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l行情&業(yè)績(jī)回顧：2023年2月至今面板(申萬(wàn))指數(shù)上漲3.90%，1月全球主要LCD廠商大尺寸LCD業(yè)務(wù)營(yíng)收均同比下滑
　　行情回顧：2023年2月至今面板(申萬(wàn))指數(shù)上漲3.90%，分別跑贏上證指數(shù)、深證成指、滬深300指數(shù)4.68、8.55、8.46pct；其中京東方A、TCL科技、深天馬A、彩虹股份、龍騰光電分別上漲2.26%、1.90%、13.79%、5.03%、6.78%。估值方面，截至3月10日A股面板行業(yè)總市值4642.48億元，整體PB（LF）為1.32x，處于近五年的26.6%分位。
　　業(yè)績(jī)回顧：根據(jù)Omdia數(shù)據(jù)，1月全球大尺寸LCD面板月度營(yíng)收37.22億美元，環(huán)比下降23.21%，同比下降43.03%，其中京東方、TCL華星、惠科、友達(dá)、群創(chuàng)、LG大尺寸LCD面板月度營(yíng)收分別同比下降40.79%、43.84%、15.44%、47.77%、52.00%、43.24%。中國(guó)主要LCD廠商（深天馬A、TCL科技、京東方A、彩虹股份、龍騰光電、友達(dá)、群創(chuàng)光電、瀚宇彩晶）3Q22營(yíng)收1189.63億元，環(huán)比下降5.27%，同比下降25.55%；歸母凈利潤(rùn)-83.25億元，環(huán)比下降725%，同比下降142%；毛利率同比下降26.61pct、環(huán)比下降7.64pct至0.99%，凈利率同比下降19.33pct、環(huán)比下降6.19pct至-7.00%；應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)同比減小9.47天、環(huán)比減小4.67天至49.38天，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)同比增加4.47天、環(huán)比下降1.14天至55.10天。
　　l價(jià)格&成本：3月TV面板價(jià)格有望全面回升并重返現(xiàn)金成本水平
　　電視：根據(jù)Omdia數(shù)據(jù)，2023年2月32、43、50、55、65英寸LCDTV面板價(jià)格為31、52、78、90、121美元/片，環(huán)比增長(zhǎng)0.0%、0.0%、4.0%、3.4%、4.3%；Omdia預(yù)計(jì)3月32、43、50、55、65英寸LCDTV面板價(jià)格為32、54、81、93、126美元/片，環(huán)比增長(zhǎng)3.2%、3.8%、3.8%、3.3%、4.1%。2月下旬以來(lái)國(guó)內(nèi)二線電視廠商開始回補(bǔ)庫(kù)存，疊加國(guó)內(nèi)618、北美亞馬遜Prime Day促銷拉動(dòng)，3月起電視面板價(jià)格有望全面回升并重返現(xiàn)金成本水位。根據(jù)WitsView數(shù)據(jù)，2022年四季度32、55、43、65英寸LCD電視面板價(jià)格分別低于現(xiàn)金成本9.56%、13.30%、13.18%、23.60%。
　　筆記本：根據(jù)Omdia數(shù)據(jù)，2023年2月10.1英寸（平板電腦）、14英寸（筆記本電腦）、23.8英寸（顯示器）LCDIT面板價(jià)格環(huán)比變動(dòng)0.0%、0.0%、-0.2%至20.7、26.0、46.1美元/片；Omdia預(yù)計(jì)3月10.1、14、23.8英寸LCDIT面板價(jià)格將環(huán)比持平。根據(jù)WitsView數(shù)據(jù)，2022年四季度14、15.6英寸筆記本面板平均價(jià)格為26.03、25.83美元，現(xiàn)金成本為16.97、17.86美元，價(jià)格分別高出現(xiàn)金成本53.37%、44.63%
　　 l供給&需求：1月全球大尺寸LCD面板出貨面積同比下降27.76%，其中TV、Monitor、NoteBook、Tablet出貨面積均同比下降
　　供給方面，我們預(yù)計(jì)2023年全球大尺寸LCD產(chǎn)能面積較2022年增長(zhǎng)3.08%，其中1Q23、2Q23、3Q23、4Q23產(chǎn)能分別環(huán)比增長(zhǎng)0.37%、1.35%、1.33%、0.61%；預(yù)計(jì)2024年全球大尺寸LCD產(chǎn)能面積較2023年增長(zhǎng)2.66%，其中1Q24、2Q24、3Q24、4Q24產(chǎn)能分別環(huán)比增長(zhǎng)0.62%、0.09%、0.49%、1.01%。
　　需求方面，2023年1月全球大尺寸LCD面板出貨面積同比下降27.76%，其中全球LCD電視面板出貨面積同比下降22.44%，全球LCD顯示器面板出貨面積同比下降41.58%，全球筆記本電腦面板出貨面積同比下降55.57%，全球平板電腦面板出貨面積同比下降21.35%。
　　我們認(rèn)為，伴隨著LCD擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)入尾聲，行業(yè)將由過(guò)去供給端主導(dǎo)（產(chǎn)能變化）轉(zhuǎn)向需求端主導(dǎo)（終端需求大尺寸、高端化、多樣化），行業(yè)周期屬性將淡化，成長(zhǎng)屬性顯現(xiàn)，LCD面板企業(yè)的盈利穩(wěn)定性有望逐步強(qiáng)化。
　　l投資建議：LCD面板產(chǎn)業(yè)鏈重點(diǎn)推薦京東方A、TCL科技、三利譜
　　我們看好京東方A、TCL科技等國(guó)內(nèi)面板龍頭把握我國(guó)消費(fèi)升級(jí)國(guó)產(chǎn)化的時(shí)代紅利，憑借高世代線所帶來(lái)的規(guī)模效應(yīng)、成本優(yōu)勢(shì)以及市場(chǎng)份額領(lǐng)先所帶來(lái)的行業(yè)話語(yǔ)權(quán)、定價(jià)權(quán)逐步實(shí)現(xiàn)盈利能力的穩(wěn)步提升。同時(shí)，隨著LCD景氣度逐步筑底回暖，三利譜等上游偏光片廠商有望實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)逐步回升。此外，我們繼續(xù)推薦受益于海外智能交互平板需求旺盛及國(guó)內(nèi)教育領(lǐng)域財(cái)政貼息政策的康冠科技、視源股份。
　　l風(fēng)險(xiǎn)提示
　　顯示器件需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；顯示器件價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；生產(chǎn)設(shè)備及原材料供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)