>> 廣發(fā)證券-銀行行業(yè)跟蹤分析-銀行投資觀察：硅谷銀行事件對中國銀行業(yè)的啟示-230312
| 上傳日期： |
2023/3/13 |
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| 1556KB |
| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
倪軍,屈俊,王先爽 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
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核心觀點(diǎn)：
本周銀行行情復(fù)盤：中信銀行指數(shù)下跌3.90%，跑輸萬得全A（剔除金融石油石化）0.98個百分點(diǎn)，本周國企重估相關(guān)的農(nóng)業(yè)銀行小幅上漲0.34%，招商銀行、寧波銀行等核心品種調(diào)整較多。
本周投資觀察：關(guān)于硅谷銀行本身的問題，我們在銀行資負(fù)周報里有做專門的分析，本篇主要討論對于中國銀行業(yè)的啟示。
資產(chǎn)負(fù)債久期的錯配風(fēng)險是結(jié)果，資產(chǎn)負(fù)債的行業(yè)集中度風(fēng)險和利率風(fēng)險則是硅谷銀行的關(guān)鍵問題，硅谷銀行的資產(chǎn)負(fù)債與科創(chuàng)行業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債特征相關(guān)，科創(chuàng)企業(yè)知識產(chǎn)權(quán)抵押弱變現(xiàn)能力差且現(xiàn)金流久期較長，利率上行導(dǎo)致客戶資產(chǎn)估值下降、金融負(fù)債成本上行、客戶存款流動性缺失的三殺。所以硅谷銀行本質(zhì)上就是加杠桿的類科創(chuàng)資產(chǎn)，從股價表現(xiàn)來看，也具備非常強(qiáng)的成長股特征，自聯(lián)儲大幅加息以來股價呈現(xiàn)明顯的利率反向特征。
對于國內(nèi)銀行業(yè)而言，隨著表內(nèi)去非標(biāo)化和資管新規(guī)的推進(jìn)，表內(nèi)外標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)占比明顯上升，部分銀行資產(chǎn)負(fù)債表的利率風(fēng)險也在上升，一旦利率方向出現(xiàn)轉(zhuǎn)折，部分銀行在表外就出現(xiàn)明顯的回撤和破凈，表內(nèi)就會出現(xiàn)債券投資收益的虧損，考慮到部分中小銀行的負(fù)債端具備較強(qiáng)的金融市場相關(guān)性，在經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇期（利率的上行期）就會呈現(xiàn)明顯的利差收縮、投資收益虧損和中收下降。另外，如果在貸款端配置的是久期較長的低利率信貸資產(chǎn)，就很難通過到期資產(chǎn)利率上升來對沖上述虧損。這就是部分中小銀行資產(chǎn)負(fù)債表結(jié)構(gòu)決定的利率風(fēng)險特征，對于具備規(guī)模經(jīng)濟(jì)和零售特征的銀行而言則不存在這樣的問題。
對于投資而言，我們必須區(qū)分不同類型銀行的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的相關(guān)性，并以此作出投資風(fēng)格的選擇，簡單而言，銀行板塊內(nèi)部也存在利率上行期買龍頭貝塔，下行期找成長阿爾法的投資特征。
風(fēng)險提示：（1）疫情超預(yù)期傳播；（2）金融風(fēng)險超預(yù)期；（3）政策落地不及預(yù)期；（4）利率波動超預(yù)期。
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