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第一，由于換屆慣例，本次政府工作報告的篇幅偏短，尤其對下一年工作的部署以建議要點形式呈現(xiàn)，對于具體政策要點的把握，需要結合發(fā)改委提請審議的“2023年發(fā)展計劃”和財政部提請審議的“2023年預算草案”來分析。
　　第二，經濟總增長目標5.0%，較去年下調，增長目標較為謹慎，預計整體達標壓力不大。按照GDP增速5%的水平推算，我們判斷2023年對應社零增速約為6.5%左右，固定資產投資增速在6.0%左右，其中地產投資拖累或收窄至-2%至0%區(qū)間，而基建投資（不含電力）增速或維持在8%附近。
　　第三，經濟形勢方面，本次報告明確經濟增長“正在企穩(wěn)向上”，強調預期不穩(wěn)、基層財政、房地產風險和中小金融機構等風險問題。政策基調方面，依舊強調穩(wěn)字當頭和政策協(xié)調，未再訴求靠前發(fā)力。主要任務方面，將擴大內需放在第一位，“防風險”單獨列入。
　　第四，財政政策的具體部署與市場預期沒有明顯差異，發(fā)力角度和部署符合前期判斷。更加倚賴中央政府赤字，地方債務壓力較大，專項債僅小幅新增。轉移支付規(guī)模繼續(xù)增加，維持對地方財政的支持。稅費減免調整，該延續(xù)的延續(xù)，該優(yōu)化的優(yōu)化。
　　第五，貨幣政策在“精準有力”定調下，訴求恢復常態(tài)。本次工作報告強調了“匹配”關系，限于篇幅未提流動性“合理充?！?，但發(fā)改委的年度規(guī)劃中依然堅持。報告本身對后續(xù)寬松空間沒有具體表述，常態(tài)訴求下，并不追求“去杠桿”而進一步收緊
　　第六，特別的，本次報告對于風險化解的具體著力點更加明確，主要在房企和地方債務領域。提及頭部房企資產負債表的修復，地方債務期限結構的優(yōu)化和利息負擔的降低。在風險化解取向下，貨幣政策對于流動性的基調或維持平穩(wěn)取向，以助力風險化解工作。
　　第七，產業(yè)政策方面，限于篇幅具體著力點表述不多，主要方面基調延續(xù)。房地產調控領域，政府工作報告限于篇幅，未具體表述“房住不炒”，但發(fā)改委規(guī)劃中依舊表述，在民生工作中強調剛性和改善性需求的支持，并未出現(xiàn)需求端調控繼續(xù)放松的信號。
　　總結來看，政府工作報告預期差較少，將全年增速目標設置在預期區(qū)間的下限，強調應對風險和不確定性，也把風險化解列入重點任務之中。在確認經濟向上的形勢之后，對后續(xù)變化保持謹慎態(tài)度，更沒有將宏觀調整政策基調轉向“去杠桿”，中央財政仍在加杠桿，以維持適度支出強度，貨幣政策訴求常態(tài)之后并未轉向收緊，可能需要助力房地產企業(yè)和地方債務風險的化解。擴大內需是主要任務的首位，具體著力點依舊，也意味著宏觀調控將維持平穩(wěn)態(tài)勢，房地產調控主要表述均延續(xù)前期說法。對于債市而言，對于寬松預期的博弈逐漸升溫，本次報告在經濟目標設置和貨幣政策表述等領域顯然不能構成進一步的利空，但也不能否認經濟向上修復的態(tài)勢，長端收益率仍在預期充分交易后的“無主線”走勢中，上下的空間均不大，或維持震蕩形態(tài)。
　　風險提示：宏觀調控政策調控力度弱于預期