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轉(zhuǎn)債彰顯防御性，估值止跌回升，成交情緒回暖。
　　上周中證轉(zhuǎn)債指數(shù)從前周五407.81下降至上周五402.9點(diǎn)，周度下降1.2%，但跌幅小于正股，估值被動(dòng)抬升。從資金上看，受外圍市場流動(dòng)性收緊的影響，北向資金呈現(xiàn)流出狀態(tài)，主力資金大幅凈賣出，權(quán)益市場成交情緒一般，但轉(zhuǎn)債市場成交回暖。從行業(yè)上看，前期大漲的消費(fèi)板塊和順周期板塊回調(diào)明顯，受益于政策提振的板塊及其個(gè)券有相對(duì)較好的表現(xiàn)，包括6G概念、數(shù)據(jù)中心、半導(dǎo)體和新型城鎮(zhèn)化板塊等。債市方面，從3月3日起10年期國債收益率持續(xù)下行，在對(duì)兩會(huì)前偏樂觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期的適度修正和對(duì)貨幣寬松預(yù)期的博弈下，債市走強(qiáng)對(duì)轉(zhuǎn)債的估值形成支撐作用。
　　轉(zhuǎn)債整體轉(zhuǎn)股溢價(jià)上升2.79pct，平價(jià)環(huán)比下降3.02%。截至3月10日，按債券余額加權(quán)的平均轉(zhuǎn)股溢價(jià)率為40.49%，較前周五上升2.79pct，位于2017年以來88.9%位置。偏債型轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股溢價(jià)率較前周上升，但偏股型和平衡型轉(zhuǎn)債分別壓縮2.69pct和0.17pct。
　　陸股通擴(kuò)容，加大對(duì)中小盤板塊覆蓋力度，對(duì)轉(zhuǎn)債標(biāo)的影響增強(qiáng)。3月3日，上交所、深交所分別公布《上海證券交易所滬港通業(yè)務(wù)實(shí)施辦法》和《深圳證券交易所深港通業(yè)務(wù)實(shí)施辦法》，2023年3月13日起施行，即下周一。從標(biāo)的范圍看，滬股通的標(biāo)的范圍從上證180指數(shù)和380指數(shù)擴(kuò)展至上證A股指數(shù)中符合條件的股票；深股通的標(biāo)的范圍從深證成份指數(shù)及深證中小創(chuàng)新指數(shù)的成份股擴(kuò)展至深證綜合指數(shù)成份股中符合條件的股票。從市值范圍看，上證180指數(shù)成份股市值最小是168億，上證380指數(shù)成份股也大多是大盤和中盤，在100億以下的股票僅占16%，本次市值要求降低到50億；滬股通的市值要求從60億同樣降低到50億，更多的中小盤股將有機(jī)會(huì)納入到滬深股通的交易范圍。陸股通是外資進(jìn)入A股市場的主要渠道之一，通過買入轉(zhuǎn)債正股，進(jìn)而影響轉(zhuǎn)債市場，標(biāo)的里面中小盤數(shù)量的增加，將會(huì)使得外資動(dòng)向?qū)D(zhuǎn)債市場的影響增強(qiáng)。截至3月10日，我們統(tǒng)計(jì)陸股通合計(jì)標(biāo)的范圍，新標(biāo)準(zhǔn)較現(xiàn)有股票擴(kuò)大了74.03%。陸股通是北向資金交易的主要市場之一，標(biāo)的里面中小盤數(shù)量的增加，將會(huì)使得北向資金對(duì)轉(zhuǎn)債市場的影響增強(qiáng)。當(dāng)前存續(xù)轉(zhuǎn)債的正股中有215支屬于陸股通，在新標(biāo)準(zhǔn)下，存續(xù)轉(zhuǎn)債中另有79支可納入陸股通。
　　關(guān)注一季報(bào)超預(yù)期和兩會(huì)政策發(fā)力方向
　　兩會(huì)后，市場對(duì)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)復(fù)蘇的預(yù)期有所糾正，后市仍需觀察國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇程度，包括復(fù)工復(fù)產(chǎn)節(jié)奏和地產(chǎn)邊際改善的情況等，從當(dāng)前經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)看，喜憂參半。此外也需關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏以及地緣政治風(fēng)險(xiǎn)對(duì)市場造成的擾動(dòng)。一季報(bào)披露在即，重點(diǎn)關(guān)注業(yè)績可能超預(yù)期的板塊以及兩會(huì)政策發(fā)力的方向。
　　建議關(guān)注：（1）半導(dǎo)體材料和設(shè)備板塊，受益于美國供應(yīng)鏈限制、國產(chǎn)化進(jìn)程加速和政策支持的半導(dǎo)體材料板塊，可關(guān)注晶瑞轉(zhuǎn)債/晶瑞轉(zhuǎn)2、南電轉(zhuǎn)債和立昂轉(zhuǎn)債；（2）風(fēng)電板塊，有望迎來需求放量和成本改善，可關(guān)注旗濱轉(zhuǎn)債、靖遠(yuǎn)轉(zhuǎn)債、明泰轉(zhuǎn)債、海亮轉(zhuǎn)債、天業(yè)轉(zhuǎn)債、中金轉(zhuǎn)債等；（3）醫(yī)療器械板塊，訂單有望放量及常規(guī)診療需求有望修復(fù)；（4）受益于疫情防控政策優(yōu)化，出行需求增加利好的交運(yùn)和旅游板塊，可關(guān)注南航轉(zhuǎn)債和密衛(wèi)轉(zhuǎn)債；（5）金融板塊中，受地產(chǎn)利好政策提振銀行板塊估值有望修復(fù)，關(guān)注成銀轉(zhuǎn)債、杭銀轉(zhuǎn)債、興業(yè)轉(zhuǎn)債、無錫轉(zhuǎn)債、張行轉(zhuǎn)債；（6）中低價(jià)龍頭轉(zhuǎn)債的中長期配置機(jī)會(huì)，關(guān)注隆22轉(zhuǎn)債、聞泰轉(zhuǎn)債、中特轉(zhuǎn)債、G三峽EB2等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　正股波動(dòng)較大、轉(zhuǎn)債估值壓縮、業(yè)績增長不及預(yù)期、外圍市場波動(dòng)等。