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今日焦點(diǎn):
　　丘鈦科技（1478.HK-4.69港元）公佈22財(cái)年業(yè)績
　　企業(yè)消息/報(bào)告簡評
　　管理層預(yù)計(jì)23年非手機(jī)業(yè)務(wù)收入同比增長50%
　　丘鈦科技於3月13日公佈了2022年業(yè)績，我們參加了業(yè)績發(fā)佈會。2022年，公司營收136.7億元，同比下降26.3%；淨(jìng)利潤為1.7億元人民幣，同比降低80.3%，低於市場預(yù)期的2.31億元人民幣。公司毛利率下滑5.5個百分點(diǎn)至3.9%，管理層將毛利率下滑歸因於（1）全球智能手機(jī)市場需求低迷，市場競爭激烈導(dǎo)致產(chǎn)品平均售價(jià)下降，（2）人民幣兌美元貶值導(dǎo)致進(jìn)口材料成本上升。
　　重點(diǎn)：
　　攝像模組的銷售量和ASP均下滑，但手機(jī)鏡頭模組的市場份額有所提高。2022年，公司CCM（手機(jī)攝像模組）/FPM（屏下指紋模組）的銷量同比下降約12.4%/2.7%至41.72萬/11.15萬件，CCM/FPM的平均售價(jià)分別下降15.8%/34.8%。儘管CCM銷量下滑，但智能手機(jī)CCM的市場份額已從2021年8月的7.7%增加至2022年8月的9.6%。我們預(yù)計(jì)公司的CCM市場份額將在2023年達(dá)到10.2%。
　　高端攝像頭模組產(chǎn)品銷售佔(zhàn)比有望在23年提升至35%。2022年，公司高端攝像模組產(chǎn)品（包括3200萬像素及以上攝像頭模組）佔(zhàn)總銷售量的30%，較2021年的31.7%下降1.7個百分點(diǎn)，主要由於中國高端智能手機(jī)仍處於調(diào)整期，銷售量仍在恢復(fù)過程中。管理層預(yù)計(jì)手機(jī)攝像頭規(guī)格升級的趨勢不變，目標(biāo)23年將32M像素及以上攝像頭模組的銷量占比提高到35%。此外，管理層指引23年3月公司率先主供國內(nèi)著名品牌5000萬像素潛望式攝像頭，平均售價(jià)在80-120元之間。
　　管理層預(yù)計(jì)23年非手機(jī)業(yè)務(wù)收入同比增長50%。儘管公司非手機(jī)業(yè)務(wù)仍處於發(fā)展初期，但物聯(lián)網(wǎng)和車載鏡頭模組在22年?duì)I收大幅提升，同比增長122.7%。公司已與20多個領(lǐng)先品牌進(jìn)行合作，超過10個訂單將在2023年陸續(xù)量產(chǎn)出貨。管理層預(yù)計(jì)23年非手機(jī)業(yè)務(wù)收入將同比增長50%，產(chǎn)能利用率有望提高。
　　我們的觀點(diǎn)：我們?nèi)匀豢春们疴伩萍嫉臉I(yè)務(wù)，基於（1）短期內(nèi)潛望式攝像頭等高端產(chǎn)品的出貨量有望增加，（2）物聯(lián)網(wǎng)、車載及AR/VR等非手機(jī)領(lǐng)域產(chǎn)品營收加速增長，（3）中期產(chǎn)品結(jié)構(gòu)將持續(xù)優(yōu)化。我們對公司23/24年收入預(yù)測調(diào)整為+5.1%/20.1%至145/173億元人民幣，淨(jìng)利為2.99元/3.59億元人民幣，對應(yīng)23/24年16.6/14.0倍P/E。（曲卓妮）