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2月美國就業(yè)市場繼續(xù)表現(xiàn)強勁，新增非農就業(yè)人數(shù)仍較大幅超預期，失業(yè)率小幅回升但仍處于低位。雖然2月平均時薪環(huán)比增速進一步放緩，但由于美國經濟出現(xiàn)一些回升跡象，未來美國通脹壓力仍令人擔憂。若2月美國通脹下降斜率不理想、經濟回升趨勢持續(xù)，則存在3月美聯(lián)儲加息50bps的可能性。
　　▍美國就業(yè)繼續(xù)超預期大幅增長，失業(yè)率小幅上升但仍處于低位水平。美國2月季調后非農就業(yè)人數(shù)增加31.1萬人，高于預期的22.5萬人，較上月50.4萬人（修正后）有所下降。失業(yè)率錄得3.6%，較1月3.4%水平略有上升，高于預期3.4%的水平。目前美國失業(yè)率雖然略有回升，但仍處于低位震蕩期。
　　▍細分來看，2月美國非農就業(yè)人數(shù)的增長主要由休閑和酒店業(yè)、教育和保健服務業(yè)、零售業(yè)和政府部門的增長帶動。2月美國非農就業(yè)人數(shù)總計新增31.1萬人，略低于過去6個月的平均增幅34.3萬人。增長主要由休閑和酒店業(yè)（+10.5萬人）、教育和保健服務業(yè)（+7.4萬人，其中保健服務業(yè)4.4萬人）、零售業(yè)（+5.0萬人）和政府部門（+4.6萬人）推動。同時專業(yè)和商業(yè)服務的就業(yè)人數(shù)增長仍保持強勁，2月新增4.5萬人。
　　▍美國較多行業(yè)仍然勞動力供給不足，尤其是在就業(yè)規(guī)模較大的服務行業(yè)，疊加企業(yè)勞動力囤積的行為，導致勞動力市場持續(xù)較為強勁，未來失業(yè)率走高需要勞動力供需進一步恢復平衡。雖然目前也有部分行業(yè)由于經濟放緩開始裁員，但主要集中在利率敏感以及業(yè)務風險較高的行業(yè)，例如金融和保險、房地產、信息等行業(yè)。而需面對面接觸的服務行業(yè)的勞動力缺口仍較高，招工仍存在困難。并且，企業(yè)在經歷過此輪招工困難時期后，不愿意在經濟放緩階段立即裁人，有明顯的囤積勞動力傾向，因此當前美國勞動力市場增長仍強勁。而未來失業(yè)率上升、新增非農放緩需要職位空缺率進一步下降推動。
　　▍2月美國平均時薪環(huán)比增速下降，但美聯(lián)儲繼續(xù)抗通脹的緊迫性仍較高。2月美國平均時薪環(huán)比0.2%，低于預期的0.3%和前值0.3%，平均時薪同比為4.6%，高于前值4.4%，但低于預期的4.7%。雖然2月平均薪資環(huán)比進一步下降，但薪資增速對于除住房外核心服務項通脹的支撐預計將持續(xù)，除住房外核心服務項通脹增速出現(xiàn)明確回落趨勢的時點仍具有高不確定性。并且，1月與2月美國新增非農就業(yè)人數(shù)大幅超預期，消費支出、制造業(yè)產出以及服務業(yè)景氣度等方面均有所回升，預計這將推動美聯(lián)儲進一步上調終點利率水平，這也是美聯(lián)儲可能會加快加息的核心原因之一。雖然鮑威爾表示“這種逆轉可能部分反映了美國1月異常溫暖的天氣”，但鮑威爾也繼續(xù)說明了經濟逆轉的跡象以及對此前數(shù)據的修正表明美國通脹壓力高于美聯(lián)儲之前的預期，最新的經濟數(shù)據強于預期，表明利率的最終水平可能高于之前美聯(lián)儲的預期。
　　▍加息幅度的判斷仍需等待未來數(shù)據披露，若2月美國通脹下降斜率不理想、經濟回升趨勢持續(xù)，則存在3月美聯(lián)儲加息50bps的可能性。2月非農數(shù)據披露后，薪資增速放緩以及失業(yè)率上升導致市場對于3月加息50bps的預期短期大幅回落后又有所回升，截止紐約時間2023年3月10日23:00，CME顯示市場認為3月加息概率高于60%。此前鮑威爾在貨幣政策聽證會中表示如果整體數(shù)據表明收緊是必要的，美聯(lián)儲會準備提高加息的幅度。并且，鮑威爾再次重申歷史經驗強烈反對過早放松政策，美聯(lián)儲將堅持到底，直到工作完成。雖然近期小銀行流動性出現(xiàn)一些風險，但美國監(jiān)管機構正在密切關注中。由于美國經濟多方面均出現(xiàn)反轉跡象，疊加全球需求對于大宗商品價格仍有支撐，未來通脹下行之路預計將較為艱難。因而若2月美國通脹數(shù)據下行速度不理想，經濟回升現(xiàn)象持續(xù)，我們認為存在3月美聯(lián)儲加息50bps的可能性，降息時點也存在進一步推遲至明年的可能性。