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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　市場(chǎng)重新校準(zhǔn)政策與經(jīng)濟(jì)的預(yù)期，市場(chǎng)波動(dòng)性上升。預(yù)計(jì)指數(shù)仍需要時(shí)日震蕩整理，短期重防守，中期重布局。關(guān)注政策久期長(zhǎng)、增長(zhǎng)邏輯可持續(xù)的科技成長(zhǎng)與國(guó)企改革。
　　摘要：
　　預(yù)期的好沒(méi)有更好，市場(chǎng)波動(dòng)性開(kāi)始上升。繼我們?cè)?2年11月翻多并提出N型走勢(shì)判斷以來(lái)，23年2月初我們開(kāi)始提示“第一筆指數(shù)行情結(jié)束，轉(zhuǎn)戰(zhàn)中小市值”，并于3月初提示市場(chǎng)調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)與波動(dòng)性回歸。3月以來(lái)以滬深300為代表的權(quán)重指數(shù)大幅調(diào)整，兩市成交尤其是中小市值成交也出現(xiàn)了明顯的下降。我們認(rèn)為市場(chǎng)仍需要重新校準(zhǔn)此前對(duì)經(jīng)濟(jì)和政策的預(yù)期，行情已從全局性上漲進(jìn)入到結(jié)構(gòu)性上漲的階段?！?.0左右”的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)暗示著總量支持政策或相對(duì)克制，增量需求的不足也易在開(kāi)復(fù)工旺季和疫后補(bǔ)償性需求釋放后令經(jīng)濟(jì)改善動(dòng)能邊際放緩。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和經(jīng)濟(jì)政策變化趨小，外部風(fēng)險(xiǎn)事件升溫，缺乏增量資金流入下，我們預(yù)計(jì)上證指數(shù)仍需時(shí)日震蕩整理。
　　調(diào)整期如何應(yīng)對(duì)？兼顧盈利、估值以及微觀交易結(jié)構(gòu)。從近期數(shù)據(jù)看，地產(chǎn)銷售、商旅出行與中下游開(kāi)工等高頻數(shù)據(jù)修復(fù)斜率不同程度的出現(xiàn)放緩，尤其是反應(yīng)增量需求預(yù)期的企業(yè)招聘意愿持續(xù)下滑，這意味著順經(jīng)濟(jì)周期板塊或很難成為當(dāng)下配置的優(yōu)先選擇。同時(shí)，美國(guó)硅谷銀行破產(chǎn)（高利率、低資產(chǎn)回報(bào)下全球金融風(fēng)險(xiǎn)不確定性）與國(guó)內(nèi)信貸監(jiān)管（不法貸款中介治理）下，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好會(huì)受到抑制，并且近期市場(chǎng)成交的下滑以及主題交易熱度的下降，投資者同樣需要降低短期交易過(guò)熱、換手率過(guò)高板塊的預(yù)期收益空間。調(diào)整期應(yīng)該如何應(yīng)對(duì)？我們建議兼顧一季報(bào)確定性較高，前期調(diào)整較為充分的板塊。
　　行業(yè)比較：短期重防守，中期重布局。我們認(rèn)為2023年是投資機(jī)會(huì)比較多的一年，與經(jīng)濟(jì)高相關(guān)的價(jià)值板塊做逆向（高共識(shí)時(shí)謹(jǐn)慎，低預(yù)期時(shí)布局）；與政策可持續(xù)、增長(zhǎng)邏輯可持續(xù)的科技成長(zhǎng)板塊做趨勢(shì)。但這并不意味著不需要擇時(shí)。第一，短期由于市場(chǎng)不確定性的上升以及財(cái)報(bào)季的臨近，我們認(rèn)為盈利增長(zhǎng)確定性較高、競(jìng)爭(zhēng)格局較優(yōu)同時(shí)股價(jià)調(diào)整較為充分的板塊有望迎來(lái)反彈：光伏/儲(chǔ)能/風(fēng)電/醫(yī)藥。第二，對(duì)于中期邏輯較清晰，尤其是受益于國(guó)內(nèi)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系構(gòu)建和數(shù)字化、智能化政策支持和新一輪海外創(chuàng)新周期啟動(dòng)（蘋果MR、AI）的板塊，我們建議逢低布局：電子/計(jì)算機(jī)/通信/機(jī)械設(shè)備。第三，國(guó)資委對(duì)央企考核強(qiáng)調(diào)盈利質(zhì)量，同時(shí)啟動(dòng)對(duì)標(biāo)世界一流企業(yè)的價(jià)值創(chuàng)造行動(dòng)，重點(diǎn)關(guān)注為推進(jìn)全國(guó)統(tǒng)一大市場(chǎng)建設(shè)、打造產(chǎn)業(yè)鏈“鏈主”企業(yè)與高質(zhì)量發(fā)展而形成的重組預(yù)期以及壟斷優(yōu)勢(shì)重估：國(guó)企改革。
　　主題與個(gè)股：掘金硬科技與數(shù)據(jù)要素價(jià)值。1、圍繞構(gòu)筑現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系，打開(kāi)長(zhǎng)期增長(zhǎng)空間。推薦電子（東山精密/拓荊科技）、計(jì)算機(jī)（恒生電子/安博通）、高端儀器（萊伯泰科）、醫(yī)藥（邁瑞醫(yī)療）等。2、存量訂單加速交付提升一季度業(yè)績(jī)彈性，量增價(jià)穩(wěn)的高端制造。推薦新能源裝備（歐晶科技）、通用自動(dòng)化（紐威股份/歐科億）、電網(wǎng)裝備（威勝信息）等。主題推薦：數(shù)據(jù)要素/國(guó)企改革/一帶一路/虛擬現(xiàn)實(shí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情演化對(duì)經(jīng)濟(jì)的沖擊預(yù)期；全球地緣政治的不確定性。