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核心觀點
　　2月CPI環(huán)比-0.5%，同比+1.0%，大幅低于Wind一致預期1.8%，較前值回落1.1個百分點。春節(jié)錯位，2月商品和服務價格普降，2000年以來共有9次春節(jié)發(fā)生在1月份，前八次2月CPI同比回落幅度均值為1.2個百分點。2月核心CPI環(huán)比-0.2%，同比+0.6%，前值+1.0%，機票、旅游、電影票等價格季節(jié)性回落，“報復性消費”并未出現(xiàn)，需求和供給同步修復，我國并未出現(xiàn)海外經濟體疫情管控放開之后的服務業(yè)CPI上行壓力。2月PPI環(huán)比持平，同比-1.4%，前值-0.8%，工業(yè)品價格漲跌互現(xiàn)，石化、鋼鐵價格有所回暖，煤炭、非金屬礦物、橡膠塑料價格小幅回落。
　　春節(jié)錯位，商品和服務價格普降，CPI回落幅度超預期
　　2月CPI環(huán)比-0.5%，同比+1.0%，大幅低于Wind一致預期+1.8%，較前值回落1.1個百分點。春節(jié)錯位，2月商品和服務價格普降，21世紀以來共有9次春節(jié)發(fā)生在1月，前八次2月CPI同比回落幅度均值為1.2個百分點，2月CPI同比回落符合歷史數(shù)據(jù)特征。其中，豬肉、鮮菜、鮮果等食品價格均出現(xiàn)了不同程度的回落，一方面節(jié)后消費需求季節(jié)性回落，另一方面天氣回暖后鮮肉果蔬供應更加充分。另外，2月貨物流通環(huán)節(jié)大幅改善，零售價格的回落幅度相較批發(fā)價更為明顯，CPI調查的是消費者終端購買價，零售價更能體現(xiàn)CPI的變化。
　　我國未出現(xiàn)疫情管控放開之后的核心CPI上行壓力
　　2月CPI低于預期的另外一個原因是核心CPI表現(xiàn)偏弱。2月核心CPI環(huán)比0.2%，同比+0.6%，前值+1.0%，機票、旅游、電影票等價格季節(jié)性回落，“報復性消費”并未出現(xiàn)。從亞洲主要經濟體的經驗來看，疫情管控放松之后均出現(xiàn)了核心CPI的顯著上行，如越南、新加坡、韓國等。
　　不過，我們認為，我國出現(xiàn)核心CPI快速上行的可能性較低：其一，我國并未進行全面的需求側刺激，如大量發(fā)放財政補貼、消費券等。其二，我國重視保主體工作，服務業(yè)供給側并未出現(xiàn)大量企業(yè)出清，因此在疫情放開后，需求和供給同步恢復，價格未出現(xiàn)明顯反彈?？梢则炞C的數(shù)據(jù)有，2023年2月我國營業(yè)影院數(shù)約為1.15萬家，較2019年同期增加了約1300家；今年春節(jié)期間，全國營業(yè)性演出場次9400余場，與2019年同比增長22.5%，票房和觀眾人次恢復至2019年同期水平的8成。
　　工業(yè)品漲跌互現(xiàn)，PPI環(huán)比持平，翹尾因素帶動PPI同比探底
　　2月PPI環(huán)比持平，同比-1.4%，前值-0.8%，基本符合預期，工業(yè)品價格漲跌互現(xiàn)，石化、鋼鐵價格有所回暖，煤炭、非金屬礦物、橡膠塑料價格小幅回落。原油延續(xù)去年12月底以來的震蕩趨勢，布倫特原油現(xiàn)貨價格在80~85美元/桶的區(qū)間窄幅震蕩。成品油方面，上月國際原油價格震蕩偏強傳導至國內成品油端，國內油價小幅回暖。2月商務部口徑全國92號、95號汽油及柴油均價分別環(huán)比增長1.7%，1.5%及1.2%。煤炭方面，節(jié)前煤炭供應充足，電廠庫存基本穩(wěn)定，加之氣溫回升采暖用煤需求減少，動力煤價格有所回落。不過，未來煤炭價格有望回暖：其一，內蒙古煤礦安全事故出現(xiàn)后，安全生產要求提升；其二，長江中上游水位較低，水電供應或有不足，加大電煤需求量。
　　受鐵礦石價格上漲及節(jié)后快速復工影響，2月鋼材價格小幅上漲。2月鐵礦石價格仍維持上漲態(tài)勢推高鋼材生產成本，需求端，據(jù)百年建筑網(wǎng)調研顯示，今年復工進度整體呈“前慢后快”，元宵節(jié)后復工率迅速回暖，建筑業(yè)復工復產順利，鋼材需求有所提振，鋼材價格小幅上漲。
　　風險提示
　　大國博弈超預期；消費者信心修復不及預期。