等）；另一方面也持續(xù)增持順周期板塊（互聯(lián)網(wǎng)服務、物流運輸?shù)龋?。另外，基本面增長穩(wěn)健且受益數(shù)字經(jīng)濟主題的電信服務亦獲南向資金的大幅增配。
▍外資再度流出港股市場，但對地產(chǎn)及消費細分板塊配置偏好仍強。2023年2月，根據(jù)港交所中央結算中心披露的托管數(shù)據(jù)測算得到的南向資金/外資中介/內(nèi)資中介分別流入恒生綜指成分股總規(guī)模約60億/-307億/339億港元。本月美聯(lián)儲貨幣緊縮政策及中美關系的擔憂壓制市場情緒，外資再度流出港股市場，且南向在春節(jié)后三周亦表現(xiàn)出階段性流出趨勢。具體看，2月僅教育（新東方在線）板塊獲南向及外資托管資金共同增配。其中，盡管外資再度流出，但對部分地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈及消費細分板塊仍持續(xù)增配。如受益地產(chǎn)轉暖的建材、家居、銀行等；以及可選消費中的新能源汽車、汽車零部件及紡服等。南向資金一方面延續(xù)對成長板塊的偏好，包括游戲、技術硬件、生物科技、醫(yī)療器械等；另一方面也持續(xù)增持順周期板塊如互聯(lián)網(wǎng)服務、醫(yī)療服務、物流運輸?shù)?。另外，基本面增長穩(wěn)健且受益數(shù)字經(jīng)濟主題的電信服務亦獲南向資金的大幅增配。而CXO、互聯(lián)網(wǎng)等受外圍風險影響較大的成長板塊則被兩類資金共同減配。
▍南向持倉占比提升，電訊、原材料、煤炭等板塊南向持倉占比顯著增長。2月相對1月，南向資金/外資中介/內(nèi)資中介對港股市場持倉占比分別變化+0.3/-0.6/+0.4個百分點，南向持倉占比顯著回升。分行業(yè)來看，南向資金在電訊、原材料、煤炭等板塊持股市值比重提升最高，分別為1.3/1.1/1.0個百分點。而外資中介則在半導體、紡織及服飾、支援服務等板塊持倉市值比重提升較多，約為0.9 /0.8 /0.7個百分點。
▍ 2月港股市場承壓，但全球主動資金仍大幅流入消費、電信板塊。1）2月外圍風險壓制港股市場情緒，恒生指數(shù)、國企指數(shù)、恒生科技指數(shù)分別下跌9.4%/11.4%/ 13.6%。分行業(yè)來看，僅通信板塊呈上漲趨勢，而成長性較強的科技、醫(yī)藥、可選消費跌幅最大。2）2月港股估值顯著回落，當前恒生指數(shù)動態(tài)估值為9.2x，接近2015年以來的歷史均值以下兩倍標準差。從盈利角度看，近期恒生指數(shù)2023年預測EPS增速持續(xù)大幅反彈，上游資源品及通信板塊盈利增速顯著回升。3）資金流層面，2月全球資金流入內(nèi)資股及香港本地股約-21.7億美元和8.6億美元。分行業(yè)來看，全球主動資金流入內(nèi)資可選消費、必選消費、電信板塊占行業(yè)AUM權重最高，分別為0.04%/0.04%/0.03%。做空情況來看，2月多數(shù)板塊做空金額/未平倉賣空金額相對1月顯著回升，其中通信、科技、地產(chǎn)板塊提升幅度最高。
▍全球市場回落，美元指數(shù)走強，美股能源、醫(yī)藥等板塊遭全球被動資金減配。1）2月美聯(lián)儲貨幣緊縮預期走強壓制風險資產(chǎn)表現(xiàn)，全球市場多數(shù)下跌。MSCI發(fā)達市場指數(shù)及新興市場指數(shù)跌幅分別為3.7%/5.6%。油價小幅回升，ICE布油上漲約1.6%。美元指數(shù)顯著回升3.2%。2）2月美股再度下跌，SPX、納斯達克跌幅分別為2.6%/1.1%。分行業(yè)看，美股能源、公用事業(yè)、地產(chǎn)等板塊跌幅較高，分別為8.9%/6.1%/5.5%。美股估值小幅回落，當前SPX動態(tài)PE為17.7x，仍接近2015年以來的歷史均值；SPX指數(shù)動態(tài)EPS增速持續(xù)下修至負值。3）2月全球資金大幅流出美股市場約284億美元。分行業(yè)來看，全球被動資金流出美股能源、醫(yī)藥、公用事業(yè)板塊占行業(yè)AUM權重最高，分別約0.58%/0.29%/0.29%。
▍風險因素：1）地緣沖突進一步升級；2）美聯(lián)儲超預期收緊貨幣政策；3）發(fā)達國家陷入經(jīng)濟衰退或滯脹；4）穩(wěn)增長政策推出或執(zhí)行不及預期。
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