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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　本篇報(bào)告從多個(gè)維度刻畫了交易過熱狀態(tài)，交易過熱往往不可持續(xù)進(jìn)而引發(fā)市場下跌，把握市場交易熱度變化有助于規(guī)避交易環(huán)境惡化引起的下行風(fēng)險(xiǎn)。
　　摘要：
　　交易過熱往往不可持續(xù)，從而引發(fā)市場下跌。我們通過交易分化度、交易集中度、情緒過熱和股票性價(jià)比四個(gè)維度刻畫市場交易熱度，進(jìn)而可以對交易環(huán)境惡化引起的市場下跌進(jìn)行預(yù)判。其中，交易分化度衡量了最受市場關(guān)注的股票和最不受關(guān)注的股票的交易熱度差異；交易集中度衡量了最受關(guān)注的一部分股票的交易熱度；情緒過熱指標(biāo)衡量了股票市場整體交易熱度；股票性價(jià)比指標(biāo)則通過股票和債券投資風(fēng)險(xiǎn)的邊際變化刻畫跨市場流動(dòng)資金流向股市的意愿。
　　交易過熱細(xì)分指標(biāo)對Wind全A的上行反轉(zhuǎn)的預(yù)測勝率大部分達(dá)到75%及以上。我們將細(xì)分指標(biāo)信號加總，在不同維度指標(biāo)集中反映出交易過熱的時(shí)期，有較大概率出現(xiàn)市場反轉(zhuǎn)。以交易環(huán)境進(jìn)入過熱狀態(tài)為信號，2012年之后8次事件上行反轉(zhuǎn)概率75%，其中2017年之后6次事件上行反轉(zhuǎn)概率100%。以交易過熱環(huán)境中邊際惡化為信號，2012年以來16次事件反轉(zhuǎn)概率68.75%，剔除2015年樣本之后10次事件反轉(zhuǎn)概率80%。
　　2012年以來的交易過熱時(shí)期復(fù)盤結(jié)果表明：其一，每輪市場交易過熱的驅(qū)動(dòng)因素并不完全一致，交易集中度、交易分化度、情緒過熱和股票性價(jià)比這四個(gè)維度上的變化均可能導(dǎo)致交易過熱，進(jìn)而導(dǎo)致市場反轉(zhuǎn)；其二，股票性價(jià)比下跌往往是市場反轉(zhuǎn)的催化劑，國債收益率上行和股市估值大幅提升均有可能導(dǎo)致股票性價(jià)比下降；其三，在交易過熱的環(huán)境中關(guān)注指標(biāo)邊際惡化對于預(yù)測市場反轉(zhuǎn)仍有積極意義，有助于捕捉到交易過熱極致演繹引發(fā)的市場下跌行情；其四，交易過熱的信號往往在下跌前1-2天發(fā)出，有助于規(guī)避交易環(huán)境惡化引起的市場下跌風(fēng)險(xiǎn)。
　　截至2023年3月10日，各維度細(xì)分指標(biāo)歷史分位數(shù)均低于閾值，細(xì)分指標(biāo)信號加總的綜合信號水平為0。總體而言，目前發(fā)生交易過熱導(dǎo)致市場下行的風(fēng)險(xiǎn)較低。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：歷史規(guī)律失效風(fēng)險(xiǎn)：本文的結(jié)論完全由歷史數(shù)據(jù)和量化模型得出，模型未來存在失效風(fēng)險(xiǎn)。