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新增非農(nóng)就業(yè)高于預(yù)期，失業(yè)率上行且工資繼續(xù)放緩
　　單位調(diào)查（establishment survey）方面，2月新增非農(nóng)就業(yè)31.1萬人，依然超出20.5萬人的市場(chǎng)預(yù)期；非農(nóng)時(shí)薪同比增速4.62%，環(huán)比增速0.24%，同比上行主要由于基數(shù)問題，環(huán)比繼續(xù)小幅放緩。家庭調(diào)查（household survey）方面，失業(yè)率從3.4%上升至3.6%，依然處于較低水平；勞動(dòng)參與率上行0.1%至62.5%，55歲及以上參與率下滑0.3至38.4%；累計(jì)兼職工作人數(shù)同比增長(zhǎng)4.95%，累計(jì)全職工作人數(shù)同比增長(zhǎng)1.06%。
　　新增就業(yè)繼續(xù)集中在接觸類服務(wù)業(yè)，非農(nóng)與家庭就業(yè)趨勢(shì)的背離暗示就業(yè)可能沒有那么強(qiáng)
　　新增的31.1萬人中，商品生產(chǎn)多增2.0萬人，略低于往水平，而服務(wù)生產(chǎn)多增24.5萬人，帶動(dòng)三月均值連續(xù)兩月保持回升；政府部門也多增4.6萬人。剔除政府影響后，私人非農(nóng)就業(yè)新增26.5萬人，依舊處于偏高的水平?？傮w上，服務(wù)業(yè)的新增就業(yè)仍有韌性且小幅加快，和低失業(yè)率一起阻止衰退判定，延后降息時(shí)點(diǎn)。非農(nóng)的強(qiáng)勁似乎與家庭就業(yè)調(diào)查的情況產(chǎn)生背離，這反映出非農(nóng)就業(yè)可以重復(fù)統(tǒng)計(jì)同一個(gè)人多份兼職的問題。2月份家庭調(diào)查的累計(jì)兼職工作人數(shù)三月均同比增速5.17%，總計(jì)2709萬人，累計(jì)全職工作人數(shù)三月均同比增長(zhǎng)僅有1.23%，總計(jì)1.33億人。兼職人數(shù)近期更快的增速似乎意味著非農(nóng)重復(fù)統(tǒng)計(jì)同一人多個(gè)兼職就業(yè)的比例在上升，這暗示雖然新增非農(nóng)表面十分強(qiáng)勁，但存在因重復(fù)統(tǒng)計(jì)而被夸大的風(fēng)險(xiǎn)，而新增兼職的上行和新增全職就業(yè)的放緩也在接近衰退前的狀態(tài)。不可否認(rèn)的是勞動(dòng)市場(chǎng)依然火熱，不過非農(nóng)數(shù)據(jù)可能會(huì)夸大其緊張程度。
　　時(shí)薪增速仍緩慢下降，環(huán)比在向疫情前水平靠攏，勞動(dòng)數(shù)據(jù)沒有顯示3月加息50BP的必要性
　　在新增非農(nóng)就業(yè)與家庭調(diào)查的新增全職就業(yè)有所背離和職位空缺沒有明顯下降的基礎(chǔ)上，非農(nóng)時(shí)薪環(huán)比增速的放緩也與新增非農(nóng)數(shù)據(jù)矛盾，我們?nèi)匀粌A向于薪資數(shù)據(jù)質(zhì)量和重要性更高。非農(nóng)時(shí)薪0.24%的環(huán)比增速和0.29%三月均增速均在向疫情前0.24%的平均環(huán)比增速靠攏。在鮑威爾“利率終值可能高于此前預(yù)期（5%-5.25%）”的表述下，5.25%-5.5%仍是合理的利率終值假設(shè)，暫沒有進(jìn)一步提高必要。同時(shí)，在硅谷銀行被FDIC接管的情況下進(jìn)一步大幅緊縮可能放大市場(chǎng)的緊張情緒，更加不利于金融穩(wěn)定，仍需要觀察3月的CPI數(shù)據(jù)以決定50BP是否合適。
　　美債的配置價(jià)值較為突出
　　在通脹于上半年因能源和部分商品價(jià)格明顯回落而下行的背景下，美債展現(xiàn)出相當(dāng)?shù)呐渲脙r(jià)值，且此前收益率上行幅度更大的2年美債在短期比10年期回落空間更大，硅谷銀行被接管對(duì)風(fēng)險(xiǎn)偏好的影響也利于美債。美元長(zhǎng)期仍處于下行通道，但短期數(shù)據(jù)超預(yù)期的可能和縮表的繼續(xù)仍形成支撐，在通脹數(shù)據(jù)進(jìn)一步明朗前以震蕩為主。美股方面，隨著衰退的延后，盈利底部也將更晚到來，目前美股的盈利預(yù)期仍在下調(diào)中。
　　主要風(fēng)險(xiǎn)：重要經(jīng)濟(jì)體增速超預(yù)期下行，通脹意外上升，市場(chǎng)出現(xiàn)嚴(yán)重流動(dòng)性危機(jī)