>> 東方金誠-2023年1月PMI數(shù)據(jù)點評：1月PMI指數(shù)大幅回升，開年經濟修復勢頭超預期-230131
| 上傳日期： |
2023/1/31 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東方金誠 |
| 評級： |
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作者： |
王青,馮琳,閆駿 |
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事件：根據(jù)國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)，2023年1月，中國制造業(yè)采購經理指數(shù)（PMI）為50.1%，高于上月的47.0%；12月，非制造業(yè)商務活動指數(shù)為54.4%，高于上月的41.6%。
1月PMI數(shù)據(jù)要點解讀如下：
首先，經歷了去年12月的感染高峰后，1月新增感染量大幅下降，特別是春節(jié)期間各地疫情普遍保持穩(wěn)定，市場需求明顯改善，這是1月PMI數(shù)據(jù)大幅回升并重返榮枯平衡線上方的主要原因。
其次，1月制造業(yè)PMI各主要構成指數(shù)上行幅度普遍較大，而且體現(xiàn)出明顯的疫情沖擊消退特征。其中，新訂單指數(shù)為50.9%，比上月上升7個百分點。背后是疫情影響減弱后，居民消費大幅反彈。這抵消了出口下行的影響，帶動制造業(yè)市場需求改善。
1月制造業(yè)生產指數(shù)為49.8%，比上月上升5.2個百分點，主要有兩方面原因：一是需求改善帶動生產活動增加；二是疫情沖擊減弱后，此前影響生產的勞動力不足問題得以緩解。需要指出的是，今年1月時值春節(jié)假期，各行業(yè)開工率都有較大幅度下降，但生產指數(shù)會進行季節(jié)性調整，因此春節(jié)假期效應對其影響不大。
1月制造業(yè)從業(yè)人員指數(shù)為47.7%，比上月上升2.9個百分點，主要原因是感染高峰過后，員工到崗率上升。供應商配送時間指數(shù)為47.6%，比上月上升7.5個百分點，源于疫情減弱后物流加快。但這是一個反向指標，對1月制造業(yè)PMI指數(shù)有下拉作用。據(jù)我們測算，如果扣除這一影響，1月制造業(yè)PMI指數(shù)會進一步升至51.2%。
其他分項指數(shù)方面，1月原材料購進價格指數(shù)升至52.2%，源于1月國際原油價格小幅上行，國內鋼鐵、煤炭價格也有普遍上升。1月出廠價格指數(shù)為48.7%，較上月下降0.3個百分點，當前宏觀經濟整體上仍呈現(xiàn)供強需弱特征，工業(yè)消費品價格承壓。結合上年同期工業(yè)品價格基數(shù)偏高，我們預計1月PPI同比仍將為負。
1月大、中、小型企業(yè)制造業(yè)PMI指數(shù)均有明顯回升，但中、小型企業(yè)PMI指數(shù)仍在收縮區(qū)間，由于小型企業(yè)吸納絕大多數(shù)就業(yè)，著眼于推動就業(yè)較快修復，后期各地針對小微企業(yè)、個體工商戶的扶持政策還會進一步加碼，包括稅費減免、融資支持等。
第三，1月建筑業(yè)PMI指數(shù)為56.4%，比上月回升2個百分點，主要與疫情緩解后員工到崗率上升有關。需要指出的是，即使在2022年疫情沖擊最嚴重階段，該指標都始終處于高景氣區(qū)間，背后是基建投資穩(wěn)增長力度較大。這有效對沖了房地產投資下滑帶來的影響，對穩(wěn)住宏觀經濟大盤起到了中流砥柱作用。我們判斷，著眼于推動經濟保持較快回升勢頭，一季度基建投資有望繼續(xù)保持較高的兩位數(shù)增長水平。
第四，1月服務業(yè)PMI指數(shù)上行幅度最大，符合疫情波動的一般規(guī)律。其中，前期受疫情影響最大的零售、住宿、餐飲等接觸型服務業(yè)商務活動指數(shù)均高于上月24個百分點以上，全部重返擴張區(qū)間。從預期看，業(yè)務活動預期指數(shù)為64.3%，高于上月12個百分點，升至近期高點，表明疫情高峰過后，企業(yè)對未來經營的信心正在明顯增強。
整體上看，在1月、特別是春節(jié)期間疫情影響大幅減弱后，宏觀經濟回暖勢頭明顯。我們判斷，接下來兩個月制造業(yè)PMI指數(shù)有望進一步回升，服務業(yè)PMI指數(shù)有望保持高位。這意味著一季度經濟回升幅度有望超過市場此前的普遍預期，我們預計一季度GDP同比增速有可能達到4.0%左右，較上季度回升1.1個百分點。
不過，1月制造業(yè)PMI指數(shù)中除新訂單分指數(shù)外，大多數(shù)指標仍在榮枯線之下，表明當前經濟修復基礎仍有待進一步增強。加之當前房地產行業(yè)仍在延續(xù)低迷狀態(tài)，下一步宏觀政策還會保持穩(wěn)增長取向，著力對沖三重壓力，增強市場信心，夯實經濟回穩(wěn)向上基礎。我們判斷，為引導房地產行業(yè)盡快實現(xiàn)軟著陸，有效防范化解重大經濟金融風險，助力經濟回升勢頭，不排除一季度監(jiān)管層引導5年期LPR報價下調的可能。不過，在經濟增速回升前景較為明朗的趨勢下，下調政策利率（MLF利率）的可能性已經不大。
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