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事件概述
　　公司公告2022年年報(bào)，其全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.77億元，同比增長37.06%、實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.56億元，同比增長47.59%、實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤1.42億元，同比增長38.69%。
　　分析判斷:
　　新簽訂單保持快速增長，展望2023年公司將繼續(xù)呈現(xiàn)高速增長
　　公司2022年全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.77億元，同比增長37.06%，其中22Q4實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.81億元，同比增長18.9%，我們判斷主要受到22Q4期間新冠疫情管控以及放開等因素沖擊影響。公司持續(xù)強(qiáng)化商務(wù)團(tuán)隊(duì)建設(shè)和市場開發(fā)，其22年全年新簽訂單11.02億元，同比增長18.62%，累計(jì)存量訂單達(dá)到19.94億元，同比增長27.17%，整體延續(xù)快速增長的趨勢(shì)，且也在一定程度上保障了2023年業(yè)績高增長。
　　（1）藥學(xué)研究服務(wù)保持高速增長：公司22年藥學(xué)服務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.42億元，同比增長58.66%，其毛利率為66.73%，同比提升3.98 pct，我們判斷藥學(xué)研究服務(wù)主要受益于公司在仿制藥藥學(xué)研究的競爭力提升以及21-22年新簽訂單保持高增長等因素。截止22年底，公司藥學(xué)研究人員規(guī)模達(dá)到835人，同比增長31.50%，呈現(xiàn)高速增長中，也能在一定程度上保障23年業(yè)績確定性。
　?。?）臨床試驗(yàn)和生物分析業(yè)務(wù)受疫情因素沖擊影響收入呈現(xiàn)放緩：公司臨床試驗(yàn)和生物分析服務(wù)主要為客戶提供創(chuàng)新藥I-IV期臨床、藥代動(dòng)力學(xué)以及生物等效性試驗(yàn)服務(wù)，其22年受國內(nèi)疫情管控等影響，受試者入組效率下降、項(xiàng)目進(jìn)度緩慢，營業(yè)收入呈現(xiàn)放緩趨勢(shì)。公司臨床試驗(yàn)和生物分析業(yè)務(wù)22年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.34億元，同比增長9.40%，其毛利率為34.28%，同比下降6.84pct，展望未來，考慮到員工規(guī)模（22年底291人，同比增長22.27%）保持增長以及訂單上繼續(xù)呈現(xiàn)向上趨勢(shì)，我們判斷23年業(yè)務(wù)將逐漸恢復(fù)高增長。
　　繼續(xù)呈現(xiàn)高研發(fā)投入、在研項(xiàng)目超250個(gè)，保障中長期業(yè)績?cè)鲩L確定性
　　公司22年持續(xù)加大自主立項(xiàng)創(chuàng)新藥、改良型新藥、特色仿制藥的研發(fā)投入，即研發(fā)投入規(guī)模為0.90億元，同比增長88.5%，其占收入比重達(dá)到13.26%，同比上升3.62 pct。截止22年底，公司內(nèi)部在研項(xiàng)目累計(jì)已超250項(xiàng)，其中在研創(chuàng)新藥超過11個(gè)、在研仿制藥超過36個(gè)，在研儲(chǔ)備項(xiàng)目的增多為公司未來業(yè)績?cè)鲩L增添確定性。
　　業(yè)績預(yù)測(cè)及投資建議
　　公司持續(xù)深耕仿制藥CRO業(yè)務(wù)，同時(shí)戰(zhàn)略加碼創(chuàng)新藥CRO業(yè)務(wù)和逐漸豐富自主產(chǎn)品布局為未來業(yè)績?cè)鲩L貢獻(xiàn)核心增長動(dòng)力。暫不考慮朗研并購情況、調(diào)整前期盈利預(yù)測(cè)，即23-25年?duì)I收從9.73/13.62/NA億元調(diào)整為9.35/12.62/16.64億元，EPS從2.86/3.97/NA元調(diào)整為2.86/4.09/5.42元，對(duì)應(yīng)2023年03月10日109.5元/股收盤價(jià)，PE分別為38.28/26.80/20.19倍，維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　?。?）核心技術(shù)骨干及管理層流失風(fēng)險(xiǎn)；（2）仿制藥CRO行業(yè)存在未來不確定風(fēng)險(xiǎn)；（3）戰(zhàn)略布局的臨床CRO業(yè)務(wù)和生物分析業(yè)務(wù)未來具有不確定；（4）匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；（5）新型冠狀病毒疫情影響；（6）擬收購朗研生命具有不確定性。