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核心觀點
　　疫情因素出清，生產生活快速回歸常態(tài)化，經濟基本面快速修復，高基數下經濟數據依然表現不俗。供給端，1-2月工業(yè)增加值同比+2.5%，低于預期，主因去年同期高基數及今年農民工節(jié)后返城較晚影響。需求端，疫情防控優(yōu)化后，居民出行半徑擴大對消費形成正向拉動，餐飲等高社交屬性消費顯著恢復，但汽車消費有所拖累，社零同比+3.5%。投資方面，基建和制造業(yè)投資保持強勁，地產投資好于預期，今年一季度PPI同比負增長的情形下，固定資產投資仍是實際GDP增長的主要動力。
　　2023年我國經濟基本面將顯著修復，為牛市重啟奠定堅實基礎，我們繼續(xù)強調2023年奪回失去的牛市行情，重點關注年輕人引領的消費板塊和高端制造業(yè)領域。
　　疫后復蘇，生產穩(wěn)健
　　1-2月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長2.5%，讀數低于市場及我們預期，主因去年同期高基數及今年農民工節(jié)后返城時間較晚影響，兩年平均增長4.9%。1-2月國內疫情順利過峰，節(jié)后復工復產順暢開工積極，工業(yè)生產開門穩(wěn)健?；ā⒅圃鞓I(yè)投資及疫后消費修復對工業(yè)生產形成正向支撐，地產投資偏弱和出口放緩對工業(yè)生產仍有一定負向影響。1-2月份全國服務業(yè)生產指數同比跳升至5.5%，兩年平均增長4.8%，國內疫情順利過峰后，人的流動恢復積極向好，航空運輸、郵政、住宿、租賃及商務服務等行業(yè)景氣度較高。疫情順利過峰后經濟呈現穩(wěn)健積極的修復態(tài)勢，預計工業(yè)及服務業(yè)生產有望持續(xù)回暖。
　　節(jié)后集中返城，就業(yè)短期承壓
　　2月全國城鎮(zhèn)調查失業(yè)率為5.6%，略高于我們預期的5.5%，1月為5.5%，節(jié)后勞動力集中返城，摩擦失業(yè)增多，勞動力市場短期承壓。不過春節(jié)后各地有序復工復商復市，線下消費場景恢復，用工需求增加，預計后續(xù)就業(yè)情況穩(wěn)中向好。
　　消費場景恢復，社零向上修復
　　1-2月社會消費品零售總額名義同比+3.5%，高于市場預期2.9%，低于我們預期4.4%，前值-1.8%，新冠感染高峰已過，春節(jié)期間消費場景恢復，居民生活出行回歸常態(tài)化。一方面，新冠實施“乙類乙管”，聚集類、出行類消費需求釋放，1-2月餐飲收入同比+9.2%，石油及制品類同比+10.9%。另一方面，由于汽車消費相關政策退坡，汽車零售額同比下降9.4%，對社零形成一定拖累。由于前期疫情的反復沖擊，居民收入預期不穩(wěn)定，邊際消費傾向有所下降，消費增速中樞短期內較難回到疫情前水平。
　　1-2月固定資產投資累計同比增速5.5%，顯著高于市場一致預期
　　1-2月固定資產投資（不含農戶）同比增長5.5%。從1-2月同比增速看，地產、基建、制造業(yè)投資增速分別為-5.7%、9.0%和8.1%，前值分別為-10.1%、9.4%和9.1%。制造業(yè)投資表現出強勁韌性，強鏈補鏈和產業(yè)基礎再造是其重要支撐；基建投資受益于政策呵護維持較高增速，與我們前期判斷基本一致；地產投資降幅超預期收斂。綜合研判，基建和制造業(yè)是今年一季度固定資產投資增長的主要動力源。
　　風險提示
　　政策落地不及預期；大國博弈超預期。