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核心觀點(diǎn)
　　1）美聯(lián)儲(chǔ)主席再次表示將通脹控制在2%仍然是美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的首要目標(biāo)，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期升溫，本周周中國(guó)際油價(jià)一度下跌超過(guò)5%，為2月初以來(lái)的最大周度跌幅。
　　2）歐洲西北部出現(xiàn)降雪和降溫天氣，但歐盟天然氣市場(chǎng)受多方因素干擾，歐洲TTF天然氣期貨價(jià)格本周延續(xù)下滑態(tài)勢(shì)。
　　3）2023年2月份中國(guó)大宗商品指數(shù)（CBMI）為102.8%，升至近五個(gè)月以來(lái)的最高，較上月回升2.4個(gè)百分點(diǎn)，表明國(guó)內(nèi)大宗商品市場(chǎng)運(yùn)行形勢(shì)開(kāi)始回暖，行業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況有所好轉(zhuǎn)。
　　行業(yè)動(dòng)態(tài)信息
　　行業(yè)綜述：
　　從交運(yùn)各子板塊相對(duì)滬深300的表現(xiàn)來(lái)看，本周（3月6日-3月10日）交運(yùn)板塊整體保持穩(wěn)定。本周物流綜合板塊下降2.58%，其中原材料供應(yīng)鏈服務(wù)板塊下降4.17%。
　　物流供應(yīng)鏈：國(guó)際油價(jià)承壓走低，受多方影響歐洲天然氣需求疲軟
　　美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期升溫，本周周中國(guó)際油價(jià)一度下跌超過(guò)5%。美東時(shí)間3月7日，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在向美國(guó)國(guó)會(huì)匯報(bào)半年度貨幣政策時(shí)，提及了美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)強(qiáng)勁，或?qū)⒘罱K端利率高于預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)則不排除重新加快加息步伐。鮑威爾重申鷹派立場(chǎng)，再次表示將通脹控制在2%仍然是美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的首要目標(biāo)。市場(chǎng)擔(dān)心美聯(lián)儲(chǔ)大幅加息可能放緩經(jīng)濟(jì)增速并打擊燃料需求，導(dǎo)致兩大原油期貨價(jià)格本周周中下跌超過(guò)5%，為2月初以來(lái)的最大周度跌幅。截至3月10日，布倫特原油價(jià)格為82.78美元/桶，WTI原油價(jià)格為76.68美元/桶。
　　歐洲西北部出現(xiàn)降雪和降溫天氣，但歐盟天然氣市場(chǎng)受多方因素干擾，歐洲TTF天然氣期貨價(jià)格本周延續(xù)下滑態(tài)勢(shì)。本周法國(guó)四大接收站進(jìn)口LNG受到影響；荷蘭地區(qū)由于受到輸送能力限制，進(jìn)口LNG有所下降；英國(guó)通過(guò)比利時(shí)向歐洲大陸輸送天然氣的重要管道之一“互連”天然氣管道因設(shè)備故障問(wèn)題暫停供氣，多方影響歐洲天然氣庫(kù)存消耗增加，但由于目前歐洲下游整體需求疲軟，TTF期貨價(jià)格仍呈下降趨勢(shì)。截至3月10日，IPE英國(guó)天然氣價(jià)格為133.56便士/色姆，環(huán)比上周上漲18.0%；NYMEX天然氣價(jià)格為2.44美元/百萬(wàn)英熱，環(huán)比上周下跌19.2%。
　　2023年2月份中國(guó)大宗商品指數(shù)（CBMI）為102.8%，升至近五個(gè)月以來(lái)的最高，較上月回升2.4個(gè)百分點(diǎn)，表明國(guó)內(nèi)大宗商品市場(chǎng)運(yùn)行形勢(shì)開(kāi)始回暖，行業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況有所好轉(zhuǎn)。從指數(shù)的變化情況來(lái)看，當(dāng)前國(guó)內(nèi)大宗商品市場(chǎng)需求開(kāi)始恢復(fù)，行業(yè)預(yù)期持續(xù)向好，終端行業(yè)采購(gòu)、生產(chǎn)等經(jīng)營(yíng)活動(dòng)積極，市場(chǎng)庫(kù)存壓力有所減緩。從商品供應(yīng)情況來(lái)看，各主要商品中，鐵礦石、煤炭、有色金屬和化工供應(yīng)量觸底回升，鋼鐵、成品油和汽車供應(yīng)量繼續(xù)增加，且增速加快。從商品銷售情況來(lái)看，各主要商品銷售量全部上升，其中，鋼鐵、煤炭、有色金屬、化工和汽車銷售量均為止跌回升，鐵礦石和成品油銷售量繼續(xù)增加，且增速加快。
　　建議關(guān)注物產(chǎn)中大、建發(fā)股份、廈門象嶼、廈門國(guó)貿(mào)。后疫情時(shí)代全球主要經(jīng)濟(jì)體持續(xù)復(fù)蘇，大宗商品的需求持續(xù)旺盛；疊加俄烏沖突持續(xù)升級(jí)，各類供給或受到?jīng)_擊，大宗商品或?qū)⒕S持牛市局面，高景氣度或向供應(yīng)鏈轉(zhuǎn)移。參考?xì)v史過(guò)往趨勢(shì)，大宗商品貿(mào)易商的股價(jià)與大宗商品價(jià)格走勢(shì)趨同。
　　風(fēng)險(xiǎn)分析
　　俄烏沖突演變超出預(yù)期
　　俄烏沖突演變存在超出預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，若演變?yōu)槿鎽?zhàn)爭(zhēng)，將嚴(yán)重影響歐洲、俄羅斯相關(guān)航線貿(mào)易，帶來(lái)全球航運(yùn)體系崩潰，全球化進(jìn)程甚至存在倒退風(fēng)險(xiǎn)。
　　疫情再次加劇造成全球經(jīng)濟(jì)的大面積崩潰
　　南非新冠變異毒株“Omicron”來(lái)勢(shì)兇猛，后續(xù)新冠變異病毒仍存在其他發(fā)展的可能性，或帶來(lái)疫情再次嚴(yán)重加劇，造成全球經(jīng)濟(jì)的大面積崩潰，類似于2020年初新冠疫情爆發(fā)的情形，屆時(shí)全球物流運(yùn)輸需求或大幅下降。
　　物流價(jià)格受政策監(jiān)管變化
　　2022年9月國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步優(yōu)化營(yíng)商環(huán)境降低市場(chǎng)主體制度性交易成本的意見(jiàn)》，其中提出，推動(dòng)降低物流服務(wù)收費(fèi)；強(qiáng)化口岸、貨場(chǎng)、專用線等貨運(yùn)領(lǐng)域收費(fèi)監(jiān)管，依法規(guī)范船公司、船代公司、貨代公司等收費(fèi)行為。物流價(jià)格或受政策監(jiān)管變化超出預(yù)期，帶來(lái)物流企業(yè)業(yè)績(jī)波動(dòng)。
　　燃油成本大幅度上漲
　　受國(guó)際原油價(jià)格波動(dòng)影響，物流公司燃料成本存在大幅度上漲的風(fēng)險(xiǎn)。其次，俄烏沖突帶來(lái)國(guó)際能源市場(chǎng)不穩(wěn)定性增加，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)能源安全保障面臨一定壓力，能源價(jià)格存在大幅提升風(fēng)險(xiǎn)，帶來(lái)物流企業(yè)成本大幅上漲。