>> 國(guó)盛證券-煤炭開采行業(yè)周報(bào)：煤價(jià)如期企穩(wěn)，后市保持樂觀-230312
| 上傳日期： |
2023/3/13 |
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| 格式： |
pdf 共19頁(yè) |
來源： |
國(guó)盛證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
張津銘 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭 |
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本周行情回顧：
中信煤炭指數(shù)3114.32點(diǎn)，下跌4.39%，跑輸滬深300指數(shù)-0.44pct，位列中信板塊漲跌幅榜第22位。
重點(diǎn)領(lǐng)域分析：
動(dòng)力煤：需求支撐仍存，煤價(jià)如期企穩(wěn)。本周，主產(chǎn)區(qū)部分煤礦進(jìn)行安全隱患排查，少數(shù)露天煤礦停產(chǎn)減產(chǎn)，整體供應(yīng)預(yù)期有所收緊；需求方面，化工水泥等非電煤剛需補(bǔ)庫(kù)支撐，煤礦采購(gòu)需求增多，價(jià)格小幅探漲，截至3月10日，秦皇島港Q5500動(dòng)力末煤平倉(cāng)價(jià)主流報(bào)價(jià)1165元/噸左右，周環(huán)比+30元/噸。產(chǎn)地方面，主產(chǎn)區(qū)部分煤礦進(jìn)行安全隱患排查，少數(shù)露天煤礦停產(chǎn)減產(chǎn)，整體供應(yīng)預(yù)期會(huì)有所收緊；需求方面，化工水泥等非電煤剛需補(bǔ)庫(kù)支撐，煤礦采購(gòu)需求增多，價(jià)格小幅探漲。港口方面，前半周港口交易情緒偏強(qiáng)，報(bào)價(jià)小幅上探，后半周隨著價(jià)格上行，下游接受程度略有放緩，考慮到發(fā)運(yùn)利潤(rùn)長(zhǎng)期倒掛，港口煤價(jià)成本支撐較強(qiáng)，后市關(guān)注供暖季結(jié)束后，日耗季節(jié)性回落壓力以及進(jìn)口煤到貨情況。下游方面，天氣轉(zhuǎn)暖，民用電負(fù)荷邊際回落，疊加部分電廠機(jī)組檢修增多，市場(chǎng)即將步入季節(jié)性淡季；但電廠延續(xù)去庫(kù)趨勢(shì)，階段性庫(kù)存低位支撐補(bǔ)庫(kù)需求仍存。整體而言，安監(jiān)壓力下，供應(yīng)短期邊際收緊，需求端隨非電開工負(fù)荷逐漸增加，預(yù)計(jì)將接力供暖需求退出，支撐電廠日耗延續(xù)歷史高位，同時(shí)預(yù)計(jì)兩會(huì)后企業(yè)生產(chǎn)動(dòng)能也將大幅提升，預(yù)計(jì)全社會(huì)煤耗需求隨經(jīng)濟(jì)加速啟動(dòng)也會(huì)快速釋放，屆時(shí)市場(chǎng)煤價(jià)格彈性增大，或超預(yù)期。
焦煤：市場(chǎng)偏強(qiáng)運(yùn)行，烏海多數(shù)煤礦落實(shí)停產(chǎn)。本周，受內(nèi)蒙古事故影響，產(chǎn)區(qū)安全形勢(shì)嚴(yán)峻，煉焦煤供應(yīng)繼續(xù)收緊，需求端，焦鋼博弈延續(xù)，焦企維持剛需補(bǔ)庫(kù)，市場(chǎng)情緒暫穩(wěn)，截至3月10日，京唐港山西主焦報(bào)收2500元/噸，周環(huán)比持平。產(chǎn)地方面，受內(nèi)蒙古事故影響，產(chǎn)區(qū)安全形勢(shì)嚴(yán)峻，煉焦煤供應(yīng)繼續(xù)收緊。進(jìn)口蒙煤方面，口岸通關(guān)維持高位，蒙煤性價(jià)比優(yōu)勢(shì)略有降低，口岸尋貨出現(xiàn)官網(wǎng)趨勢(shì)。需求端，考慮到會(huì)議期間焦煤供應(yīng)或?qū)⑹站o，下游剛需補(bǔ)庫(kù)延續(xù)，煤礦出貨維持穩(wěn)定。后市來看，目前焦、鋼企業(yè)廠內(nèi)焦煤庫(kù)存已降至絕對(duì)低位，隨著鋼廠復(fù)產(chǎn)范圍擴(kuò)大，帶動(dòng)部分焦企開工積極性提升，均對(duì)原料煤有補(bǔ)庫(kù)需求，從而對(duì)焦煤價(jià)格形成較強(qiáng)支撐，預(yù)計(jì)短期國(guó)內(nèi)煉焦煤市場(chǎng)以穩(wěn)為主，后續(xù)重點(diǎn)關(guān)注下游鋼材供需及焦化利潤(rùn)變化情況。長(zhǎng)期來看，我們認(rèn)為“買焦煤”就是“買地產(chǎn)”，近期有關(guān)地產(chǎn)的政策組合拳極大緩解了市場(chǎng)的悲觀情緒，給市場(chǎng)注入希望。隨著后續(xù)需求端的緩慢復(fù)蘇，地產(chǎn)或已渡過最艱難的時(shí)刻，焦煤需求亦是如此。
焦炭：第一輪提漲落地在即。近期，原料煤價(jià)格延續(xù)高位，焦企空間收窄，疊加環(huán)保、安全檢查等因素影響，焦企開工積極性不高，同時(shí)鋼廠高爐開工延續(xù)高位，焦企出貨順暢，需求較好，關(guān)注后市終端需求兌現(xiàn)，及鋼廠利潤(rùn)變化情況。供應(yīng)端，原料煤價(jià)格上漲，焦企入爐煤成本增加，利潤(rùn)空間收窄，疊加環(huán)保、安全檢查等因素影響，焦企開工積極性不高。需求端，鋼廠高爐開工延續(xù)高位，且部分鋼廠仍處于復(fù)產(chǎn)階段，焦企出貨順暢，需求較好。綜合來看，焦煤價(jià)格先行，不斷擠壓焦化企業(yè)利潤(rùn)，此外兩會(huì)期間供應(yīng)或受環(huán)保安全檢查擾動(dòng)，焦企開工率有所下降；與此同時(shí)，鋼廠方面基于對(duì)鋼材旺季較好的預(yù)期以及自身利潤(rùn)的修復(fù)，生產(chǎn)積極性尚可，開工率上升，剛需持續(xù)增加。疊加當(dāng)前焦炭極低的庫(kù)存狀態(tài)，焦炭基本面向好，第一輪提降或于近期落地，后期需持續(xù)關(guān)注下游成材需求，鐵水產(chǎn)量和鋼材利潤(rùn)情等對(duì)焦炭市場(chǎng)的影響。
投資策略。本周，煤價(jià)觸底回升，截至3月10日，北港煤價(jià)報(bào)收1165元/噸，周環(huán)比上漲30元/噸。對(duì)于后市，我們依舊樂觀：一方面，成材表需大超預(yù)期。本周五大品種鋼材周表觀消費(fèi)為1035.7萬噸（周增53萬噸，農(nóng)歷同比+6.7%），本周螺紋鋼表觀消費(fèi)為356.9萬噸（周增47萬噸，農(nóng)歷同比+16.1%），均為過去四年同期高位水平，其中螺紋鋼表需距離2019年同期僅有36萬噸差距。本周四建筑鋼材成交量為20.8萬噸，達(dá)到旺季成交水準(zhǔn)，五日均值為18.4萬噸（農(nóng)歷同比+9.0%），為過去四年同期偏高水平，強(qiáng)預(yù)期正超額兌現(xiàn)。一方面，本次內(nèi)蒙礦難雖未重現(xiàn)2019年榆林礦難后的“關(guān)停區(qū)域內(nèi)所有礦井”局面，但由此引發(fā)的煤礦安全大整治與以往相比，力度加大，標(biāo)準(zhǔn)提高，范圍擴(kuò)大，問責(zé)明確，時(shí)間拉長(zhǎng)，決心異常堅(jiān)定，此舉或會(huì)對(duì)全國(guó)（尤其內(nèi)蒙地區(qū)露天礦產(chǎn)能）煤炭產(chǎn)量造成較大影響，違規(guī)、超產(chǎn)等情況有望得到明顯遏制，最終導(dǎo)致供給端整體收縮。當(dāng)前煤炭企業(yè)PE水平普遍回落至4~6倍，部分公司股息率已高達(dá)10%+，在煤炭市場(chǎng)雙軌運(yùn)行的背景下，煤企高盈利的穩(wěn)定和持續(xù)性遠(yuǎn)超預(yù)期，板塊性價(jià)比凸顯，堅(jiān)定看好?？春脴I(yè)績(jī)低估值，高彈性的潞安環(huán)能、山煤國(guó)際；煤、氣產(chǎn)能擴(kuò)容的廣匯能源；堅(jiān)守核心資產(chǎn)，看好高長(zhǎng)協(xié)占比、高分紅煤企的估值修復(fù)，重點(diǎn)推薦：中國(guó)神華、兗礦能源、陜西煤業(yè)、中煤能源；重點(diǎn)推薦焦煤板塊的平煤股份、山西焦煤；煤炭轉(zhuǎn)型先鋒華陽股份；受益煤電建設(shè)提速的盛德鑫泰、青達(dá)環(huán)保。
風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)產(chǎn)量釋放超預(yù)期，下游需求不及預(yù)期。
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