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發(fā)行規(guī)模不高，債底的保護(hù)性一般
　　建龍微納于3月6日發(fā)布公告，將于2023年3月8日公開發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券，本次發(fā)行采取網(wǎng)上發(fā)行。建龍微納發(fā)行規(guī)模7億元，債項(xiàng)評級AA-，根據(jù)3月6日中債同等級企業(yè)債到期收益率6.7238%測算，債底約為81.93元，3月6日建龍轉(zhuǎn)債平價為100.72元，債底的保護(hù)性一般。條款方面，三大條款較為常規(guī)。
　　分子篩龍頭企業(yè)，產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋全面，國內(nèi)外協(xié)同發(fā)展
　　正股建龍微納主要研發(fā)、生產(chǎn)、銷售應(yīng)用于醫(yī)療保健、清潔能源、工業(yè)氣體、環(huán)境治理及能源化工等領(lǐng)域的分子篩吸附劑和催化劑，并提供有關(guān)技術(shù)服務(wù)，公司覆蓋分子篩原粉、分子篩活化粉、成型分子篩和活性氧化鋁的全產(chǎn)業(yè)鏈，具備較強(qiáng)的自主研發(fā)能力，逐步實(shí)現(xiàn)吸附類分子式國產(chǎn)替代，是分子篩行業(yè)的龍頭企業(yè)。2022年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入8.53億元，同比-2.76%；歸屬于上市公司股東的凈利潤1.97億元，同比-28.63%。
　　公司覆蓋分子篩全產(chǎn)業(yè)鏈，迎合多元下游需求，以研發(fā)創(chuàng)新為驅(qū)動，提升產(chǎn)品質(zhì)量。公司整合產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢，能生產(chǎn)應(yīng)用于不同領(lǐng)域的分子篩。2021年末，公司成型分子篩產(chǎn)能42,000噸國內(nèi)排名第一，全球排名第三，規(guī)模優(yōu)勢明顯。公司利用海外勞動力成本和稅收等優(yōu)勢，提升國際競爭力。公司Li-LSX產(chǎn)品的氧氣回收率是傳統(tǒng)5A分子篩的2倍以上，節(jié)能效果顯著；JLOX-300產(chǎn)品解決了低硅鋁比分子篩高溫焙燒骨架容易破壞的技術(shù)難題，可降低能耗、提高生產(chǎn)效率。
　　公司發(fā)行轉(zhuǎn)債增加國內(nèi)國外分子篩產(chǎn)能，實(shí)現(xiàn)技術(shù)成果變現(xiàn)，提升國際競爭力。通過本次募集項(xiàng)目“吸附材料產(chǎn)業(yè)園改擴(kuò)建項(xiàng)目（二期）”，以實(shí)現(xiàn)年增產(chǎn)4,000噸高硅分子篩原粉、年增產(chǎn)10,000噸成型分子篩、年增產(chǎn)12,000噸分子篩原粉，助力公司在能源化工及環(huán)境治理領(lǐng)域的業(yè)務(wù)拓寬。通過本次募集項(xiàng)目“泰國子公司建設(shè)項(xiàng)目（二期）”，以實(shí)現(xiàn)12,000噸成型分子篩的年增產(chǎn)，充分利用海外地域成本優(yōu)勢，降低貿(mào)易摩擦，進(jìn)一步擴(kuò)大產(chǎn)能，增強(qiáng)主業(yè)，在進(jìn)口替代趨勢下，提升國際競爭力。
　　中簽率預(yù)計(jì)在0.00137%左右，預(yù)計(jì)一級市場申購風(fēng)險(xiǎn)不高
　　參考近期發(fā)行的中旗轉(zhuǎn)債（原股東配售比例85.67%，網(wǎng)上有效申購金額10.21萬億）、測繪轉(zhuǎn)債（原股東配售比例80.48%，網(wǎng)上有效申購金額10.32萬億），假設(shè)新港轉(zhuǎn)債原股東配售比例和網(wǎng)上有效申購金額分別為80%和10.2萬億，則網(wǎng)上中簽率預(yù)計(jì)為0.00137%左右。
　　根據(jù)2023年3月6日建龍微納收盤價測算轉(zhuǎn)債平價為100.72元，參考目前行業(yè)相同、評級相同、平價相似的會通轉(zhuǎn)債（轉(zhuǎn)股溢價率19.49%）、惠云轉(zhuǎn)債（轉(zhuǎn)股溢價率27.76%），預(yù)計(jì)建龍轉(zhuǎn)債上市首日轉(zhuǎn)股溢價率預(yù)計(jì)在20%-25%區(qū)間，對于3月6日平價，建龍轉(zhuǎn)債上市價格預(yù)計(jì)在120.87元至125.90元。正股建龍微納覆蓋分子篩原粉、分子篩活化粉、成型分子篩和活性氧化鋁的全產(chǎn)業(yè)鏈，具備較強(qiáng)的自主研發(fā)能力，逐步實(shí)現(xiàn)吸附類分子式國產(chǎn)替代，是分子篩行業(yè)的龍頭企業(yè)，預(yù)計(jì)一級市場申購風(fēng)險(xiǎn)不高，上市后可積極關(guān)注。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)展不及預(yù)期、下游需求和項(xiàng)目投產(chǎn)不及預(yù)期等。