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通脹方面，預(yù)計(jì)2月CPI同比或下行至1.7%附近，PPI同比或下行至-1.3%附近。CPI方面，春節(jié)節(jié)日效應(yīng)退卻或?qū)е率称讽?xiàng)和非食品項(xiàng)環(huán)比均大幅回落，疊加高基數(shù)效應(yīng)，預(yù)計(jì)2月同比或下行至1.7%附近；PPI方面，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)好預(yù)期提振需求，但在高基數(shù)的作用下，預(yù)計(jì)2月同比或下行至-1.3%附近。
　　生產(chǎn)方面，預(yù)計(jì)1-2月工業(yè)增速或在3.5%左右。春節(jié)后復(fù)工率持續(xù)修復(fù)，1-2月制造業(yè)PMI生產(chǎn)分項(xiàng)連續(xù)反彈至近十年高位，節(jié)后工業(yè)生產(chǎn)高景氣。不過(guò)去年基數(shù)偏高，判斷1-2月工業(yè)增速或難實(shí)現(xiàn)高增，將在3.5%左右。
　　投資方面，固投累計(jì)增速或在4.5%左右。（1）制造業(yè)投資：1-2月制造業(yè)投資累計(jì)增速在6.0%左右；（2）基建投資（不含電力）：預(yù)計(jì)累計(jì)增速或在11%附近；（3）地產(chǎn)投資：高基數(shù)之下，預(yù)計(jì)累計(jì)增速在-12%左右。
　　社零方面，汽車消費(fèi)拖累，社零或回正但難錄得高增。1-2月線下服務(wù)消費(fèi)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)強(qiáng)勁，計(jì)入社零口徑的餐飲增速或回升至8%左右，但汽車消費(fèi)面臨優(yōu)惠政策退坡，1-2月乘用車零售銷量累計(jì)同比下滑20%以上，此外油價(jià)同比增幅收窄，均對(duì)社零反彈幅度造成掣肘。判斷1-2月社零增速或在4.0-4.5%。
　　金融數(shù)據(jù)方面，預(yù)計(jì)2月新增信貸1.5億，新增社融2.5萬(wàn)億。2月信貸投放依然偏積極，企業(yè)債券融資同步改善，政府債券發(fā)行規(guī)模也高于往年同期，并且去年同期基數(shù)偏低，融資或?qū)⒗^續(xù)改善。預(yù)計(jì)M2增速或維持在12.6%附近。
　　總結(jié)來(lái)看，去年高基數(shù)對(duì)今年1-2月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的擾動(dòng)較大，但邊際上回暖信號(hào)或較為明顯。1-2月經(jīng)歷春節(jié)和部分城市疫情達(dá)峰的擾動(dòng)，但節(jié)后復(fù)工強(qiáng)勁，對(duì)高基數(shù)效應(yīng)抵消，預(yù)計(jì)工業(yè)增速將反彈回正；需求端，投資依然受基建開(kāi)工的支撐，而地產(chǎn)拖累料難有收窄。消費(fèi)側(cè)，盡管餐飲消費(fèi)或呈明顯回暖，但汽車消費(fèi)的壓力也開(kāi)始顯現(xiàn)。綜合高基數(shù)影響下，1-2月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)讀數(shù)水平或較為穩(wěn)健、分項(xiàng)上難有顯著高增，但邊際上將開(kāi)始釋放復(fù)蘇信號(hào)、兌現(xiàn)市場(chǎng)的“復(fù)蘇預(yù)期”，參考2月強(qiáng)勁的PMI數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)落地對(duì)債市情緒的擾動(dòng)或較為可控。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)，消費(fèi)復(fù)蘇進(jìn)度不及預(yù)期