>> 德邦證券-固定收益專題：從監(jiān)管指標看同業(yè)存單供給-230313
| 上傳日期： |
2023/3/13 |
大小： |
2810KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
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作者： |
徐亮 |
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與流動性覆蓋率、流動性比例和流動性匹配率相比，商業(yè)銀行的凈穩(wěn)定資金比例考核壓力較大。我們嘗試從凈穩(wěn)定資金比例的計算公式出發(fā)，通過聯(lián)系商業(yè)銀行資產(chǎn)負債表和信貸收支表，假設(shè)各類型的負債和資本項目的可用穩(wěn)定資金系數(shù)以及各類型的資產(chǎn)項目的所需穩(wěn)定資金系數(shù)，以估算月度凈穩(wěn)定資金比例的表現(xiàn)，提高凈穩(wěn)定資金比例的指示性效果，探究商業(yè)銀行的資產(chǎn)配置行為。
我們進一步考慮了發(fā)行或配置永續(xù)債、二級資本債、同業(yè)存單對NSFR的改善作用：發(fā)行永續(xù)債、二級資本債、6個月及以上期限的同業(yè)存單有利于改善NSFR，配置二級資本債不利于改善NSFR，配置同業(yè)存單對NSFR的壓力大于利率債和優(yōu)質(zhì)信用債但小于發(fā)放中長期貸款較中長期貸款。
從NSFR與同業(yè)存單凈融資關(guān)系來看，（1）以2019年來大行NSFR為103%作為分界線觀察NSFR與NCD凈融資的關(guān)系時，可以發(fā)現(xiàn)在銀行NSFR考核壓力較大的月份銀行有較大的需求通過NCD融入資金，且以9M、1YNCD為主。考慮NSFR的領(lǐng)先性，并沒有發(fā)現(xiàn)當(dāng)月NSFR考核壓力較大時，次月通過NCD融入的資金較當(dāng)月多。（2）以2019年來大行NSFR為100%作為分界線觀察NSFR與NCD凈融資的關(guān)系時，可以發(fā)現(xiàn)當(dāng)NSFR＜100%時，在總體NCD凈融資量小于NSFR≥100%的情況下，銀行對9M、1YNCD的需求遠大于NSFR≥100%的情況，這與中長期NCD可以改善NSFR指標一致?？紤]NSFR的領(lǐng)先性，可以明顯的發(fā)現(xiàn)當(dāng)月NSFR考核壓力較大時，次月通過NCD融入的資金較當(dāng)月多，說明當(dāng)NSFR考核壓力較大時銀行會連續(xù)通過中長期NCD來改善NSFR指標。
截至2023年3月9日，央行尚未公布2023年1月信貸收支表數(shù)據(jù)，今年新增存款、貸款均出現(xiàn)“開門紅”現(xiàn)象，為探究該現(xiàn)象對NSFR的影響，我們試圖預(yù)測1月NSFR走勢。最終我們計算出整體的NSFR為121.79%，僅較2022年12月的121.84%下降0.05%，與歷史上每年1月NSFR大幅回落現(xiàn)象出現(xiàn)差異，除了我們預(yù)測方法可能存在偏差外最重要的原因是歷史觀測年份1月新增存款與新增信貸的差額在-4600萬億至9600萬億之間，顯著小于2023年1月的19700萬億，新增存款金額大幅提高使得NSFR的分子部分“可用穩(wěn)定資金系數(shù)”數(shù)值大幅提高，從而降低了信貸開門紅對NSFR造成的壓力。
在進一步預(yù)測2023年1月大行NSFR、中小行NSFR時我們選用了更加簡單的兩種預(yù)測方法：第一種方法單純考慮季節(jié)性因素影響，計算出的大行NSFR為101.79%，較2022年12月環(huán)比回落0.94%，中小行NSFR為104.05%，較2022年12月環(huán)比回落1.52%；第二種方法綜合考慮季節(jié)性及春節(jié)因素，計算出的大行NSFR為101.49%，較2022年12月環(huán)比回落1.24%，中小行NSFR為103.75%，較2022年12月環(huán)比回落1.82%。
2023年2月NSFR的壓力疊加銀行對經(jīng)濟預(yù)期明顯好轉(zhuǎn)及信貸規(guī)模明顯增加，存單發(fā)行速度加快，預(yù)計3月在季末考核壓力下發(fā)行存單的動力更強。我們預(yù)測樂觀、中性、悲觀情況下3月發(fā)行應(yīng)達到32741.30億元、33741.30億元和34741.30億元，創(chuàng)歷史新高，其中9M+1Y發(fā)行應(yīng)達到16999.60億元、19999.60億元和22999.60億元。
風(fēng)險提示：疫情反復(fù)超預(yù)期、貨幣政策超預(yù)期、信貸投放超預(yù)期
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