久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

1、為何要降準(zhǔn)？
　　法定存款準(zhǔn)備金率的理論上限為正無(wú)窮大，理論下限為0。2018年1月1日金融機(jī)構(gòu)平均法定準(zhǔn)備金率為14.9%，當(dāng)前（2023年3月14日）約為7.8%，這些年來(lái)平均每年降低1.37個(gè)百分點(diǎn)。假若按照這個(gè)速度降下去，那么用不了6年就會(huì)降至理論下限。此外，出于維護(hù)金融穩(wěn)定、抵御金融風(fēng)險(xiǎn)的目的，維持一定的（高于理論下限的）準(zhǔn)備金率水平是必要的，而目前小型銀行的存款準(zhǔn)備金率已經(jīng)降至了5.0%。這樣看來(lái)，未來(lái)降準(zhǔn)（特別是全面降準(zhǔn)）的空間真是不太大了。
　　雖然未來(lái)降準(zhǔn)的空間是有限的，但央行提供流動(dòng)性的能力是毋庸置疑的，因?yàn)槌禍?zhǔn)外央行還有不少流動(dòng)性投放工具。比如說(shuō)，央行每日都開展公開市場(chǎng)操作、每月月中都開展MLF操作，此外央行還可以通過(guò)PSL、支農(nóng)支小再貸款和再貼現(xiàn)等15種結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具提供流動(dòng)性。（注：未來(lái)央行還可能推出新的工具。）
　　在諸多工具中，降準(zhǔn)所提供的流動(dòng)性期限最長(zhǎng)、成本最低，可有效緩解貨幣創(chuàng)造過(guò)程中的流動(dòng)性約束，因此政策效果頗為明顯。比如說(shuō)，2022年4月和11月宣布降準(zhǔn)后，次月的信貸均迅速由同比少增扭轉(zhuǎn)為了同比多增。我們認(rèn)為，如此高效且珍貴的工具應(yīng)留到最需要的時(shí)候使用。
　　年初以來(lái)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)和融資市場(chǎng)都出現(xiàn)了可喜的變化。比如說(shuō)，制造業(yè)PMI連續(xù)兩個(gè)月運(yùn)行在50%榮枯線以上，人民幣貸款連續(xù)兩個(gè)月較去年同期大幅多增，M2增速連續(xù)兩個(gè)月超過(guò)12.5%。顯然，在這樣喜人的形勢(shì)下，近期降準(zhǔn)的必要性和迫切性都不大。坦誠(chéng)地講，未來(lái)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和融資市場(chǎng)還可能面臨新的風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)，保持貨幣信貸合理平穩(wěn)增長(zhǎng)也絕非易事，此時(shí)應(yīng)盡量為未來(lái)多留出一些政策空間。
　　部分投資者認(rèn)為，當(dāng)前MLF余額較高，應(yīng)降準(zhǔn)置換MLF。我們認(rèn)為，雖然降準(zhǔn)具有釋放MLF規(guī)模的作用，但MLF規(guī)模并不是決定準(zhǔn)備金政策的核心因素。此外，當(dāng)前（3月14日）MLF余額約為4.8萬(wàn)億元，與歷史最高值5.4萬(wàn)億元（注：出現(xiàn)在2021年第二季度）還有一定的距離。而且，5.4萬(wàn)億元也不是什么法定上限，因此超過(guò)一些并不是不可以的。
　　也有部分投資者認(rèn)為，當(dāng)前DR007和CD利率較高，顯示出銀行體系流動(dòng)性偏緊，因此需要通過(guò)降準(zhǔn)補(bǔ)充流動(dòng)性。我們認(rèn)為，這個(gè)說(shuō)法搞錯(cuò)了因果關(guān)系。不是因?yàn)橘Y金利率高所以就一定要降準(zhǔn)，而是因?yàn)樾枰{(diào)控貨幣信貸增速所以才會(huì)引導(dǎo)資金利率上行。換句話說(shuō)，近兩個(gè)月來(lái)DR007和CD利率的穩(wěn)步提高是貨幣政策態(tài)度的體現(xiàn)，為的是引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)保持合理的貨幣信貸投放節(jié)奏，而不是因?yàn)檠胄腥狈ζ揭质袌?chǎng)利率的工具。事實(shí)上，趟若央行希望提供更為充裕的流動(dòng)性，那么運(yùn)用降準(zhǔn)以外的工具（如MLF等）也是可以做到的。
　　2、風(fēng)險(xiǎn)提示
　　不理性的預(yù)期引發(fā)市場(chǎng)快速波動(dòng)。