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事件：2023年3月10日，央行公布數(shù)據(jù)顯示，2023年2月新增人民幣貸款1.81萬億，同比多增5928億；2月新增社會融資規(guī)模3.16萬億，同比多增1.95萬億。2月末，廣義貨幣(M2)同比增長12.9%，增速比上月末高0.3個(gè)百分點(diǎn)；狹義貨幣(M1)同比增長5.8%，增速比上月末低0.9個(gè)百分點(diǎn)。
　　基本觀點(diǎn)：2月經(jīng)濟(jì)修復(fù)勢頭進(jìn)一步明朗，帶動(dòng)信貸供需兩旺，加之政策面繼續(xù)鼓勵(lì)信貸靠前投放，當(dāng)月信貸保持強(qiáng)勁增長勢頭。這將有效提振市場信心，支持一季度經(jīng)濟(jì)較快回升。不過，2月金融數(shù)據(jù)也顯示，房地產(chǎn)市場仍處于低位運(yùn)行狀態(tài)，年初一些地區(qū)樓市小陽春能否持續(xù)有待觀察。
　　其中，在經(jīng)濟(jì)回升和政策支持兩方面因素共同作用下，2月信貸保持同比大幅多增勢頭，主要?jiǎng)恿碜云髽I(yè)中長期貸款保持強(qiáng)勁增長勢頭。這意味著一季度基建投資和制造業(yè)投資有望延續(xù)較快增長水平；另外，包括2月在內(nèi)，年初兩個(gè)月以消費(fèi)貸為主的居民短期貸款同比大幅多增，顯示當(dāng)前消費(fèi)修復(fù)過程已經(jīng)展開。不過，2月以房貸為主的居民中長期貸款僅新增863億，“春節(jié)錯(cuò)月”效應(yīng)下同比多增1322億，但合并1-2月數(shù)據(jù)來看，同比大幅少增3871億，這顯示當(dāng)前樓市仍延續(xù)低位運(yùn)行狀態(tài)。
　　2月金融數(shù)據(jù)中最突出的是社融同比大幅多增1.95萬億，除了投向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的貸款大幅多增逾9000億外，主要貢獻(xiàn)來自債券融資顯著修復(fù)。背后是春節(jié)過后，2月國債、地方政府一般債發(fā)行加快，這也顯示為助力經(jīng)濟(jì)較快修復(fù)，年初除專項(xiàng)債發(fā)行節(jié)奏較快外，財(cái)政發(fā)力全面靠前。最后，2月企業(yè)債券發(fā)行也有明顯改善，主要原因是當(dāng)月發(fā)行成本有所下行，以及春節(jié)過后企業(yè)債券發(fā)行節(jié)奏恢復(fù)。
　　2月M2增速高位上揚(yáng)，主因當(dāng)月貸款多增帶動(dòng)存款派生加速，顯示當(dāng)前寬信用進(jìn)程正在加快推進(jìn)；當(dāng)月M1增速小幅回落，主要與上年同期基數(shù)走高相關(guān)。不過，當(dāng)前M1增速持續(xù)處于明顯低位，與地產(chǎn)低迷狀態(tài)相符。
　　展望未來，在宏觀政策延續(xù)穩(wěn)增長取向、市場主體自主融資需求修復(fù)支撐下，3月信貸有望繼續(xù)保持同比多增勢頭。不過，近期央行領(lǐng)導(dǎo)強(qiáng)調(diào)，“貨幣信貸的總量要適度，節(jié)奏要平穩(wěn)”。我們判斷，1-2月信貸投放“適度靠前發(fā)力”階段基本結(jié)束，3月新增信貸正在回歸平穩(wěn)增長。另外，進(jìn)入3月以來票據(jù)利率上行勢頭明顯放緩，也從一個(gè)側(cè)面預(yù)示了這一點(diǎn)。
　　我們預(yù)計(jì)，下一步為推動(dòng)經(jīng)濟(jì)較快修復(fù)，引導(dǎo)房地產(chǎn)行業(yè)盡快實(shí)現(xiàn)軟著陸，政策面或?qū)⒃谝韵聨讉€(gè)方面發(fā)力：一是鞏固實(shí)際貸款利率下降的成果，防止伴隨市場主體信貸需求較快上升導(dǎo)致實(shí)際貸款利率由降轉(zhuǎn)升。二是持續(xù)發(fā)揮結(jié)構(gòu)性貨幣政策的作用，繼續(xù)對普惠小微、綠色金融、科技創(chuàng)新等領(lǐng)域保持有力的支持力度，以結(jié)構(gòu)帶總量。三是適時(shí)引導(dǎo)5年期LPR報(bào)價(jià)下調(diào)，帶動(dòng)居民房貸利率持續(xù)下行。這是推動(dòng)樓市企穩(wěn)回暖，帶動(dòng)居民中長期貸款修復(fù)的關(guān)鍵。