>> 廣發(fā)證券-港股“戰(zhàn)略機(jī)遇”系列十二，SVB事后：信心比黃金更重要-230314
| 上傳日期： |
2023/3/14 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
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作者： |
戴康,吳迪 |
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報告摘要：
引言：SVB（美國硅谷銀行）事件后美聯(lián)儲、財政部聯(lián)合疏困，在海外波動放大之際，我們認(rèn)為：
聯(lián)儲支持工具：打蛇打七寸。3.13聯(lián)儲推出BTFP，旨在為以特定抵押品的銀行提供最長1年期融資，特別是顯著緩解以暴露久期風(fēng)險MBS的“未實現(xiàn)損失”問題，有效緩解對非系統(tǒng)性銀行的資本充足率擔(dān)憂。
市場仍在“摸排”其他風(fēng)險敞口。隔夜美歐股市大幅波動，特別是銀行股。瑞典養(yǎng)老金管理機(jī)構(gòu)Alecta對SVB事件存在風(fēng)險敞口仍在發(fā)酵。
廚房里是否還有蟑螂？如果美聯(lián)儲3月加息較此前顯著放緩，則顯示其前期加息進(jìn)程對金融穩(wěn)定性考慮不足，如此，對于是否還有蟑螂？至少市場看到，美聯(lián)儲也沒有水晶球——所以海外股市、美債利率共振下行。
聯(lián)儲：信心比黃金更重要。美聯(lián)儲要“交代”的是，本次事件只是信心問題。如此，后續(xù)美聯(lián)儲乃至整個美國政府將采取措施提振市場信心——3.13拜登發(fā)言“美國人放心”。歐美銀行資產(chǎn)端暴露的是久期風(fēng)險，不是“有毒資產(chǎn)”的信用風(fēng)險。
FED pivot？SVB事件顯示利率倒掛副作用已顯現(xiàn)，F(xiàn)ED pivot進(jìn)程提前。近期10Y-3M美債利率倒掛最深逾100bp，接近保羅沃爾克時期。利率倒掛并非常態(tài)，典型較長倒掛階段06-07年、00-01年、79-80年，倒掛6-8月后開始收斂。本輪倒掛去年10月開始，靜態(tài)來看，指向利率倒掛將于今年年中收斂。當(dāng)下，期貨市場顯著調(diào)降對聯(lián)儲的加息預(yù)期：今年6月政策利率預(yù)期從此前的5.75%降至5%。
海外大波動，中資股能否脫敏？22.11.13《港股“天亮了”》指出“美元弱、美債利率下、人民幣強(qiáng)”的組合下，即使海外股市下跌港股也有望“脫鉤”，當(dāng)前滿足。
中資股：有驚無險，信心重比黃金。SVB事件及后續(xù)短期影響則取決于風(fēng)險溢價和無風(fēng)險利率誰主導(dǎo)，中資股特別是港股股債性價比已經(jīng)突出，特別是恒指ERP已至歷史均值+1STD之間。我們判斷海外風(fēng)險溢價沖擊短期釋放后，中資股有望迎來企穩(wěn)反彈，呈現(xiàn)有驚無險。
重申千金難買?；仡^。當(dāng)前市場上演的正是海外放緩、國內(nèi)復(fù)蘇“此消彼長”的邏輯。重申23.2.23《千金難買?；仡^》港股觀點：從消費者信心、信貸劈叉后收斂、庫存周期角度，國內(nèi)復(fù)蘇漸入佳境，港股千金難買牛回頭，配置三支箭：（1）擴(kuò)大有效需求：地產(chǎn)竣工鏈（家電/家具）；（2）擴(kuò)內(nèi)需“消費優(yōu)先”&“消費升級”：可選消費（黃金珠寶/服飾）、必選消費（啤酒/超市）、醫(yī)療保?。ㄡt(yī)療服務(wù)/器械/創(chuàng)新藥）；（3）擴(kuò)內(nèi)需“重建”&“發(fā)展”：平臺經(jīng)濟(jì)。
風(fēng)險提示：地緣沖突、流動性收緊超預(yù)期、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長不及預(yù)期等
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