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海外民航業(yè)表現(xiàn)對(duì)我國(guó)民航復(fù)蘇節(jié)奏具備參考價(jià)值。2022年初奧密克戎毒株的沖擊過(guò)后，全球民航業(yè)開(kāi)啟了真正意義上的全面反轉(zhuǎn)，目前已經(jīng)進(jìn)入到相對(duì)穩(wěn)定的復(fù)蘇狀態(tài)，運(yùn)營(yíng)表現(xiàn)平穩(wěn)向上。我國(guó)民航業(yè)全面復(fù)蘇的啟動(dòng)點(diǎn)滯后于海外大約三個(gè)季度，我們認(rèn)為對(duì)海外航司的運(yùn)營(yíng)表現(xiàn)對(duì)我國(guó)民航業(yè)的復(fù)蘇節(jié)奏具備一定參考意義。
　　海外航司運(yùn)價(jià)表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)逐步接近乃至超越疫情前。我們通過(guò)拆分美國(guó)四大航，日本的日本航空、全日空，德國(guó)漢莎航空以及印度靛藍(lán)航空的季度報(bào)表，分析海外航司疫后復(fù)蘇特征。截至4Q22，上述航司運(yùn)量水平整體相比2019年仍有些許差距，但運(yùn)價(jià)表現(xiàn)均表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，尤其是2Q22后，各航司單位運(yùn)價(jià)相比19年同期均出現(xiàn)大幅上漲，其中4Q22美國(guó)四大航運(yùn)價(jià)相比19年同期漲幅達(dá)到20%左右，日本兩家航司為10%左右，德國(guó)漢莎、印度靛藍(lán)航空運(yùn)價(jià)漲幅更是達(dá)到了30%以上。展望未來(lái)，各航司整體對(duì)2023年的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)表現(xiàn)出較為樂(lè)觀的預(yù)期，具體體現(xiàn)為業(yè)務(wù)量進(jìn)一步恢復(fù)，業(yè)績(jī)進(jìn)一步接近甚至超越2019年。
　　繼續(xù)看好我國(guó)民航供需反轉(zhuǎn)方向。當(dāng)前國(guó)內(nèi)航線(xiàn)航班量已經(jīng)恢復(fù)至19年同期水平，并有望于2023夏秋換季后進(jìn)一步放量，國(guó)際（含港澳臺(tái)）航線(xiàn)客運(yùn)航班量恢復(fù)至2019年同期的20%左右，并將持續(xù)加班，此外，得益于春節(jié)后公商務(wù)客流持續(xù)增長(zhǎng)，疊加發(fā)改委限折令發(fā)力，民航國(guó)內(nèi)航線(xiàn)運(yùn)價(jià)保持強(qiáng)勢(shì)。
　　2020-2022年我國(guó)民航飛機(jī)引進(jìn)速度大幅放緩，考慮到資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)仍需時(shí)日，飛機(jī)引進(jìn)難以加速，行業(yè)理論供給仍將保持低增速。伴隨著疫情褪去，民航需求穩(wěn)步復(fù)蘇是大概率事件，民航供需有望從供大于求逐步轉(zhuǎn)化為供需平衡，并向供不應(yīng)求持續(xù)演繹，而供不應(yīng)求的結(jié)果就是運(yùn)價(jià)水平的整體顯著提升。
　　海外航司2022年的運(yùn)營(yíng)表現(xiàn)說(shuō)明盡管量的恢復(fù)尚不完整，但價(jià)格仍然保持強(qiáng)勢(shì)，且趨勢(shì)持續(xù)向好。我們認(rèn)為2023年我國(guó)民航業(yè)運(yùn)價(jià)有望保持堅(jiān)挺，且隨著需求的進(jìn)一步回暖，2023年價(jià)格強(qiáng)勢(shì)或意味著2024年景氣周期的全面到來(lái)，繼續(xù)看好民航業(yè)周期反轉(zhuǎn)的大方向，推薦春秋航空、吉祥航空、中國(guó)國(guó)航、南方航空、中國(guó)東航、華夏航空。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期，油價(jià)匯率劇烈波動(dòng)，安全事故