>> 新華匯富-匯富快訊：香港及中國市場日報-230313
| 上傳日期： |
2023/3/13 |
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pdf 共10頁 |
來源： |
新華匯富 |
| 評級： |
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作者： |
李錦明,崔喻盛,曲卓妮 |
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今日焦點
舜宇光學科技（2382.HK-HK$86.65）2022年業(yè)績前瞻：手機業(yè)務(wù)低於預(yù)期，靜待23年毛利率改善
東方電氣（1072.HK-HK$13.18）：22財年業(yè)績符合預(yù)期，營收和凈利均創(chuàng)10年新高
舜宇光學22年業(yè)績前瞻：舜宇光學將於3月20日公佈22財年業(yè)績。我們預(yù)計公司22年收入下滑至248億元人民幣，同比下降33.9%；淨利潤預(yù)計同比下降52.5%至24億元人民幣。受智能手機需求疲軟以及手機鏡頭整體降規(guī)降配的影響，22年公司手機業(yè)務(wù)出貨量承壓。我們預(yù)計22年公司毛利率降至20%以下，較21年下降約3.8個百分點。儘管22年公司面臨較大業(yè)績壓力，但我們認為基於其車載領(lǐng)域業(yè)務(wù)，公司23年的盈利將會有所改善。
22財年出貨量和毛利率低於預(yù)期。2022年公司HLS（手機鏡頭）的出貨量為11.9億件，同比下降17.2%，HCM（手機攝像頭模組）的出貨量為5.2億件，同比23.3%。公司手機業(yè)務(wù)出貨量下滑，與2022年智能手機銷量的下降趨勢保持一致（22年中國智能手機銷量約為2.55億部，同比下降19%）。目前手機光學仍處於降規(guī)格階段，且行業(yè)競爭持續(xù)致ASP下降，我們預(yù)計舜宇22年的毛利率為19.5%，22年上半年和21年的毛利率分別為20.8%和23.3%。
22年公司車載業(yè)務(wù)快速增長。2022年公司VLS（車載鏡頭）和其他鏡頭的出貨量分別增長16.08%和12.53%。新能源汽車（NEV）和高級駕駛輔助系統(tǒng)（ADAS）進一步推動了舜宇汽車業(yè)務(wù)的發(fā)展。我們預(yù)計2022年公司車載業(yè)務(wù)收入將達到35.7億元人民幣，同比增長20.6%。
23年一季度手機需求持續(xù)疲弱，而車載業(yè)務(wù)有望緩解23年的利潤壓力。根據(jù)公司公佈的二月份出貨數(shù)據(jù)，HLS/HCM出貨量分別為8070、3020萬件，同比下降26.0%、39.2%（1月同比分別降低49.3%、18.6%）。我們認為23年一季度手機需求將持續(xù)低迷，月度數(shù)據(jù)有望在二季度迎來拐點。二月公司車載鏡頭出貨量達到790萬件，同比增長39.7%，我們預(yù)計公司車載業(yè)務(wù)將提高其毛利率，23年車載產(chǎn)品的收入有望同比增長30%。
我們的觀點：公司當前股價對應(yīng)23年31.2x P/E，我們看好舜宇光學的長期業(yè)務(wù)，基於（1）車載業(yè)務(wù)佈局清晰，高增長趨勢明確，（2）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善，產(chǎn)能配套有序推進，（3）公司在行業(yè)內(nèi)的領(lǐng)先地位。然而，由於手機業(yè)務(wù)出貨量及毛利率承壓，我們建議投資者在短期內(nèi)保持謹慎。（曲卓妮）
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