>> 華創(chuàng)證券-【債券日報】2023年1-2月進(jìn)出口數(shù)據(jù)點(diǎn)評：價格支撐出口，進(jìn)口“不悲觀”-230307
| 上傳日期： |
2023/3/8 |
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pdf 共11頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
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作者： |
周冠南,靳曉航 |
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3月7日，海關(guān)總署公布的外貿(mào)數(shù)據(jù)顯示，以美元計價，中國1-2月出口同比-6.8%，預(yù)期-8.3%，前值-9.9；進(jìn)口同比-10.2%，預(yù)期-3.3%，前值-7.5%；貿(mào)易順差1168.8億美元，同比+6.7%。年初外貿(mào)數(shù)據(jù)整體延續(xù)弱勢，但出口增速邊際改善，而代表內(nèi)需的進(jìn)口增速顯著低于市場預(yù)期。
1、出口：價格支撐轉(zhuǎn)強(qiáng)，出口下行斜率收斂
?。?）消費(fèi)品：弱勢加劇，僅箱包出口維持同比正增，其他消費(fèi)品拖累均較上年12月繼續(xù)擴(kuò)大。四者合計同比-11.9%，較去年12月下滑6.5個百分點(diǎn)。手機(jī)同比增速轉(zhuǎn)正，計算機(jī)出口降幅收窄，但仍為所有商品中最大拖累項(xiàng)。汽車同比增速領(lǐng)先，但數(shù)量增速放緩且弱于同期，主因漲價支撐擴(kuò)大。
（2）工業(yè)品：中間品表現(xiàn)分化，鋼材拉動較強(qiáng)。塑料制品、集成電路同比降幅進(jìn)一步擴(kuò)大；鋁材、通用設(shè)備增速邊際改善，但仍為負(fù)增；鋼材同比轉(zhuǎn)正，拉動出口增速約10pct。五類中間品合計拖累出口1.1pct，較上月略有收窄。
?。?）出口國別：1-2月我國對歐盟、日本出口占比提升，尤其是前者抬升明顯；對美占比進(jìn)一步下滑；東盟出口占比相對下降1.1pct，結(jié)束連續(xù)4個月的升勢。
總結(jié)看，1-2月出口延續(xù)下滑態(tài)勢，不過在價格因素支撐下，金額增速表現(xiàn)整體好于數(shù)量增速，也高于市場預(yù)期。出口主要商品中，消費(fèi)品弱勢加劇，中間品除鋼材外，多加速回落。往后看，出口下行壓力仍在，尤其多數(shù)商品出口數(shù)量增速走弱、同比正增的商品范圍收窄，出口或缺乏持續(xù)改善的基礎(chǔ)，尤其是數(shù)量因素的拖累。
2、進(jìn)口：中間品拖累，資源品邊際改善
1-2月進(jìn)口金額同比-10.2%，弱于市場預(yù)期；環(huán)比增速亦弱于2021、2022年同期，處于季節(jié)性偏低水平。金額上，農(nóng)產(chǎn)品進(jìn)口增速多有抬升，或與春節(jié)消費(fèi)效應(yīng)有關(guān)；上游資源品增速也多有改善；而中間品進(jìn)口弱勢有所加??；汽車進(jìn)口金額降幅擴(kuò)大；醫(yī)藥材明顯改善。
結(jié)合數(shù)量看，農(nóng)產(chǎn)品增速依然領(lǐng)先；資源品（煤、銅礦砂、鐵礦石）數(shù)量增速較去年12月也普遍提升，尤其是環(huán)比增速也較2022年同期更高，印證中游生產(chǎn)備料積極性提升。
因此，盡管進(jìn)口金額增速表現(xiàn)不及預(yù)期，但從進(jìn)口數(shù)量結(jié)構(gòu)看，也不乏積極信號，中下游需求預(yù)期偏強(qiáng)、工業(yè)生產(chǎn)積極性提升，有望支撐數(shù)量因素進(jìn)一步改善，進(jìn)口增速仍有回升空間。
風(fēng)險提示：外需韌性較強(qiáng)，出口表現(xiàn)續(xù)超預(yù)期。
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