>> 華泰證券-美麗田園醫(yī)療健康(2373.HK)一站式美麗與健康服務提供商-230315
| 上傳日期： |
2023/3/16 |
大小： |
3463KB |
| 格式： |
pdf 共30頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
孫丹陽,沈曉峰,梅昕 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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美麗與健康服務行業(yè)長坡厚雪，一站式服務龍頭發(fā)展可期
我們認為美麗與健康服務市場的關鍵在于低成本獲取并留存高價值客戶，提供全生命周期服務。傳統(tǒng)美容服務打造長停留時間/強情感連接/高消費頻次的高價值稀缺線下場景，入口價值顯著；醫(yī)美帶來高效客戶價值轉化，亞健康評估及干預服務亦有較大變現(xiàn)潛力。美麗田園深耕行業(yè)近30載，傳統(tǒng)美容服務奠基、積累優(yōu)質(zhì)客戶，依托醫(yī)美/亞健康評估及干預服務實現(xiàn)客戶價值深度挖潛，業(yè)務模式持續(xù)演變升級；依托數(shù)字賦能/標準化復制，公司有望持續(xù)擴大傳統(tǒng)美容服務會員基數(shù)并提高轉化效率。我們預計22-24年經(jīng)調(diào)整凈利潤為RMB1.55/2.76/3.93億元，2023目標PE30倍（可比公司W(wǎng)ind一致盈利預測33倍，給予流動性折價），目標市值RMB83.27億元，對應目標價HKD39.94元（匯率1.1422），首次覆蓋給予買入評級。
美麗與健康服務市場星辰大海
傳統(tǒng)美容服務打造高價值的稀缺線下場景：長停留時間/強情感連接/高消費頻次，入口價值顯著，30年有望達6402億元，21-30CAGR5.3%（弗若斯特沙利文預計）。伴隨消費觀念升級、技術進步，更多人群將非手術類醫(yī)美視為傳統(tǒng)美容的延伸，21年非手術類醫(yī)美市場規(guī)模977億，弗若斯特沙利文預計21-30CAGR 17.5%。獲客成本高昂是醫(yī)美最大痛點之一，傳統(tǒng)美容服務與醫(yī)療美容服務若能順暢融合有助顯著降低引流成本。亞健康評估及干預服務發(fā)展相對早期（2021年規(guī)模70億元），后續(xù)發(fā)展?jié)摿σ嗫善凇?br> 美麗田園：持續(xù)升級、數(shù)字賦能、標準化復制
美麗田園秉承以客為本、優(yōu)質(zhì)服務，深耕行業(yè)近30載，擁有旗艦品牌美麗田園及貝黎詩/秀可兒/研源三個新興品牌。公司以傳統(tǒng)美容服務為基礎積累優(yōu)質(zhì)客戶，依托醫(yī)美/亞健康評估及干預服務實現(xiàn)客戶價值深度挖潛，業(yè)務模式持續(xù)演變升級/數(shù)字賦能/標準化復制。公司成長邏輯的本質(zhì)在于優(yōu)質(zhì)流量的獲取、留存及轉化：1）線上獲客、門店拓展及老客帶新有望帶動傳統(tǒng)美容服務客群基數(shù)持續(xù)擴大；2）會員轉化效率或有望進一步提升；3）伴隨接診量提升/門店覆蓋擴大，秀可兒、研源業(yè)務還有較大變現(xiàn)空間。
盈利預測及估值
我們預計2022-2024年調(diào)整后凈利潤RMB1.55/2.76/3.93億元，2023目標PE30倍（可比公司W(wǎng)ind一致盈利預測33倍，給予流動性折價），對應目標市值為人民幣83.27億元/港幣94.53億元（人民幣兌港幣匯率1.1422），對應目標價HKD39.94元，首次覆蓋給予買入評級。
風險提示：生美會員納新較慢；會員向醫(yī)美/抗衰轉化較慢；市場競爭加劇；醫(yī)療事故風險。
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