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評(píng)級(jí)較高規(guī)模尚可，債底提供較強(qiáng)安全墊。
　　亞太科技于3月7日發(fā)布公告，將于2023年3月9日公開發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券，本次發(fā)行方式僅配置網(wǎng)上發(fā)行。亞太科技發(fā)行規(guī)模11.59億元，債項(xiàng)評(píng)級(jí)AA，根據(jù)3月7日中債同等級(jí)企業(yè)債到期收益率4.2838%測(cè)算，債底約為91.43元，3月7日亞科轉(zhuǎn)債平價(jià)為99.07元，債底保護(hù)較強(qiáng)，平價(jià)提供較強(qiáng)安全墊。條款方面，下修條款15/30，90%較為寬松，贖回和回售條款中規(guī)中矩。
　　汽車擠壓鋁材供應(yīng)商，募資擴(kuò)產(chǎn)橫向發(fā)展
　　正股亞太科技，主營業(yè)務(wù)為高性能鋁擠壓材，是國內(nèi)工業(yè)領(lǐng)域特別是汽車領(lǐng)域的重要供應(yīng)商，目前已取得超百家國內(nèi)外大型制造企業(yè)認(rèn)證。公司主要產(chǎn)品為基于擠壓工藝生產(chǎn)的高性能精密鋁管、專用型材和高精度棒材。據(jù)公司測(cè)算，亞太科技2021年鋁制品銷量22.59萬噸，其下游應(yīng)用領(lǐng)域中汽車行業(yè)占比在90%以上，公司在汽車行業(yè)鋁擠壓材細(xì)分市場(chǎng)上占有率保持國內(nèi)領(lǐng)先。
　　2022年全年?duì)I業(yè)收入67.5億元，同比增長12.16%，歸母凈利潤為6.8億元，同比增長49.38%。業(yè)績(jī)?cè)鲩L主要系公司受益于2022年國內(nèi)汽車產(chǎn)銷量增長帶來的汽車領(lǐng)域用鋁需求；同時(shí)隨著公司“年產(chǎn)4萬噸輕量化環(huán)保型鋁合金材項(xiàng)目”以及“年產(chǎn)6.5萬噸新能源汽車鋁材項(xiàng)目”產(chǎn)能的逐步釋放，公司整體產(chǎn)能、產(chǎn)量及產(chǎn)能利用率穩(wěn)步提升。
　　募資提升產(chǎn)鋁部件產(chǎn)能，主營業(yè)務(wù)橫向拓展。本次募投項(xiàng)目中“年產(chǎn)200萬套新能源汽車用高強(qiáng)度鋁制系統(tǒng)部件項(xiàng)目”、“年產(chǎn)1200萬件汽車用輕量化高性能鋁型材零部件項(xiàng)目”建成后將分別形成對(duì)應(yīng)高強(qiáng)度鋁制系統(tǒng)部件以及輕量化高性能鋁型材零部件產(chǎn)能。此外“航空用高性能高精密特種鋁型材制造項(xiàng)目”應(yīng)用于航空領(lǐng)域，將形成年產(chǎn)1,000噸高性能高強(qiáng)度航空用特種鋁型材產(chǎn)能；“年產(chǎn)14000噸高效高耐腐家用空調(diào)鋁管項(xiàng)目”則面向家用。募集資金投資項(xiàng)目實(shí)施完成后，公司主營業(yè)務(wù)在橫向拓寬至航空航天、白色家電領(lǐng)域的同時(shí)亦將縱向延伸至鋁合金汽車零部件深加工領(lǐng)域。
　　中簽率預(yù)計(jì)在0.00341%左右，預(yù)計(jì)一級(jí)市場(chǎng)申購風(fēng)險(xiǎn)不高
　　參考近期發(fā)行的立高轉(zhuǎn)債（原股東配售比例79.37%，網(wǎng)上有效申購金額10.24萬億）、花園轉(zhuǎn)債（原股東配售比例64.04%，網(wǎng)上有效申購金額10.32萬億），假設(shè)亞科轉(zhuǎn)債原股東配售比例和網(wǎng)上有效申購金額分別為70%和10.2萬億，則網(wǎng)上中簽率預(yù)計(jì)為0.00341%左右。
　　根據(jù)2023年3月7日亞太科技收盤價(jià)測(cè)算轉(zhuǎn)債平價(jià)為99.07元，參考目前行業(yè)相同、評(píng)級(jí)相同的楚江轉(zhuǎn)債（轉(zhuǎn)股溢價(jià)率27.63%）及國城轉(zhuǎn)債（轉(zhuǎn)股溢價(jià)率49%），預(yù)計(jì)亞科轉(zhuǎn)債上市首日轉(zhuǎn)股溢價(jià)率預(yù)計(jì)在30-35%區(qū)間，對(duì)于3月7日平價(jià)，亞科轉(zhuǎn)債上市價(jià)格預(yù)計(jì)在128.79元至133.75元。亞科轉(zhuǎn)債發(fā)行規(guī)模尚可，債底提供較強(qiáng)安全墊。亞太科技是國內(nèi)擠壓鋁材頭部供應(yīng)商，細(xì)分市場(chǎng)上占有率保持國內(nèi)領(lǐng)先，募投項(xiàng)目擴(kuò)產(chǎn)原有業(yè)務(wù)同時(shí)向航空航天、家用領(lǐng)域橫向延伸，拓展了產(chǎn)品豐富度。預(yù)計(jì)一級(jí)市場(chǎng)申購風(fēng)險(xiǎn)不高，上市后可積極關(guān)注。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、環(huán)保限制風(fēng)險(xiǎn)、項(xiàng)目實(shí)施不及預(yù)期等