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1、2021年以來最大量的一次MLF凈投放
　　今日（3月15日）有2000億元MLF到期，人民銀行進行了4810億元的操作，凈投放中期流動性2810億元。這樣巨大的凈投放量是2021年以來首次出現(xiàn)，且人民銀行在公告中也注明“充分滿足了金融機構需求”。事實上，在昨日的報告《為何要降準？》中我們亦曾強調“倘若央行希望提供更為充裕的流動性，那么運用降準以外的工具（如MLF等）也是可以做到的?！?br>　　本次如此大量且有滿足感的MLF操作讓不少投資者感到貨幣政策的態(tài)度正在形成一些變化。其實，變化在半個月前已悄然出現(xiàn)了。2月中下旬，DR007曾一直保持在OMO利率之上，使大家覺得資金緊了，且有些人開始擔心下一階段資金利率將進一步上行。但這半個月以來，我們看到DR007正在緊密地圍繞OMO利率運行，而DR007正是反映貨幣政策取向的一個關鍵指標。
　　事實上，在2月26日的報告《資金不會一直緊》中我們亦曾指出“當前這段時間資金利率的上行是市場基準利率向政策利率回歸（或說是兩者間利差收斂）進程的尾聲……我們認為沒有必要過于擔憂，政策目標是引導市場利率圍繞政策利率波動，而不是令市場利率長期高于政策利率?！?br>　　目前我們仍維持上述觀點，認為下一階段DR007仍會緊密地圍繞OMO利率運行，保持合理彈性、不大起大落，為經(jīng)濟運行的整體回升提供有力的支持。（注：在過去幾年中，人民銀行一直致力于引導DR007圍繞OMO利率波動且取得了較好的效果，只是在受到強烈外部沖擊時才會讓DR007階段性地偏離OMO利率這個中樞。）當然，在繳稅、季末等關鍵時間點資金利率的波動是難以避免的，屆時我們要理性看待。
　　在昨日的報告《為何要降準？》中我們曾表示“近期降準的必要性和迫切性都不大，未來經(jīng)濟運行和融資市場還可能面臨新的風險挑戰(zhàn)，此時宜盡量為未來多留出一些政策空間”。需要澄清的是，我們并不是說未來不會降準；相反，若外匯占款不大幅上升，那么從中長期看降準應是大勢所趨，只是這個高效且珍貴的工具宜留到最需要的時候使用。
　　此外值得注意的是，降準與債券市場走勢之間的相關性是不穩(wěn)定的，降準后債券收益率不一定會趨勢性下行，例如2020年4月降準后至2021年初，10Y國債收益率是趨勢性上行的。我們建議，在對市場進行研判時，應更加重視DR007在一段時間內的走勢（而不是降準與否），因為其可以較為靈敏地體現(xiàn)出貨幣政策取向的變化。從實證上看也是如此，DR007與10Y國債收益率之間一直保持著較高的相關性。畢竟經(jīng)濟運行和融資狀況分別是影響貨幣政策最根本和直接的因素，而貨幣政策又是影響利率的核心變量。
　　2、風險提示
　　不理性的預期引發(fā)市場快速波動。