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2023年2月汽車批發(fā)銷量實(shí)現(xiàn)197.6萬輛，環(huán)比+19.8%，同比+13.5%，同環(huán)比均增長(zhǎng)主要系去年同期及今年1月均為春節(jié)月，低基數(shù)效應(yīng)疊加2月各地陸續(xù)出臺(tái)汽車促消費(fèi)政策及車企降價(jià)促銷策略所致。新能源汽車2月實(shí)現(xiàn)批發(fā)銷量52.5萬輛，同比+55.9%。我們認(rèn)為隨著淡季的逐漸結(jié)束、23Q2新車密集上市期的到來，汽車消費(fèi)有望繼續(xù)環(huán)比改善。
　　▍事項(xiàng)：2023年3月10日，中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布2023年2月汽車產(chǎn)銷數(shù)據(jù)，對(duì)此我們點(diǎn)評(píng)如下：
　　▍汽車總量：2月實(shí)現(xiàn)銷量197.6萬輛，同環(huán)比均有所增長(zhǎng)。根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，2023年2月，汽車產(chǎn)銷完成分別203.2萬輛/197.6萬輛，環(huán)比+27.5%/+19.8%，同比+11.9%/+13.5%，2月產(chǎn)銷同環(huán)比均增長(zhǎng)主要系基期均為春節(jié)月（2023年1月、2022年2月），基數(shù)相對(duì)較低，疊加區(qū)域性消費(fèi)刺激政策、車企降價(jià)促銷等因素。2023年1~2月汽車產(chǎn)銷分別合計(jì)實(shí)現(xiàn)362.6萬輛/362.5萬輛，同比-14.5%/-15.2%，同比下滑主要系購置稅減免和新能源補(bǔ)貼退坡。我們認(rèn)為汽車消費(fèi)有望在23Q1傳統(tǒng)淡季后迎來修復(fù)，終端庫存將得以逐漸釋放，我們預(yù)計(jì)2023年中國(guó)汽車銷量有望達(dá)到2800萬輛，同比增長(zhǎng)4.2%。
　　▍乘用車：2月乘用車實(shí)現(xiàn)銷量165.3萬輛，自主品牌好于行業(yè)平均。根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，2月乘用車產(chǎn)銷分別實(shí)現(xiàn)171.5萬輛/165.3萬輛，環(huán)比+22.8%/+12.5%，同比+11.6%/+10.9%；其中，傳統(tǒng)燃油車國(guó)內(nèi)銷量96.4萬輛，比上年同期減少10.4萬輛（同比-9.8%）。結(jié)構(gòu)方面，2月乘用車出口27.1萬輛，環(huán)比+8.3%，同比+85.8%，出口延續(xù)良好態(tài)勢(shì)；自主品牌2月銷量87.3萬輛，同比+37.3%，單月市場(chǎng)份額為52.8%，同比+10.1pcts，環(huán)比+1.2pcts；1-2月自主品牌銷量163.1萬輛，同比-0.7%，表現(xiàn)大幅優(yōu)于行業(yè)平均水平。近期，東風(fēng)旗下多款車型在湖北推出大額的政企聯(lián)合補(bǔ)貼購車活動(dòng)，涵蓋日產(chǎn)、本田、雪鐵龍、標(biāo)致等車型，主要系（1）燃油車受新能源滲透率提升影響，終端動(dòng)銷較差；（2）國(guó)六a向國(guó)六b切換前的清庫需求。我們認(rèn)為國(guó)標(biāo)轉(zhuǎn)換帶來的油車折扣放大為短期擾動(dòng)因素，大部分品牌沒有出現(xiàn)大幅降價(jià)的情況，我們預(yù)計(jì)1~2個(gè)月庫存消化完畢。
　　▍商用車：2月商用車實(shí)現(xiàn)銷量32.4萬輛，產(chǎn)銷同環(huán)比顯著增長(zhǎng)。根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，2月商用車產(chǎn)銷分別完成31.7萬輛/32.4萬輛，環(huán)比+61%/+79.4%，同比+13.5%/+29.1%。我們認(rèn)為商用車2月增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)顯著，看好2023年產(chǎn)銷恢復(fù)正增長(zhǎng)。行業(yè)過去一年多的低景氣度是多方面原因?qū)е碌模劝ê暧^經(jīng)濟(jì)增速下行壓力增大、國(guó)六切換導(dǎo)致銷量透支，也包括2022年疫情所導(dǎo)致的物流受阻、人員流通減緩等因素?？紤]到當(dāng)前重卡板塊龍頭企業(yè)的估值和盈利能力已處于歷史底部，安全邊際強(qiáng)，我們重點(diǎn)提示重卡行業(yè)明確的抄底機(jī)會(huì)，并重點(diǎn)看好2023年行業(yè)復(fù)蘇的三個(gè)核心邊際變量：（1）基建投資的刺激將是對(duì)沖經(jīng)濟(jì)下行壓力的不可或缺的調(diào)控工具；（2）重卡行業(yè)的平均置換周期為7-8年，而上一輪重卡牛市銷售（16Q4-21Q1）的重卡保有量預(yù)計(jì)將在23Q4起開啟置換周期；（3）在眾多初創(chuàng)科技公司、物流運(yùn)營(yíng)商和硬件廠商的合作下，商用車自動(dòng)駕駛正在逐步實(shí)現(xiàn)場(chǎng)景落地，不斷實(shí)現(xiàn)商業(yè)模式創(chuàng)新，拉動(dòng)行業(yè)需求向上。
　　▍新能源車：2月銷量52.5萬輛，同比顯著增長(zhǎng)。根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，2月新能源車產(chǎn)銷分別完成55.2萬輛/52.5萬輛，環(huán)比+29.9%/+28.7%，同比+48.8%/+55.9%，滲透率達(dá)26.6%。分動(dòng)力類型看，純電動(dòng)汽車產(chǎn)銷分別完成38.9萬輛/37.6萬輛，同比分別+35.2%/+43.9%；插電式混合動(dòng)力汽車產(chǎn)銷分別完成16.3萬輛/14.9萬輛，同比分別+96.5%/+98%。新能源補(bǔ)貼政策逐步退坡及2022年末提前透支消費(fèi)需求的影響已逐步減弱，新能源汽車銷量在春節(jié)后環(huán)比增長(zhǎng)。1月以來，特斯拉、問界、零跑等品牌相繼開啟價(jià)格戰(zhàn)，但是新車小鵬P7i定價(jià)依然合理，雖然2023年價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)會(huì)繼續(xù)，但是我們預(yù)計(jì)各家打法會(huì)逐漸趨于理性。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，或來自海外需求不足、中國(guó)大陸消費(fèi)不足或政府投資不及預(yù)期；新冠疫情帶來的不確定性風(fēng)險(xiǎn)，或?qū)е滦枨蟛蛔慵皣?guó)產(chǎn)供應(yīng)鏈的階段性供給不足；缺芯導(dǎo)致整車出貨量不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；汽車需求放緩的風(fēng)險(xiǎn)；關(guān)鍵原材料大幅漲價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)；自動(dòng)駕駛事故導(dǎo)致相關(guān)企業(yè)估值大幅下降的風(fēng)險(xiǎn)。
　　▍投資策略：受國(guó)六b切換導(dǎo)致部分燃油車降價(jià)清庫存、特斯拉1月以來開啟降價(jià)使得諸多新能源車企跟隨，投資人對(duì)于2023年全年行業(yè)量?jī)r(jià)相對(duì)悲觀，3月以來板塊估值下修明顯。我們認(rèn)為2月汽車市場(chǎng)已有所修復(fù)，自主品牌表現(xiàn)明顯好于行業(yè)，我們認(rèn)為隨著淡季的逐漸結(jié)束、23Q2新車密集上市期的到來，汽車消費(fèi)有望繼續(xù)環(huán)比改善。盡管電動(dòng)車領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)加劇雖然難以避免，但我們預(yù)計(jì)“降成本能力”強(qiáng)的企業(yè)將更容易在2023年的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境下實(shí)現(xiàn)份額的提升。結(jié)構(gòu)上，我們重點(diǎn)看好降本能力強(qiáng)、具備規(guī)模效應(yīng)的企業(yè)，特別認(rèn)為混動(dòng)技術(shù)能夠有效緩解電動(dòng)車板塊的成本壓力，核心推薦：比亞迪、理想汽車、長(zhǎng)安汽車。零部件板塊的配置順序在當(dāng)前優(yōu)于整車，特別是在汽車大β不理想的預(yù)期下，高成長(zhǎng)的零部件標(biāo)的有望穿越牛熊。