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新資本管理辦法對(duì)信用債影響概述：《商業(yè)銀行資本管理辦法（試行）》從2013年1月1日正式實(shí)施，對(duì)商業(yè)銀行資本進(jìn)行全方位監(jiān)管，時(shí)隔十余年，《商業(yè)銀行資本管理辦法（征求意見稿）》（以下簡(jiǎn)稱“新資本管理辦法”）于2023年2月18日發(fā)布，并擬定于2024年1月1日正式實(shí)施。
　　新資本管理辦法著重構(gòu)建差異化資本監(jiān)管體系，并對(duì)商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)的計(jì)量規(guī)則進(jìn)行調(diào)整，在此背景下，商業(yè)銀行的債券投資偏好或有所變化，從而對(duì)信用債市場(chǎng)產(chǎn)生影響。綜合來看，新資本管理辦法對(duì)信用債市場(chǎng)的影響可從供給影響與需求沖擊兩大視角來研判：
　　1、供給影響：新資本管理辦法下調(diào)商業(yè)銀行對(duì)投資級(jí)公司債權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重，從資本占用角度而言，商業(yè)銀行對(duì)投資級(jí)公司債權(quán)的溢價(jià)補(bǔ)償或有所降低，而投資級(jí)公司認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)第4條為“在認(rèn)可的證券交易所或中國(guó)銀行間市場(chǎng)登記有在存續(xù)期內(nèi)的股票或債券(不含資產(chǎn)證券化產(chǎn)品)”，這或促使此前未發(fā)債的優(yōu)質(zhì)企業(yè)為了達(dá)到相應(yīng)的監(jiān)管要求開始公開發(fā)行債券，從而提高信用債市場(chǎng)供給，優(yōu)質(zhì)企業(yè)債券規(guī)模有望擴(kuò)容。
　　2、需求沖擊：新資本管理辦法對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重進(jìn)行調(diào)整，商業(yè)銀行對(duì)銀行債權(quán)(非次級(jí))、非銀金融機(jī)構(gòu)債權(quán)(非次級(jí))、一般企業(yè)債權(quán)、次級(jí)債權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重有所變化，進(jìn)而對(duì)各類信用債的需求偏好產(chǎn)生沖擊。其中，商業(yè)銀行普通債、銀行次級(jí)債、非銀金融次級(jí)債的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重整體有所上升，投資級(jí)非銀金融債、投資級(jí)企業(yè)債、中小企業(yè)債的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重有所下降。
　　投資級(jí)標(biāo)準(zhǔn)下信用債如何篩選：新資本管理辦法對(duì)投資級(jí)公司提出了8條標(biāo)準(zhǔn)，由于第1條、5條未有明確定量條件，我們基于其他6條標(biāo)準(zhǔn)對(duì)當(dāng)前存量信用債中進(jìn)行篩選，得到投資級(jí)公司債，并劃分城投債、產(chǎn)業(yè)債、非銀金融債進(jìn)行多維度分析。
　　1、投資級(jí)城投債全梳理：有347家符合條件的城投主體，對(duì)應(yīng)存續(xù)債規(guī)模為27051億元，占全部存續(xù)城投債比重為19%，主要分布在地市級(jí)、區(qū)縣級(jí)，其中江蘇、湖南等省份投資級(jí)城投債規(guī)模較大，存續(xù)債規(guī)模均在3000億元以上。
　　2、投資級(jí)產(chǎn)業(yè)債全梳理：有328家符合條件的產(chǎn)業(yè)主體，對(duì)應(yīng)存續(xù)債規(guī)模為33050億元，占全部存續(xù)產(chǎn)業(yè)債比重為27%，主要為央企、地方國(guó)企，存續(xù)債規(guī)模合計(jì)占比高達(dá)90%，其中公用事業(yè)、石油石化、交通運(yùn)輸?shù)刃袠I(yè)投資級(jí)產(chǎn)業(yè)債規(guī)模較大，存續(xù)債規(guī)模均在3000億元以上。
　　3、投資級(jí)非銀金融債全梳理：有90家符合條件的非銀金融主體，對(duì)應(yīng)存續(xù)債規(guī)模為21338億元，占全部非銀金融存續(xù)債(剔除次級(jí)債)比重為92%，符合條件的非銀金融主體評(píng)級(jí)以AAA為主，大多為證券行業(yè)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)事件超預(yù)期；數(shù)據(jù)口徑統(tǒng)計(jì)偏差。