>> 浙商證券-新繁榮牛市之十一，春風化雨：重視一季報信號-230311
| 上傳日期： |
2023/3/12 |
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| 1027KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
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作者： |
王楊 |
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此報告為加密報告 |
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核心觀點
我們《新繁榮牛市之八：布局主升段：主題降溫，賽道蓄勢》提出，3月是市場結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換的過渡期，也即，主題投資逐步降溫，一季報指引下，今年勝負手賽道將于4月前后開始清晰。那么結(jié)合一季報前瞻，有哪些產(chǎn)業(yè)線索值得重視？
前言：近期焦點事件解讀
硅谷銀行事件分析。一方面，我們認為硅谷銀行目前所面臨的破產(chǎn)困境具有個體特征，尚不足以引發(fā)金融系統(tǒng)性風險，數(shù)據(jù)上，硅谷銀行可出售證券與持有到期證券占比處于50%以上的高位，其余銀行多處于20%-30%的平均水平。另一方面，美聯(lián)儲加息尾聲往往伴隨地產(chǎn)、股市或債務等危機出現(xiàn)，可見金融穩(wěn)定也是其美聯(lián)儲政策制定時的重要考慮因素，而當前美國銀行業(yè)普遍存在風險敞口。
社融數(shù)據(jù)影響解讀。中長期貸款余額增速拐點對市場有一定指引作用，如2013年1月、2014年12月、2016年1月、2019年1月、2020年1月。2月中長期貸款同比增長12%，相較于上月改善0.52個pct，底部回升趨勢進一步清晰化。
一季報對投資的指引意義
當前建議重視一季報的線索，一則驅(qū)動今年勝負手賽道清晰化，二則驅(qū)動二季度超額收益。驅(qū)動市場主線清晰。以史為鑒，3月是結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換的過渡期，也即，主題投資降溫，一季報指引下，當年勝負手賽道于4月前后清晰。每年勝負手賽道的景氣優(yōu)勢往往能夠在一季報得以驗證，而需要注意的是，Q1凈利潤增速居前僅僅是必要條件，而非充分條件，市場主線往往由景氣優(yōu)勢、產(chǎn)業(yè)周期和消息催化共同驅(qū)動。驅(qū)動Q2超額收益?；厮?011年以來歷史，除2019年外，當年一季報凈利潤增速前50個股在5月1日至7月31日期間超額收益均值、中位數(shù)均大于0%，且超額收益在近3年出現(xiàn)明顯擴大。
一季報的前瞻方法和結(jié)果
綜合凈利潤的絕對增速和超預期增速視角，我們認為一季報亮點仍集中在國產(chǎn)化（半導體設備材料、工業(yè)軟件、信創(chuàng)）和新能源（光伏、儲能、汽車零部件）兩大方向，此外醫(yī)藥行業(yè)也亮點較多。
絕對增速視角預測。結(jié)合前瞻方法，針對一級行業(yè)，一季報凈利潤增速有望居前的有基礎(chǔ)化工、傳媒、計算機、美容護理、汽車、非銀、機械、電力設備、商貿(mào)零售，居后的有鋼鐵、石油石化、建筑材料、煤炭。針對指數(shù)再分類，進一步，一季度盈利增速有望居前的賽道主要集中于自主化（工業(yè)軟件、信創(chuàng)、半導體設備）、綠色化（光伏儲能、汽車零部件、智能汽車、電動車下游、光伏設備）方向，此外化妝品、培育鉆石、化學原料藥一季報增速亦有望亮眼。
超預期視角的挖掘。以史為鑒，Q1期間當年凈利潤預期的上修情況對一季報超預期有一定指引。年初以來2023年盈利預期被上修的個股，行業(yè)主要集中于光伏設備、半導體、汽車零部件、通用設備、專用設備等，個股上修幅度前50名個股見表格。
風險提示
產(chǎn)業(yè)進展低于預期；市場風險偏好波動。
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