>> 信達證券-富春染織(605189)業(yè)績符合預期，湖北新增投產(chǎn)打開成長空間-230314
| 上傳日期： |
2023/3/14 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
汲肖飛 |
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事件：公司2022年實現(xiàn)收入22.07億元，同增1.49%，歸母凈利潤1.63億元，同降30.01%，扣非凈利潤1.19億元，同降47.30%，EPS為1.31元，公司每10股派息2.7元（含稅）并轉(zhuǎn)增2股。22Q4公司實現(xiàn)收入5.90億元，同增-11.13%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.23億元，同增-67.40%，主要系22Q4國內(nèi)多地感染人數(shù)增加，下游需求疲軟，公司訂單有所下滑。
點評：
銷售單價有所下調(diào)，銷量增長驅(qū)動色紗收入同比增長。分業(yè)務看，2022年公司色紗產(chǎn)品/貿(mào)易紗/加工費貢獻營收19.72億元/1.65億元/0.61億元，同增1.03%/0.69%/19.38%。22年公司色紗產(chǎn)品實現(xiàn)銷售量6.73萬噸，同增3.86%，平均銷售單價為29302.8元/噸，同比下降2.73%，主要系公司采用成本加成的定價方式，22年棉花、棉紗價格下調(diào)，且新冠疫情使得下游需求疲軟，公司適度下調(diào)售價。
短期盈利能力承壓，各項費用管控合理。2022年公司總體毛利率為11.79%，同降6.75PCT。分業(yè)務來看，22年色紗產(chǎn)品毛利率為11.98%，同降6.74PCT，主要系22年棉花價格大幅下行，公司生產(chǎn)部分采用高價棉花，且下調(diào)染費所致。22年受新冠疫情影響，公司適度讓利下游客戶，加工業(yè)務毛利率同降17.37PCT至17.63%。費用方面，2022年公司銷售/管理/研發(fā)費用率同增0.03PCT/-0.19PCT/0.01PCT至0.53%/1.96%/3.23%，基本保持穩(wěn)定；財務費用率同降0.16PCT至0.46%，主要系公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債募集資金產(chǎn)生利息收入。政府補助推動營業(yè)外收入同增4779.93%至0.52億元。
印染行業(yè)壁壘高，公司環(huán)保、成本優(yōu)勢凸顯，產(chǎn)能擴建打開成長空間。印染行業(yè)環(huán)保壁壘高，江浙競爭對手較難擴產(chǎn)，產(chǎn)能由東部往中部地區(qū)轉(zhuǎn)移。公司具有取水、環(huán)保、能耗、蒸汽等成本優(yōu)勢，競爭壁壘明顯，不斷搶占襪紗、家紡、毛巾、針織服飾等客戶訂單。公司進入產(chǎn)能快速擴張期，四大項目同時開工建設，在蕪湖、荊州持續(xù)擴產(chǎn)，承接印染行業(yè)產(chǎn)能轉(zhuǎn)移。公司公告擬在荊州新增投產(chǎn)11萬噸色紗產(chǎn)能，建設周期3年，投資7億元，達產(chǎn)后色紗產(chǎn)能將大幅增長，成長空間大。
盈利預測與投資評級：公司業(yè)績表現(xiàn)符合預期，我們維持2023-24年EPS為2.30/2.92元，新增2025年EPS預測為3.69元，目前股價對應2023年9.77倍PE。短期來看，23Q1公司新客戶拓展順利，以低價優(yōu)勢持續(xù)搶占市場份額，下游訂單有望實現(xiàn)快速增長，估值相對于業(yè)績增速處于較低水平，維持“買入”評級。
風險因素：產(chǎn)能擴建不及預期、行業(yè)競爭加劇、原材料價格波動風險。
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