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 2023年2月新增人民幣貸款1.81萬(wàn)億，同比多增5800億，信貸余額增速回升0.3個(gè)百分點(diǎn)至11.6%；新增社會(huì)融資規(guī)模3.16萬(wàn)億，同比多增19430億，社融存量增速回落0.5個(gè)百分點(diǎn)至9.9%；M2同比增速回升0.3個(gè)百分點(diǎn)至12.9%。
　　第一，主觀來(lái)看，對(duì)于當(dāng)前債市是否已經(jīng)充分定價(jià)金融數(shù)據(jù)的改善可以商榷。但客觀來(lái)看，不可否認(rèn)融資正在明顯修復(fù)。
　　第二，企業(yè)中長(zhǎng)期信貸的改善并非融資結(jié)構(gòu)的缺陷，而是基建周期能夠維持的明確信號(hào)。
　　第三，企業(yè)債券融資也實(shí)現(xiàn)同比多增，信托貸款罕見(jiàn)轉(zhuǎn)正，可以更為明確的驗(yàn)證融資正在修復(fù)。
　　第四，殊為不易的是，居民中長(zhǎng)期信貸一年以來(lái)，首次隨房地產(chǎn)銷售回暖而改善。
　　第五，2月政府債券新增實(shí)現(xiàn)同比多增，后續(xù)基數(shù)擾動(dòng)或相對(duì)較大。
　　第六，2月M2與M1增速再次分化，存款定期化傾向依然偏強(qiáng)。
　　第七，從2月金融數(shù)據(jù)中，可以部分窺見(jiàn)2月資金面波動(dòng)明顯加大的原因，即稅期可能偏大，現(xiàn)金回流依然符合經(jīng)驗(yàn)判斷。
　　對(duì)債市而言，勿輕視融資邊際修復(fù)的信號(hào)。（1）融資修復(fù)的信號(hào)已經(jīng)較為明確，繼企業(yè)中長(zhǎng)期信貸連續(xù)高增之后，居民中長(zhǎng)期信貸的企穩(wěn)、企業(yè)債券和非標(biāo)融資的回暖陸續(xù)出現(xiàn)，后期景氣回升的指向漸明。（2）判斷長(zhǎng)端收益率合理估值水平的難點(diǎn)，在于如何衡量當(dāng)前修復(fù)進(jìn)度在定價(jià)中已經(jīng)反應(yīng)的程度，依照短期市場(chǎng)走勢(shì)的反饋，可能當(dāng)前多數(shù)債市投資者傾向于融資數(shù)據(jù)的修復(fù)已經(jīng)定價(jià)，并且對(duì)于后續(xù)融資改善的持續(xù)性存疑。（3）融資改善的周期性偏強(qiáng)，尤其在防疫政策和房地產(chǎn)調(diào)控政策調(diào)整后，去年信用脈沖式波動(dòng)的規(guī)律今年未必延續(xù)?，F(xiàn)階段債市須對(duì)融資改善多保留一分謹(jǐn)慎，勿輕視信用擴(kuò)張給債市帶來(lái)的趨勢(shì)性壓制。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：信貸投放持續(xù)性不及預(yù)期。