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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　一帶一路推薦北方國際/中鋼國際/中材國際/中工國際,地方推薦龍建股份/上海港灣,央國企推薦中國交建/中國電建/中國中鐵/中國化學(xué)/中國鐵建/中國建筑/中國中冶等。
　　摘要：
　　一帶一路高質(zhì)量發(fā)展成果顯著，逆全球化背景下拓展增長空間使命更重。(1)截至2022年12月6日，我國已與150個(gè)國家、32個(gè)國際組織簽署200多份共建“一帶一路”合作文件，我國國際合作圈不斷擴(kuò)大。(2)外交支出增加年份，海外新簽合同和營業(yè)額往往也大幅增長且增速高于外交支出增速，2023一帶一路第三次峰會，全年外交支出548億元增加60億增長12.2%，2023年國際工程訂單將加速反轉(zhuǎn)。(3)逆全球化背景下一帶一路使命更重，國家要求央國資爭做高水平對外開放的引領(lǐng)者，以高質(zhì)量共建一帶一路為重點(diǎn)，不斷提升在全球產(chǎn)業(yè)分工中的地位作用。
　　一帶一路歷史漲幅與估值彈性大，2023年十周年擬開第三次峰會。(1)2014-2015年連續(xù)6次降息5次降準(zhǔn)，一帶一路拉動海外需求。建筑指數(shù)漲290%創(chuàng)新高，中國中鐵漲936%（PE最高46倍）/中國電建漲684%（PE最高39倍）。(2)2017年5月一帶一路峰會在京舉行，會議達(dá)成270多項(xiàng)具體成果。H1建筑指數(shù)漲22%,中材國際與中鋼國際漲幅最高，分別達(dá)72%和61%。(3)2019年第二屆峰會進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展時(shí)期。峰會期間中方簽署100多項(xiàng)多雙邊合作文件，中外企業(yè)對接洽談簽署合作超640億美元。北方國際漲123%，中鋼國際漲108%，中工國際漲68%，中國海誠漲112%。
　　一帶一路國際工程疫后雙向流通和政策支持，預(yù)期新簽訂單和毛利率雙升，業(yè)績彈性可比消費(fèi)。(1) 2022年一帶一路投資額為219億美元,對外投資同增8%。國際工程完成額增17%/新簽額增25%，疫情防控政策優(yōu)化后增速均有望回升。(2)2022年境外訂單中國化學(xué)占13%(疫情前最高占60%)，中國電建占19%(最高占47%)，中國交建占14%(最高占31%)，中材國際占38%(最高占85%)，中鋼國際占37%(最高占66%)。2022年海外業(yè)務(wù)毛利率中材國際16%(疫情前最高20%)，中鋼國際為6%(最高18%)。(3) 2023年將舉行第三屆“一帶一路”國際合作高峰論壇，海外業(yè)務(wù)公司新簽訂單及毛利率有望受益疫后修復(fù)及一帶一路催化，迎來明顯提升。
　　一帶一路再迎催化龍頭業(yè)績估值雙升，首推彈性大的國際工程公司和央國企。(1)國際工程推薦北方國際(歐洲電力投運(yùn)/伊朗/訂單增190%)、中鋼國際(寶武集團(tuán)資產(chǎn)整合/鋼鐵碳達(dá)峰/氫冶金/股權(quán)激勵(lì))、中材國際(國企資產(chǎn)整合/股權(quán)激勵(lì)/水泥智能運(yùn)維)、中工國際。(2)推薦地方龍建股份(黑龍江)/上海港灣(上海)，受益標(biāo)的新疆交建(新疆)等。(3)央企一帶一路建設(shè)主力軍，首推中國交建(股權(quán)激勵(lì)/再融資)，鐵路基建等中國中鐵(海外訂單增21%/銅鉬礦)/中國鐵建(海外訂單增19%)，新能源等中國電建/中國能建，化工中國化學(xué)/冶金中國中冶(鎳銅礦)等，房建中國建筑。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀政策超預(yù)期緊縮、疫情反復(fù)、業(yè)績增速不及預(yù)期。