>> 東吳證券-天味食品(603317)2023年1-2月經(jīng)營數(shù)據(jù)點評：收入穩(wěn)健增長，凈利率持續(xù)提升-230313
| 上傳日期： |
2023/3/13 |
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| 442KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
湯軍,王穎潔,李昱哲 |
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投資要點
公司發(fā)布2023年1-2月經(jīng)營數(shù)據(jù)：2023年1-2月公司實現(xiàn)營業(yè)收入約4.88億元，同比增長約21.35%；實現(xiàn)歸母凈利潤約0.82億元，同比增長約22.68%。
23年1-2月收入穩(wěn)健增長，全年收入目標(biāo)有望實現(xiàn)：公司交流反饋，疫情放開后B端雖未出現(xiàn)報復(fù)性消費，但C端消費者依然積極擁抱復(fù)調(diào)，23年1-2月C端零售數(shù)據(jù)超預(yù)期或為收入端穩(wěn)健增長的主要原因。根據(jù)公司年報，2023年公司計劃營業(yè)收入和凈利潤目標(biāo)同比增長均不低于20%，我們預(yù)計增長主要來自主營業(yè)務(wù)C端部分，其中傳統(tǒng)經(jīng)銷商業(yè)務(wù)有望平穩(wěn)增長，新零售板塊增速相對更快，餐飲板塊有望逐步恢復(fù)。
2023年1-2月歸母凈利率提升或因提價落地+買贈收縮：2023年1-2月公司歸母凈利率16.86%，環(huán)比22Q4提升4.4pct，同比提升0.18pct。我們認(rèn)為公司歸母凈利率提升主要因為：1）22年11月公司開始對定價突破成本底線的產(chǎn)品陸續(xù)提價，23年1月陸續(xù)落地執(zhí)行，提價效果較好。2）渠道調(diào)研顯示公司22年底開始取消隨貨搭贈，我們預(yù)計23年1-2月公司買贈政策或持續(xù)收縮，進一步推動盈利能力改善。
2023年渠道改革有望深化，費用率有望維持穩(wěn)定：2022年公司提出了優(yōu)商扶商的分級運營策略，通過2022年的探索，2023年公司將推行廠商一體化的聯(lián)合運營模式，加大對大商的運營輔導(dǎo)以及大商自運營體系的構(gòu)建。優(yōu)商方面，公司將把資源聚焦于大商的垂直增長，通過下沉經(jīng)營單位提高資源配置效率，充分激活運營能力。扶商方面，公司將采取扶持幫助、簡化流程的方式提高單客存活率，增加優(yōu)商產(chǎn)出。隨著渠道改革的逐步推進，2023年公司費用投放結(jié)構(gòu)有望從單純的買贈促銷調(diào)整為多樣措施推動分銷動銷，費用投放效率提高下費用率有望維穩(wěn)。
盈利預(yù)測與投資評級：公司2023年1-2月收入穩(wěn)健增長，渠道改革深化下費用投放效率有望提升，我們預(yù)計2023年公司有望實現(xiàn)雙二十的增長目標(biāo)，上調(diào)23-25年收入預(yù)期至33/38/45億元（此前23-25年預(yù)期為32/38/44億元），同比+21%/18%/17%，上調(diào)歸母凈利潤預(yù)期至4.29/5.5/6.59億元（此前23-25年預(yù)期為4.07/5.13/6.18億元），同比+26%/28%/20%，對應(yīng)PE分別為45/35/29x，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：原材料價格大幅上漲、行業(yè)競爭加劇、消費復(fù)蘇不及預(yù)期
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