>> 東方金誠-2023年2月PMI數(shù)據(jù)點評：2月PMI指數(shù)延續(xù)大幅改善勢頭，年初經(jīng)濟回升動力偏強-230301
| 上傳日期： |
2023/3/1 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東方金誠 |
| 評級： |
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作者： |
王青,馮琳,閆駿 |
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事件：根據(jù)國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)，2023年2月，中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為52.6%，高于上月的50.1%；12月，非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為56.3%，高于上月的54.4%。
2月PMI數(shù)據(jù)要點解讀如下：
2月疫情影響進一步消退，以居民消費為代表的市場需求上升較快，加之穩(wěn)經(jīng)濟政策措施效應(yīng)進一步顯現(xiàn)，企業(yè)經(jīng)營信心改善，節(jié)后各行業(yè)開工率大幅回升，共同推動2月制造業(yè)和非制造業(yè)PMI指數(shù)在擴張區(qū)間繼續(xù)大幅上行。這意味著宏觀經(jīng)濟在去年底企穩(wěn)后，今年一季度已全面轉(zhuǎn)入回升階段，而且回升勢頭偏強，超出市場普遍預(yù)期。
具體來看，2月制造業(yè)PMI大幅上行2.5個百分點，主要由生產(chǎn)指數(shù)和新訂單指數(shù)拉動，顯示當(dāng)前供需兩旺是推動制造業(yè)景氣度上揚的主要動力。其中，2月生產(chǎn)指數(shù)急升至56.7%，較上月大幅改善6.9個百分點，主要原因是節(jié)后鋼鐵、汽車、化工等行業(yè)開工率環(huán)比上升。這一方面符合歷年春節(jié)后的一般規(guī)律，更重要的是當(dāng)前經(jīng)濟已轉(zhuǎn)入回升階段，市場需求上升疊加企業(yè)經(jīng)營預(yù)期改善，共同帶動制造業(yè)生產(chǎn)活躍度迅速回升。
2月制造業(yè)新訂單指數(shù)為54.1%，比上月上升3.2個百分點，連續(xù)三個月處于擴張區(qū)間。主要推動力量是疫情影響基本平息后，居民消費大幅反彈。這抵消了出口下行的影響，帶動制造業(yè)整體市場需求較快改善。高頻數(shù)據(jù)顯示，春節(jié)后重點城市地鐵客運量、百城擁堵指數(shù)等都超過疫情前水平，顯示2月消費復(fù)蘇勢頭進一步強化。值得一提的是，2月新出口訂單指數(shù)也重返擴張區(qū)間，比上月上升6.3個百分點至52.4%，但因PMI是環(huán)比指標(biāo)，這主要反映2月春節(jié)假期因素對出口接單影響的減退，不代表外需明顯回暖，年內(nèi)出口下行壓力仍需關(guān)注。
2月制造業(yè)從業(yè)人員指數(shù)為50.2%，比上月上升2.5個百分點，近23個月以來首次升至擴張區(qū)間。主要原因是疫情感染高峰過后員工到崗率上升，疊加春節(jié)后企業(yè)復(fù)工。2月供應(yīng)商配送時間指數(shù)為52.0%，比上月上升4.4個百分點，源于疫情影響減弱、節(jié)后復(fù)工推動物流加快。但這是一個反向指標(biāo)，對2月制造業(yè)PMI指數(shù)有下拉作用。這屬于前期疫情擾動后的特殊現(xiàn)象。正常情況下，伴隨經(jīng)濟景氣度下降，物流速度才會加快。
其他主要分項指數(shù)方面，2月原材料購進價格指數(shù)升至54.4%，較上月上升2.2個百分點，源于前期國際原油價格上行傳導(dǎo)至國內(nèi)，加之經(jīng)濟改善預(yù)期下國內(nèi)鋼鐵等金屬價格上升。2月出廠價格指數(shù)為51.2%，較上月上升2.5個百分點，表明當(dāng)前宏觀經(jīng)濟回升也開始帶動工業(yè)品價格走高。不過，考慮到上年同期價格基數(shù)偏高，我們預(yù)計2月PPI同比仍將為負。
2月大、中、小型企業(yè)制造業(yè)PMI指數(shù)均有明顯回升，其中時隔21個月后，小型企業(yè)PMI指數(shù)首次回到榮枯線之上。這顯示本輪經(jīng)濟回升基礎(chǔ)更為堅實，也是前期各類針對小微企業(yè)、個體工商戶的扶持政策效果的體現(xiàn)，包括稅費減免、融資支持等。
2月建筑業(yè)PMI指數(shù)為60.2%，比上月提升3.8個百分點，與春節(jié)后項目復(fù)工直接相關(guān)。但當(dāng)前建筑業(yè)處于高景氣區(qū)間，背后是基建投資力度較大，并有效對沖了房地產(chǎn)投資下滑帶來的影響。我們判斷，著眼于推動經(jīng)濟保持較快回升勢頭，一季度基建投資有望繼續(xù)保持較高的兩位數(shù)增長水平。
2月服務(wù)業(yè)PMI指數(shù)升至55.6%的高景氣水平，較上月改善1.6個百分點，直接原因是春節(jié)過后服務(wù)業(yè)復(fù)商復(fù)市加快。不過，當(dāng)前服務(wù)業(yè)景氣水平偏高，主要還是疫情沖擊消退的結(jié)果。可以看到，此前受疫情影響較大的道路運輸、航空運輸、郵政、住宿、租賃及商務(wù)服務(wù)等8個行業(yè)商務(wù)活動指數(shù)都位于60.0%以上高位景氣區(qū)間，印證當(dāng)前經(jīng)濟修復(fù)正處于感染過峰后的觸底反彈階段。
整體上看，2月疫情沒有出現(xiàn)反復(fù)，宏觀經(jīng)濟回暖勢頭明顯。我們判斷，接下來制造業(yè)和服務(wù)業(yè)PMI指數(shù)有望保持在較高景氣水平。這意味著一季度經(jīng)濟回升幅度有望超出市場此前的普遍預(yù)期，我們預(yù)計一季度GDP同比增速有可能達到4.0%左右，較上季度回升1.1個百分點。
不過，當(dāng)前房地產(chǎn)行業(yè)仍延續(xù)低迷狀態(tài)，年初較強的經(jīng)濟修復(fù)勢頭的可持續(xù)性有待進一步觀察。我們判斷，短期內(nèi)宏觀政策還會保持穩(wěn)增長取向，增強市場信心，夯實經(jīng)濟回穩(wěn)向上基礎(chǔ)。其中，為引導(dǎo)房地產(chǎn)行業(yè)盡快實現(xiàn)軟著陸，助力經(jīng)濟回升勢頭，不排除上半年監(jiān)管層引導(dǎo)5年期LPR報價下調(diào)的可能。不過，在經(jīng)濟增速回升前景趨于明朗的前景下，短期內(nèi)降息降準(zhǔn)的概率已經(jīng)不大。
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