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從近期中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議、兩會(huì)政府工作報(bào)告、全國(guó)預(yù)算執(zhí)行報(bào)告、國(guó)務(wù)院機(jī)構(gòu)改革方案的表述與內(nèi)容來(lái)看，防范化解地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)為當(dāng)下中央監(jiān)管層關(guān)注重點(diǎn)，防風(fēng)險(xiǎn)重視程度遠(yuǎn)高于往年：
　　1、中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議對(duì)地方政府債務(wù)的定調(diào)為防風(fēng)險(xiǎn)，防范化解地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，明確優(yōu)化債務(wù)期限結(jié)構(gòu)，降低利息負(fù)擔(dān)，穩(wěn)步推進(jìn)地方政府隱性債務(wù)和法定債務(wù)合并監(jiān)管，堅(jiān)決遏制增量、化解存量；
　　2、兩會(huì)政府工作報(bào)告關(guān)于地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)表述與中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議基本一致，同樣提出優(yōu)化債務(wù)期限結(jié)構(gòu)與降低利息負(fù)擔(dān)，遏制增量、化解存量；
　　3、全國(guó)預(yù)算執(zhí)行報(bào)告提出加強(qiáng)地方政府債務(wù)管理，確保法定債券不出任何風(fēng)險(xiǎn)，從資金需求端和供給端同時(shí)加強(qiáng)監(jiān)管，阻斷新增隱性債務(wù)路徑，堅(jiān)決遏制隱性債務(wù)增量，同時(shí)強(qiáng)調(diào)加強(qiáng)地方政府融資平臺(tái)公司綜合治理，逐步剝離政府融資功能，推動(dòng)分類轉(zhuǎn)型發(fā)展；
　　4、國(guó)務(wù)院機(jī)構(gòu)改革方案建立以中央金融管理部門地方派出機(jī)構(gòu)為主的地方金融監(jiān)管體制，強(qiáng)監(jiān)管+中央垂管之下，地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理與防范處置有望加強(qiáng)。
　　基于上述中央對(duì)地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的表態(tài)，城投債后續(xù)展望與研判如下：
　　1、后續(xù)政策有何預(yù)期？預(yù)計(jì)在融資平臺(tái)的監(jiān)控和引導(dǎo)上，中央層面有望發(fā)文對(duì)平臺(tái)轉(zhuǎn)型、債務(wù)化解等工作進(jìn)行監(jiān)管引導(dǎo)。自2018年債務(wù)摸底后各地提出5-10年完成隱債化解工作后，至今已行至第5年的攻堅(jiān)期，部分區(qū)域存在虛假化債、新增隱債、融資亂象等諸多問(wèn)題，且在財(cái)政緊平衡的背景下，地方償債壓力較大，化債難度加大。全國(guó)預(yù)算執(zhí)行報(bào)告明確提出要加強(qiáng)地方政府融資平臺(tái)公司綜合治理，逐步剝離政府融資功能，推動(dòng)分類轉(zhuǎn)型發(fā)展，后續(xù)政策推動(dòng)城投轉(zhuǎn)型的力度或?qū)⒂兴哟蟆?br>　　2、城投債會(huì)硬著陸么？大概率是軟著陸而非硬著陸。求穩(wěn)邏輯之下，無(wú)論是短期還是中長(zhǎng)期，城投債大概率是軟著陸，不會(huì)出現(xiàn)超預(yù)期的重大風(fēng)險(xiǎn)。近期中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議強(qiáng)調(diào)要壓實(shí)省級(jí)政府防范化解隱性債務(wù)主體責(zé)任，省級(jí)政府需要統(tǒng)籌管理與協(xié)調(diào)地市、區(qū)縣級(jí)等城投平臺(tái)隱性債務(wù)，意味著中央政策層面處置風(fēng)險(xiǎn)仍然穩(wěn)字當(dāng)頭，城投債風(fēng)險(xiǎn)更多表現(xiàn)為尾部區(qū)域和主體的安全風(fēng)險(xiǎn)及風(fēng)險(xiǎn)輿情觸發(fā)下的估值波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
　　3、城投債短期策略如何選擇？短久期適度下沉策略仍有空間，可重點(diǎn)關(guān)注陜西和江西的挖掘機(jī)會(huì)?；诋?dāng)前的外部政策環(huán)境，短期城投債打破剛兌仍屬較小概率事件，考慮到未來(lái)政策發(fā)展的不確定性，仍建議負(fù)債端穩(wěn)定性偏低的投資機(jī)構(gòu)首選短端品種，賺取確定性的票息收益。從區(qū)域選擇看，當(dāng)前投資人普遍對(duì)弱資質(zhì)區(qū)域仍持較為謹(jǐn)慎態(tài)度，經(jīng)過(guò)近期一波城投債收益率整體快速下行后，整體資質(zhì)尚可的陜西和江西區(qū)域城投利差所處歷史分位數(shù)仍在90%以上，具備明顯挖掘機(jī)會(huì)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期；政策執(zhí)行不及預(yù)期。