>> 上海證券-美容護理行業(yè)周報：逸仙電商22Q4扭虧為盈，堅定看好美護板塊長期韌性-230311
| 上傳日期： |
2023/3/13 |
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| 1067KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
上海證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
彭毅 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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主要觀點
化妝品板塊：
38大促美妝行業(yè)線上渠道表現(xiàn)平淡，珀萊雅、歐萊雅表現(xiàn)亮眼。
1）線上方面：“3.8”期間淘系平臺數(shù)據(jù)：38大促期間（3.1-3.8），淘系平臺GMV為40.7億元，同比+46.7%，產(chǎn)品均價為174.1元，同比+54.6%，淘系平臺銷售額及均價均呈現(xiàn)雙位數(shù)增長。分品類看，38期間淘系TOP10子類目中，面部精華排名第一，GMV達到7.81億元，同比-12.2%；其次是面部護理套裝GMV為6.36億元，同比40%；面膜位列第三，GMV為5.89億元，同比+24.3%，為TOP10類目中唯一同比增長的類目。
國貨品牌珀萊雅超越國際大牌，GMV排名第一。2023年38期間天貓平臺TOP10品牌中，珀萊雅超越歐萊雅、蘭蔻、雅詩蘭黛等國際一線美妝品牌，以2.7億元的GMV占據(jù)第一，同比實現(xiàn)+56%的高增長。歐萊雅期間GMV為2.2億元，同比微增3.8%，位列第二。蘭蔻、雅詩蘭黛品牌均存在不同程度同比下滑，分別為-23.2%、-42.9%。近年，珀萊雅連續(xù)推出多個致敬“她力量”的營銷事件，獲得用戶的高度認可。23年，其繼續(xù)在“性別不是邊界線，偏見才是”營銷主題下，特別策劃故事短片，圈粉更多女性消費者。產(chǎn)品矩陣上，珀萊雅將紅寶石精華、紅寶石面霜、雙抗精華等經(jīng)典大單品進行多種組合，并對大單品不斷迭代升級，聚焦護膚升級，帶給消費者更優(yōu)質(zhì)的護膚體驗。我們認為珀萊雅品類品牌矩陣完善，推新速度快且方法論完備，產(chǎn)品力+營銷力助力珀萊雅在38大促整體銷售趨勢走弱下逆勢增長。
“3.8”期間抖快銷售數(shù)據(jù)：2023年38期間（3.1-3.8）抖音平臺美容護膚品類占比從大促前一周的66.6%提升至70.55%，提升3.95pcts；彩妝香水類目占比相對大促前下降至17.31%，大促期間美容護膚類產(chǎn)品更受消費者青睞，我們認為彩妝香水類產(chǎn)品更具備送禮屬性，因此在非節(jié)日期間份額會略微下滑。其中，抖音平臺3月8日當天品牌TOP10榜單中，美容護膚品類前三分別為珀萊雅、雅詩蘭黛、歐萊雅，國貨品牌珀萊雅力壓國際大牌，當日銷售位列第一。彩妝香水品類中，花西子排名第一，TOP10榜單中熱門國貨彩妝品牌卡姿蘭、彩棠等均上榜?？焓制脚_3.8當日TOP10中，本制、韓熙貞、朵拉朵尚等位居前列。從競爭格局來看，與往年一樣，快手美妝市場更為分散，上榜品牌屬性也更豐富，未出現(xiàn)外資大牌輪番占據(jù)榜首現(xiàn)象。非大廠品牌、快手品牌和新銳國貨在快手平臺存在更多突圍機會。
我們認為38美妝線上平臺表現(xiàn)較弱的主要由于：1）根據(jù)消費習慣，化妝品一次購買量大致使用周期大約在3-12個月，疫情期間培養(yǎng)的囤貨習慣，上一波購物節(jié)所囤庫存并未消化完；2）消費者消費意愿正處于疫后過渡階段，尚未立刻體現(xiàn)在購買行為上；3）各大電商平臺規(guī)則不一，品牌商及平臺宣傳造勢力度不大、氛圍不濃厚；4）大部分美妝品牌折扣力度與去年38基本持平，僅體現(xiàn)在多贈品優(yōu)勢，但相比去年雙11折扣力度相對較小，且大促時間區(qū)間減少；5）疫后放開政策下，商旅出游頻次增加，線下及海外消費吸引力比線上購物更大。
2）線下方面：38女神節(jié)全國購物中心場均日客流2.06萬人次，同比2022年增長15%。分地區(qū)看，各區(qū)域客流同比2022年表現(xiàn)均有明顯提升，華南、華中同比表現(xiàn)好于其他區(qū)域。線下客流復蘇有利于推動線下美妝消費持續(xù)回暖，我們看好線下渠道銷售占比較高的美妝龍頭企業(yè)巨子生物、堅持以線下渠道為基礎的美妝龍頭企業(yè)貝泰妮等。
逸仙電商22Q4首次實現(xiàn)盈利，轉(zhuǎn)型成效凸顯護膚板塊增長良好。22年公司收入實現(xiàn)37.1億元，同比-36.5%，毛利潤實現(xiàn)25.2億元，同比-35.4%，凈虧損8.21億元。22Q4收入實現(xiàn)10.1億元，同比34.19%，毛利潤實現(xiàn)7.15億元，同比-28.04%，凈虧損為0.55億元。不按美國通用會計準則（Non-GAAP）計算，22Q4凈利潤可達3470萬元，實現(xiàn)單季盈利。分業(yè)務板塊看，護膚板塊業(yè)務增速良好，打造第二增長曲線。22年護膚品品牌的凈收入從去年同期的8.55億元增長至12.4億元，同比+45.2%，占總凈收入的比例為33.5%。分季度看，22Q4護膚業(yè)務收入達到4.7億元，護膚業(yè)務占總營收比例從22Q1的20.5%增長至22Q4的46.9%。分品牌看，達爾膚DR.WU、科蘭黎Galenic、Eve Lom三大品牌全年凈收入總共增長99%，22Q4合計收入同比+73%。公司正在逐步搭建護膚第二增長曲線，增強自身競爭力。
研發(fā)費率提高，引入重量級研發(fā)專家承靜。公司22年研發(fā)費用率3.4%，超出行業(yè)2-3%平均范圍，達到國際品牌平均1.5%-3.5%的研發(fā)費用率上限值。22年全年研發(fā)投入累計為1.3億元，其中22Q4研發(fā)費用從去年同期的4330萬元人民幣下滑至2510萬元人民幣，減少的主要原因是計劃進行研究和發(fā)展活動，以便將研究和發(fā)展費用維持在相對于凈收入的合理水平。公司官宣前雅詩蘭黛集團亞太研發(fā)中心研發(fā)副總裁承靜為首席科學官，承靜已擁有超25年美妝行業(yè)研發(fā)經(jīng)驗，先后職于漢高集團、露華濃、雅詩蘭黛，是業(yè)內(nèi)公認的重量級研發(fā)專家。
醫(yī)美板塊：
江蘇吳中：錨定醫(yī)美生物科技創(chuàng)新，開拓膠原蛋白終端應用膠原蛋白風起，應用場景、市場前景廣闊。據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)顯示
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