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硅谷銀行破產(chǎn)引發(fā)高度關(guān)注，多視角梳理美國(guó)金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)
　　3月9日硅谷銀行SVB（美國(guó)第16大銀行）宣布折價(jià)賣資產(chǎn)并股票融資，引發(fā)股市動(dòng)蕩。3月10日SVB被美國(guó)存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)FDIC接管，3月12日Signature Bank被監(jiān)管機(jī)構(gòu)關(guān)閉、第一共和銀行暫停資金電匯業(yè)務(wù)，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)發(fā)酵。美財(cái)政部、美聯(lián)儲(chǔ)、FDIC快速采取行動(dòng)，全額補(bǔ)償SVB所有存款，并對(duì)所有符合條件的存款機(jī)構(gòu)提供額外資金保障，解除金融市場(chǎng)流動(dòng)性危機(jī)。但加息背景下，金融機(jī)構(gòu)資負(fù)期限錯(cuò)配問(wèn)題仍未解決，預(yù)計(jì)后續(xù)經(jīng)營(yíng)層面仍有承壓。本文通過(guò)多視角梳理美國(guó)金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)情況：大型銀行風(fēng)險(xiǎn)可控，中小銀行風(fēng)險(xiǎn)有反復(fù)；投資銀行、股權(quán)投資公司、信托公司的金融資產(chǎn)波動(dòng)加大，金融機(jī)構(gòu)整體經(jīng)營(yíng)承壓。
　　期限錯(cuò)配引發(fā)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，存款擠兌觸發(fā)破產(chǎn)危機(jī)
　　SVB資產(chǎn)快速擴(kuò)張，業(yè)務(wù)過(guò)度集中單一領(lǐng)域，且負(fù)債久期短+資產(chǎn)久期長(zhǎng)，期限錯(cuò)配顯著，在利率快速上行后出現(xiàn)久期風(fēng)險(xiǎn)。2019-2021年貨幣寬松與科技熱潮助推下，SVB規(guī)模快速增長(zhǎng)，并將吸收的資金主要配置于期限較長(zhǎng)的美債和MBS，造成期限錯(cuò)配，即資產(chǎn)端流動(dòng)性差、久期長(zhǎng)，而負(fù)債端流動(dòng)性較高、久期短。2022年3月起加息周期疊加科技企業(yè)遇冷，SVB存款賬戶抽水。為應(yīng)對(duì)流動(dòng)性需求，3月9日SVB宣布折價(jià)拋售證券投資組合和進(jìn)行股權(quán)融資，觸發(fā)市場(chǎng)擔(dān)憂引發(fā)股價(jià)暴跌，儲(chǔ)戶恐慌性提款使SVB現(xiàn)金降至-9.6億美元，加劇擠兌危機(jī)，快速被接管宣布破產(chǎn)。
　　銀行：期限錯(cuò)配是危機(jī)核心原因，中小銀行潛在壓力更大
　　從風(fēng)險(xiǎn)演繹路徑分析，期限錯(cuò)配+加息周期是危機(jī)產(chǎn)生的核心原因，部分未上市中小銀行因準(zhǔn)備金稀缺、負(fù)債來(lái)源單一而更加脆弱。金融投資占比較高、負(fù)債端穩(wěn)定性較弱、資產(chǎn)負(fù)債期限結(jié)構(gòu)錯(cuò)配較為嚴(yán)重的銀行存在較大經(jīng)營(yíng)壓力。美東時(shí)間3月12日加密貨幣概念行Signature Bank被監(jiān)管機(jī)構(gòu)關(guān)閉、期限錯(cuò)配較突出的第一共和銀行暫停資金電匯業(yè)務(wù)，其中Signature Bank加密幣存款敞口占20%左右，加密貨幣同行破產(chǎn)帶來(lái)市場(chǎng)隱憂；第一共和銀行資產(chǎn)以按揭貸款為主，資負(fù)期限錯(cuò)配程度較大。此外Western Alliance與SVB具有相似的科創(chuàng)企業(yè)客群與業(yè)務(wù)模式，后續(xù)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)需持續(xù)關(guān)注。
　　非銀：投資風(fēng)險(xiǎn)敞口承壓，資產(chǎn)負(fù)債錯(cuò)配隱憂
　　美國(guó)非銀機(jī)構(gòu)潛在風(fēng)險(xiǎn)，集中在投資虧損、資負(fù)錯(cuò)配與產(chǎn)品暴雷等方面。高利率環(huán)境提升金融機(jī)構(gòu)負(fù)債端成本、造成投資端虧損（如MBS），使其經(jīng)營(yíng)普遍承壓。考慮到目前利率上行周期尚未結(jié)束、SVB事件及其衍生波折仍在演繹，未來(lái)金融資產(chǎn)波動(dòng)還將持續(xù)，非銀金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)損失值得持續(xù)觀察。1）財(cái)富管理：嘉信理財(cái)資產(chǎn)端錄得大額浮虧，且資產(chǎn)負(fù)債錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)猶存。2）股權(quán)投資：黑石CMBS發(fā)生違約，仍需持續(xù)關(guān)注兌付壓力。3）全能投資銀行：資產(chǎn)和負(fù)債端穩(wěn)健擴(kuò)張，且大多有風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖策略，整體風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小。4）信托公司：北方信托輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)為主，投資風(fēng)險(xiǎn)敞口相對(duì)低。
　　展望：流動(dòng)性危機(jī)解除，關(guān)注中小銀行經(jīng)營(yíng)壓力
　　繼3月10日SVB被FDIC接管、3月12日Signature bank被監(jiān)管機(jī)構(gòu)關(guān)閉、第一共和銀行暫停資金電匯業(yè)務(wù)，美財(cái)政部、美聯(lián)儲(chǔ)、FDIC迅速采取行動(dòng)，宣布全額補(bǔ)償硅谷銀行所有存款，并對(duì)所有符合條件的存款機(jī)構(gòu)提供額外資金保障，維護(hù)金融穩(wěn)定，市場(chǎng)流動(dòng)性危機(jī)得以解除。但美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息背景下，金融機(jī)構(gòu)資負(fù)期限錯(cuò)配問(wèn)題仍未緩解，高利率環(huán)境下資產(chǎn)長(zhǎng)久期的金融機(jī)構(gòu)仍面臨較大經(jīng)營(yíng)壓力，其中中小銀行經(jīng)營(yíng)壓力需持續(xù)關(guān)注。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：美聯(lián)儲(chǔ)加息超預(yù)期，經(jīng)濟(jì)修復(fù)力度不及預(yù)期。