>> 華創(chuàng)證券-【債券分析】可轉(zhuǎn)債2月月報(bào)：政府工作報(bào)告有哪些行業(yè)增量政策-230306
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2023/3/7 |
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pdf 共23頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
周冠南 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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政府工作報(bào)告關(guān)注哪些行業(yè)增量政策
政府工作報(bào)告指出今年發(fā)展的主要預(yù)期目標(biāo)，國內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)5%左右，在去年低基數(shù)的情況下，該目標(biāo)壓力不大。在行業(yè)政策方面，政府報(bào)告與去年底的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議相比，我們認(rèn)為沒有太多增量信息，重點(diǎn)關(guān)注4點(diǎn)：（1）消費(fèi)相關(guān)政策放在第一項(xiàng)，提出把恢復(fù)和擴(kuò)大消費(fèi)擺在優(yōu)先位置，沒有提到具體措施。但是工信部部長(zhǎng)在“部長(zhǎng)通道”中提出，擴(kuò)大消費(fèi)首先要穩(wěn)住新能源汽車等大宗消費(fèi)，同時(shí)繼續(xù)開展智能家電、綠色建材下鄉(xiāng)活動(dòng)，推動(dòng)制造業(yè)三品（增品種、提品質(zhì)、創(chuàng)品牌）行動(dòng)。（2）大力發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟(jì)，支持平臺(tái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。首先2022年政府工作報(bào)告中提出“促進(jìn)數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展”，今年表述上將“促進(jìn)”改為“大力發(fā)展”，表述有所加強(qiáng)，并且去年數(shù)字經(jīng)濟(jì)在工作任務(wù)板塊的第四項(xiàng)，今年放在了第二項(xiàng)，位置更加靠前；其次明確提出支持“平臺(tái)經(jīng)濟(jì)”發(fā)展，與去年底中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議表述相同；第三，提出加快傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)和中小企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型。（3）深化國資國企改革。延續(xù)了中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的表述，提出深化國資國企改革，提高國企核心競(jìng)爭(zhēng)力。堅(jiān)持分類改革方向，處理好國企經(jīng)濟(jì)責(zé)任和社會(huì)責(zé)任關(guān)系，完善中國特色國有企業(yè)現(xiàn)代公司治理。結(jié)合3月3日國務(wù)院國資委召開的會(huì)議，會(huì)議對(duì)國有企業(yè)對(duì)標(biāo)開展世界一流企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造行動(dòng)進(jìn)行動(dòng)員部署，將更多的指標(biāo)納入了企業(yè)考核體系，提出“一利五率”，實(shí)現(xiàn)“一增一穩(wěn)四提升”。國企改革將是今年的一大亮點(diǎn)，國企有望迎來新一輪的估值修復(fù)。（4）房地產(chǎn)政策方面，本次報(bào)告中重點(diǎn)提及要化解優(yōu)質(zhì)頭部房企風(fēng)險(xiǎn)，加強(qiáng)住房保障體系建設(shè)，與中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議不同的是，未明確“房住不炒”四字，未有更多增量信息。
轉(zhuǎn)債市場(chǎng)下跌，估值被動(dòng)壓縮
2月權(quán)益市場(chǎng)指數(shù)分化，整體震蕩走弱，中小盤風(fēng)格占優(yōu)，轉(zhuǎn)債跟隨正股下跌，月度下跌1.08%。轉(zhuǎn)債的平均轉(zhuǎn)股溢價(jià)率繼續(xù)壓縮，但壓縮幅度收窄，目前位于2017年以來81%位置。轉(zhuǎn)股溢價(jià)率的下跌考慮主要是因?yàn)椋菏紫日傻膹椥愿哂谵D(zhuǎn)債，其次正股為結(jié)構(gòu)性行情，數(shù)字經(jīng)濟(jì)和消費(fèi)板塊相對(duì)占優(yōu)，但板塊含轉(zhuǎn)債數(shù)量較少，拉動(dòng)作用弱，2月周期板塊補(bǔ)漲，對(duì)轉(zhuǎn)債市場(chǎng)有正向推動(dòng)作用，轉(zhuǎn)股溢價(jià)率壓縮幅度較1月收窄。
雖然整體估值有所壓縮，但偏股性和低平價(jià)區(qū)間轉(zhuǎn)債的估值有所抬升。截至3月3日，在整體轉(zhuǎn)股溢價(jià)率回落的情況下，偏股型轉(zhuǎn)債溢價(jià)率較1月底提升了1.03pct，偏債型和平衡型均有壓縮。平價(jià)在80元以下（含80）的轉(zhuǎn)債平均轉(zhuǎn)股溢價(jià)率較1月末提升1.1pct，進(jìn)入3月大幅壓縮；平價(jià)在90-100（含100）區(qū)間的轉(zhuǎn)債較1月末提升3.57pct；其余平價(jià)區(qū)間的溢價(jià)率均有不同程度壓縮。
關(guān)注具備盈利確定性高、景氣上行板塊
現(xiàn)階段處于一季報(bào)披露和兩會(huì)召開階段，可關(guān)注一季度有望超預(yù)期的板塊。主線還是看國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇程度，包括復(fù)工復(fù)產(chǎn)節(jié)奏和地產(chǎn)邊際改善的情況等，此外也需關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏以及地緣政治風(fēng)險(xiǎn)對(duì)市場(chǎng)造成的擾動(dòng)。
建議關(guān)注：（1）半導(dǎo)體材料和設(shè)備板塊，受益于美國供應(yīng)鏈限制、國產(chǎn)化進(jìn)程加速和政策支持的半導(dǎo)體材料板塊，可關(guān)注晶瑞轉(zhuǎn)債/晶瑞轉(zhuǎn)2、南電轉(zhuǎn)債、江豐轉(zhuǎn)債和立昂轉(zhuǎn)債；（2）風(fēng)電板塊，有望迎來需求放量和成本改善，可關(guān)注旗濱轉(zhuǎn)債、靖遠(yuǎn)轉(zhuǎn)債、明泰轉(zhuǎn)債、海亮轉(zhuǎn)債、天業(yè)轉(zhuǎn)債、中金轉(zhuǎn)債等；（3）醫(yī)療器械板塊，訂單有望放量及常規(guī)診療需求有望修復(fù)；（4）受益于疫情防控政策優(yōu)化，出行需求增加利好的交運(yùn)和旅游板塊，可關(guān)注南航轉(zhuǎn)債和密衛(wèi)轉(zhuǎn)債；（5）金融板塊中，受地產(chǎn)利好政策提振銀行板塊估值有望修復(fù)，關(guān)注成銀轉(zhuǎn)債、杭銀轉(zhuǎn)債、興業(yè)轉(zhuǎn)債、無錫轉(zhuǎn)債、張行轉(zhuǎn)債；（6）中低價(jià)龍頭轉(zhuǎn)債的中長(zhǎng)期配置機(jī)會(huì)，關(guān)注隆22轉(zhuǎn)債、聞泰轉(zhuǎn)債、中特轉(zhuǎn)債、G三峽EB2等。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
正股波動(dòng)較大、轉(zhuǎn)債估值壓縮、業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)不及預(yù)期、外圍市場(chǎng)波動(dòng)等。
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