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電商平臺四足鼎立?？v觀中國電商發(fā)展歷史，其本質(zhì)是不同零售模式線上化的進(jìn)程。經(jīng)過多年發(fā)展，2B/2C/本地生活領(lǐng)域均已經(jīng)歷了一輪線上化，電商零售領(lǐng)域已經(jīng)形成阿里巴巴、京東、拼多多、美團(tuán)四足鼎立的態(tài)勢。2021年（阿里巴巴為FY2022），阿里巴巴、京東、拼多多三家公司的GMV合計(jì)達(dá)到約13.5萬億元。服務(wù)交易方面，美團(tuán)作為頭部公司，其2021年GMV亦達(dá)到1萬億元左右。
　　消費(fèi)者增量有限，深耕存量用戶。CNNIC數(shù)據(jù)顯示，截至2022年6月，我國網(wǎng)民數(shù)達(dá)到10.5億人，同比增長僅4%，增速達(dá)到歷史最低值。同期手機(jī)網(wǎng)民占比已達(dá)到99.6%，網(wǎng)民增量已經(jīng)十分有限。在這種情況下，電商平臺一方面通過高性價(jià)比業(yè)態(tài)來吸引下沉市場用戶，另一方面通過會員計(jì)劃、生態(tài)內(nèi)引流等方式加強(qiáng)存量用戶培養(yǎng)，提高用戶的平臺忠誠度。例如京東Plus會員的年消費(fèi)水平是普通用戶的8倍。
　　不同品類線上化程度差異較大，重點(diǎn)強(qiáng)化低滲透品類發(fā)展。在2022年，我國實(shí)物網(wǎng)上零售額占社消零售總額比例提高至歷史新高27.2%，整體線上化進(jìn)程順利。分品類看，服裝、日用品等標(biāo)準(zhǔn)化程度較高，運(yùn)輸要求較低的品類線上化程度較高，金銀珠寶、生鮮等標(biāo)準(zhǔn)化程度較低或?qū)\(yùn)輸要求較高的品類則仍待開發(fā)。對于個(gè)體差異較大的品類如黃金珠寶，電商平臺與相關(guān)商家合作，在線上進(jìn)行差異化營銷，提高品牌知名度；對于生鮮食品，隨著配送網(wǎng)絡(luò)的不斷完善，其線上化進(jìn)程亦在穩(wěn)步發(fā)展。
　　短視頻平臺帶來新消費(fèi)場景。短視頻作為新興的娛樂方式，迅速受到網(wǎng)民歡迎，其使用時(shí)長占比2020年以來持續(xù)提升至2022年9月的27.5%，相關(guān)短視頻平臺也積累了大量流量。直播電商和達(dá)人探店作為短視頻平臺流量變現(xiàn)的手段，給現(xiàn)有電商平臺帶來了新的挑戰(zhàn)。電商直播的商品均價(jià)與品類均與天貓?zhí)詫氼愃疲⒗锇桶褪艿降奶魬?zhàn)相對更大，但阿里巴巴也通過引入其他平臺的頭部主播以及培養(yǎng)自身主播的方式積極應(yīng)對。通過達(dá)人探店帶來的到店業(yè)務(wù)更傾向于新開業(yè)商家低價(jià)沖量，與美團(tuán)存在定位差異。同時(shí)，美團(tuán)自身用戶心智突出，商戶覆蓋度也更高，壁壘仍然穩(wěn)固。
　　投資建議：我們從業(yè)務(wù)彈性與壁壘穩(wěn)固程度入手，推薦：1）美團(tuán)-W：成本控制顯效，到店業(yè)務(wù)隨疫情政策調(diào)整有望釋放較大彈性；2）拼多多：受益大眾消費(fèi)場景，持續(xù)深耕農(nóng)業(yè)數(shù)字化，探索出海場景；3）京東集團(tuán)-SW：業(yè)務(wù)調(diào)整效果顯著，品牌合作持續(xù)推進(jìn)；4）阿里巴巴-SW：業(yè)務(wù)矩陣完善，股票回購持續(xù)進(jìn)行。
　　風(fēng)險(xiǎn)分析：競爭風(fēng)險(xiǎn)，新業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，宏觀環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)。